El breve auge de las materias primas tras la pandemia fue en gran medida impredecible gracias al ritmo de crecimiento posterior a la recesión más rápido en una década, antes de que los temores inflacionarios frenaran el repunte.
Pero la inflación, que ha alcanzado su punto máximo a nivel mundial, probablemente se mantendrá alta en los próximos años, en un entorno en el que las materias primas suelen tener un buen desempeño, al igual que los metales básicos y la energía en particular.
Esto ya es evidente en una notable ganancia de aproximadamente el 6% del índice Dow Jones de materias primas hasta el momento. Mientras tanto, dos importantes divisas vinculadas a materias primas: el dólar australiano y el dólar canadiense cayeron alrededor de un 3%.
Un inicio temprano de los ciclos de flexibilización por parte de la mayoría de los principales bancos centrales había sido una apuesta apremiante en el primer trimestre, pero el BNS resulta ser el caso atípico con un sorprendente recorte de las tasas de interés en marzo.
Ha surgido un considerable debate entre los economistas sobre si, en el largo plazo, las tasas volverían a los niveles previos a la pandemia o se estabilizarían más. El último tramo de la desinflación puede ser el más difícil.
En abril, el FMI aumentó poco a poco sus expectativas de crecimiento económico mundial para este año, al tiempo que advirtió que las perspectivas siguen siendo cautelosas en medio de una inflación persistente y riesgos geopolíticos.
Una tendencia alcista duradera de las materias primas está lejos de ser segura, dada la opinión de la agencia de que las perspectivas a mediano plazo siguen siendo las más débiles en décadas. Las monedas aún sensibles al riesgo podrían tener margen para obtener más ganancias.
Beneficiarios de la guerra
Rusia ha comenzado los preparativos para ejercicios con misiles cerca de Ucrania que simulan el uso de armas nucleares tácticas en respuesta a las "amenazas" de funcionarios occidentales, dijo el lunes el portavoz del Kremlin, Dmitry Peskov.
El presidente francés Macron repitió que no descarta enviar tropas a Ucrania, mientras que el secretario de Asuntos Exteriores británico, Cameron, dijo que las fuerzas de Kiev podrán utilizar armas británicas de largo alcance en la guerra.
Los inversores se han visto acosados por la posible escalada de las guerras en curso en Europa y Oriente Medio. Normalmente, este tipo de evento de cola causa estragos en los activos de riesgo, pero existen algunas excepciones bien conocidas.
Sin duda, el petróleo y el oro se encuentran entre los mayores beneficiarios de una guerra. El crudo Brent subió por encima de los 130 dólares por barril poco después de que Moscú lanzara una invasión a gran escala de Ucrania hace dos años.
El mineral de hierro ha demostrado ser otro ganador, con un promedio de 135,54 dólares para el año financiero 2021-22. Rusia y Ucrania extraen mineral de hierro y fabrican acero, lo que genera nerviosismo por la interrupción del suministro.
Después de un año relativamente débil para los productores de petróleo de Canadá, un crecimiento significativo de la producción en 2024 podría colocar al país en la carrera por ser la mayor fuente de crecimiento de la oferta mundial de petróleo, según TD Economics.
En otros lugares, Australia es el segundo mayor productor de oro del mundo y tiene las mayores reservas de minas de oro del mundo. Y también es el principal productor y exportador de mineral de hierro.
Herejía académica
El resurgimiento del dólar se produjo gracias a una serie de señales de que la economía estadounidense superó la desaceleración que muchos anticipaban. Otro viento de cola para el dólar es su papel como santuario inigualable.
La teoría de la sonrisa del dólar sugiere que el dólar sube cuando la economía estadounidense está en auge o en una profunda crisis. Algunos economistas incluso sostienen que los aumentos de tasas han ayudado a estimular la recuperación debido a los crecientes déficits presupuestarios de Estados Unidos.
Creen que el salto en las tasas de referencia está brindando a los estadounidenses un flujo significativo de ingresos provenientes de sus inversiones en bonos y cuentas de ahorro por primera vez en dos décadas.
Por lo tanto, el gasto adicional es más que suficiente para compensar la caída de la demanda de quienes dejan de pedir dinero prestado, lo que hizo que el ciclo de subida de tipos fuera simulado.
Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, calificó la nueva teoría simplemente como "fuera de lugar". Pero reconoce que “las tasas más altas están causando menos daño económico que en tiempos pasados”.
La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, dijo que es "poco probable" que las tasas de interés vuelvan a los niveles que prevalecían antes de que la pandemia de Covid-19 desencadenara una ola de inflación y mayores rendimientos.
El rendimiento del Tesoro a 10 años está ahora al mismo nivel que el de los AGB comparables y es casi 90 puntos básicos más alto que el de sus pares canadienses. El diferencial de tipos podría haber ayudado a impulsar el dólar australiano por encima del dólar canadiense.
Un partido cerrado
Recientemente, el FMI elevó su pronóstico de crecimiento de Asia al 4,5% para 2024, lo que refleja mejoras para China. También se mantuvo optimista sobre la India, donde "la inversión pública sigue siendo un motor importante".
El Banco Asiático de Desarrollo adoptó un tono similar, diciendo que China seguirá siendo el mayor motor de crecimiento de la economía mundial a pesar de su desaceleración, mientras que la economía de la India es sin duda un "punto brillante".
El pronóstico colocó al dólar australiano en una buena posición para superar al dólar canadiense, aunque el sector inmobiliario de China está planteando un grave riesgo para la demanda asiática.
Las ventas de viviendas de segunda mano en China superaron a las de viviendas nuevas en términos de superficie el año pasado por primera vez desde la década de 1990, presagiando una continua debilidad en la actividad de la construcción.
El presidente Joe Biden pidió triplicar los aranceles sobre cierto acero procedente de China en abril, pero los economistas ven en gran medida la amenaza más como una herramienta política que económica.
Los aranceles elevados pueden tener consecuencias económicas no deseadas que terminen penalizando a los importadores y consumidores estadounidenses más que a los exportadores chinos previstos.
En pocas palabras, es probable que el dólar canadiense y el dólar australiano extiendan a corto plazo su repunte frente al dólar estadounidense desde principios de mayo, con perspectivas ligeramente mejores para el último.
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