매크로레버리지 변화, 원자재 회

인플레이션 우려가 랠리에 제동을 걸기 전까지 10년 만에 가장 빠른 경기 침체 이후 성장 속도 덕분에 팬데믹 이후 단기적인 원자재 붐은 거의 예측할 수 없었습니다.

그러나 전 세계적으로 정점에 도달한 인플레이션은 앞으로도 수년간 높은 상태를 유지할 가능성이 높습니다. 원자재는 특히 비금속 및 에너지와 마찬가지로 일반적으로 좋은 성과를 거두는 환경입니다.

이는 지금까지 다우존스 원자재 지수가 약 6%라는 놀라운 상승률을 보인 것에서 이미 분명하게 드러났습니다. 한편, 두 가지 주요 원자재 통화인 호주 달러와 캐나다 달러는 모두 약 3% 하락했습니다.

대부분의 주요 중앙은행이 완화주기를 조기에 시작하면서 1분기에 많은 베팅이 이루어졌지만 SNB는 3월에 놀라운 금리 인하를 통해 예외적인 것으로 나타났습니다.

장기적으로 금리가 팬데믹 이전 수준으로 돌아갈 것인지, 아니면 더 높아질 것인지에 대해 경제학자들 사이에서 상당한 논쟁이 벌어졌습니다. 디스인플레이션의 마지막 단계가 가장 어려운 단계일 수 있습니다.

지난 4월 IMF는 올해 세계 경제 성장에 대한 기대치를 상향 조정하면서 지속적인 인플레이션과 지정학적 위험으로 인해 전망이 여전히 조심스럽다고 경고했습니다.

중기 전망이 수십 년 만에 가장 약한 상태로 남아 있다는 기관의 견해를 고려할 때 장기간 지속되는 원자재 강세장은 확실하지 않습니다. 여전히 위험에 민감한 통화는 더 많은 이익을 얻을 수 있는 여지가 있을 수 있습니다.

전쟁 수혜자

크렘린궁 대변인 드미트리 페스코프는 월요일 러시아가 서방 관리들의 '위협'에 대응해 전술핵무기 사용을 시뮬레이션하기 위해 우크라이나 근처에서 미사일 훈련 준비를 시작했다고 말했습니다.

마크롱 프랑스 대통령은 우크라이나에 군대 파견을 배제하지 않는다고 거듭 밝혔고, 캐머런 영국 외무장관은 키예프 군대가 전쟁에서 영국의 장거리 무기를 사용할 수 있을 것이라고 말했습니다.

투자자들은 유럽과 중동에서 진행 중인 전쟁이 확대될 가능성으로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 일반적으로 이러한 종류의 테일 이벤트는 위험 자산에 큰 타격을 주지만 몇 가지 잘 알려진 예외가 있습니다.

석유와 금은 의심할 여지 없이 전쟁의 가장 큰 수혜자 중 하나입니다. 브렌트유는 2년 전 모스크바가 우크라이나를 전면적으로 침공한 직후 배럴당 130달러를 넘어섰습니다.

철광석은 2021-22 회계연도 동안 평균 135.54달러를 벌어들이며 또 다른 승자임이 입증되었습니다. 러시아와 우크라이나는 모두 철광석을 채굴하고 철강을 제조하므로 혼란을 야기합니다.

TD Economics에 따르면 캐나다 석유 생산국은 상대적으로 부진한 한 해를 보낸 후 2024년에 상당한 생산량 증가로 인해 캐나다가 전 세계 석유 공급 증가의 가장 큰 원천이 될 수 있다고 합니다.

다른 곳에서도 호주는 세계에서 두 번째로 큰 금 생산국이며 전 세계에서 가장 큰 금광 매장량을 보유하고 있습니다. 또한 최고의 철광석 생산국이자 수출국이기도 합니다.

학문적 이단

달러화의 부활은 미국 경제가 많은 사람들이 예상했던 경기 둔화를 우회했다는 수많은 징후로 인해 나타났습니다. 달러에 대한 또 다른 순풍은 타의 추종을 불허하는 성역으로서의 역할입니다.

달러 스마일 이론은 미국 경제가 호황을 누리거나 극심한 침체에 빠졌을 때 달러가 상승한다고 제안합니다. 일부 경제학자들은 미국의 재정적자가 폭발적으로 늘어나면서 금리 인상이 경기 회복에 박차를 가하는 데 도움이 되었다고 주장하기도 합니다.

그들은 벤치마크 금리의 급등이 미국인들에게 20년 만에 처음으로 채권 투자와 저축 계좌에서 상당한 수입을 제공하고 있다고 믿습니다.

따라서 추가 지출은 돈을 빌리는 것을 중단하는 사람들의 수요 감소를 상쇄하기에 충분하며, 이는 금리 인상 주기를 시뮬레이션하게 만들었습니다.

무디스애널리틱스(Moody's Analytics)의 수석 이코노미스트인 마크 잔디(Mark Zandi)는 새로운 이론이 단순히 "근본에 맞지 않는" 이론이라고 말했습니다. 그러나 그는 “과거보다 높은 금리가 경제적 피해를 덜 준다”는 점을 인정합니다.

재닛 옐런 미국 재무장관은 코로나19 팬데믹이 인플레이션과 수익률 상승을 촉발하기 전 수준으로 금리가 돌아갈 가능성은 "가능성이 낮다"고 말했다.

10년 만기 국채 수익률은 이제 유사한 AGB와 동일하며 캐나다 동종 채권보다 거의 90bp 더 높습니다. 금리 차이는 호주 달러를 루니 달러보다 높게 만드는 데 도움이 되었을 수 있습니다.

아슬아슬한 게임

IMF는 최근 중국의 업그레이드를 반영해 2024년 아시아 성장률 전망치를 4.5%로 상향 조정했다. 또한 “공공 투자가 여전히 중요한 동인”인 인도에 대해서도 낙관적인 입장을 유지했습니다.

아시아 개발 은행(ADB)도 비슷한 어조로 중국이 경기 둔화에도 불구하고 세계 경제의 가장 큰 성장 엔진으로 남을 것이며 인도 경제는 의심할 여지 없이 “밝은 부분”이라고 말했습니다.

중국의 부동산 부문이 아시아 수요에 심각한 위험을 초래하고 있지만, 예측에 따르면 호주 달러는 캐나다 달러를 능가할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 되었습니다.

지난해 중국의 중고 주택 매매가 건적 기준으로 1990년대 이후 처음으로 신규 주택 매매를 넘어섰는데, 이는 건설 활동이 계속해서 약세를 보일 것을 예고했다.

조 바이든 대통령은 지난 4월 중국산 일부 철강에 대한 관세를 3배로 인상할 것을 촉구했지만, 경제학자들은 대체로 이 위협이 경제적 위협보다는 정치적 도구에 더 가깝다고 보고 있습니다.

높은 관세는 의도한 중국 수출업자보다 미국 수입업자와 소비자에게 더 많은 불이익을 주는 결과를 낳는 의도하지 않은 경제적 결과를 초래할 수 있습니다.

간단히 말해서, 캐나다 달러와 호주 달러는 단기적으로 5월 초부터 미국 달러 대비 상승세를 이어갈 가능성이 높으며 호주 달러의 전망은 약간 더 밝습니다.

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