ارتفع سعر صرف الدولار الهونغ كونغي إلى 7.79: أكبر مكسب في أربعة أيام في عام 2025

شهد دولار هونغ كونغ (HKD) ارتفاعًا حادًا في منتصف أغسطس، حيث لامس زوج الدولار الأمريكي/دولار هونغ كونغ لفترة وجيزة مستوى 7.79 في 19 أغسطس 2025 - وهو أعلى مستوى له منذ حوالي ثلاثة أشهر - قبل أن يعاود الارتفاع متجاوزًا 7.80 في 20 أغسطس. وقد أعادت هذه الخطوة إحياء الجدل حول دوافع دولار هونغ كونغ، وكيف يوجه نظام سعر الصرف المرتبط (LERS) ضغوط تدفقات رأس المال، وما إذا كان هذا الارتفاع سيستمر. يشرح هذا المقال آليات هذا الارتفاع، ودور تدفقات الأسهم والسيولة، والإشارات السياسية التي ينبغي مراقبتها من سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

ما الذي أدى إلى انتعاش الدولار هونج كونج؟

• تدفقات الأسهم من البر الرئيسي

كان الطلب على الأسهم الشرارة الأولى. وشهدت بورصة "ساوثباوند ستوك كونيكت" عمليات شراء قياسية في منتصف الشهر، حيث بلغ صافي المشتريات 35.9 مليار دولار هونغ كونغ في 15 أغسطس، وهو أعلى رقم يومي مسجل. ويؤدي الطلب القوي والمستمر على الأسهم المتجهة جنوبًا إلى زيادة تلقائية في الحاجة إلى تحويلها إلى دولار هونغ كونغ لتمويل المشتريات، مما يُقلل من سيولة دولار هونغ كونغ على الهامش ويدعم العملة.

• ارتفاع أسعار الفائدة في سوق النقد بالدولار الهونغ كونغي وتضييق هامش الربح بين الدولار الأمريكي والدولار الهونغ كونغي

مع تقلص سيولة دولار هونغ كونغ، ارتفع سعر الفائدة بين البنوك المحلية (HIBOR)، مما قلص الفجوة السلبية في سعر الفائدة بين دولار هونغ كونغ والدولار الأمريكي، والتي كانت تُشجع سابقًا على عمليات تداول الفائدة على الدولار مقابل الدولار. ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة بين البنوك المحلية إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة لتمويل الدولار هونغ كونغ على المكشوف، مما يُساعد العملة على الابتعاد عن الحد الأدنى لنطاقها. وتُشير تحليلات السوق وبياناتها إلى ارتفاع سعر الفائدة بين البنوك المحلية (HIBOR) في أغسطس بعد ضعف سابق عندما كانت السيولة وفيرة.

• تنظيف المواقع

من المرجح أن يؤدي الجمع بين قوة الطلب على الأسهم وثبات سعر الفائدة بين البنوك في هونج كونج (HIBOR) إلى تقليص جزئي لمراكز الشراء طويلة الأجل للدولار الأمريكي مقابل دولار هونج كونج. وأفادت بلومبرج بارتفاع سعر دولار هونج كونج إلى منتصف نطاق تداوله الثابت لأول مرة منذ مايو، بما يتماشى مع إعادة هيكلة مراكز التداول.

كيف يعمل نظام سعر الصرف المرتبط على توجيه هذه القوى

بموجب نظام سعر الصرف الثابت (LERS)، يتراوح سعر صرف دولار هونغ كونغ بين 7.75 و7.85 مقابل الدولار الأمريكي، حيث يشتري بنك هونغ كونغ المركزي الدولار الأمريكي بسعر 7.75 (العملة النقدية القوية) ويبيعه بسعر 7.85 (العملة النقدية الضعيفة) للحفاظ على السعر ضمن النطاق. عندما يرتفع الطلب على دولار هونغ كونغ، مثلاً من تدفقات الأسهم، يميل سعر الصرف إلى الثبات عند مستوى القوة، وقد يبيع بنك هونغ كونغ المركزي دولار هونغ كونغ (شراء الدولار الأمريكي) إذا تم تفعيل العملة النقدية، مما يؤدي إلى توسيع الرصيد الإجمالي (AB) وانخفاض أسعار الفائدة المحلية. في المقابل، يدفع الضغط نحو 7.85 بنك هونغ كونغ المركزي إلى شراء دولار هونغ كونغ (بيع الدولار الأمريكي)، مما يؤدي إلى تقليص الرصيد الإجمالي (AB) ورفع أسعار الفائدة. تفسر هذه المثبتات التلقائية ارتباط السيولة (AB) وسعر الفائدة بين البنوك في هونج كونج (HIBOR) ارتباطاً وثيقاً بضغوط سعر الصرف.

وقد لخصت محاضر اجتماع سلطة النقد في هونج كونج الأخيرة هذه الديناميكيات في الربعين الثاني والثالث: فقد دفع الطلب المرتبط بالأسهم الدولار هونج كونج إلى الارتفاع بقوة في أبريل/نيسان ومايو/أيار، وتم تنشيط الجانب القوي من CU أربع مرات مع بيع سلطة النقد في هونج كونج 129.4 مليار دولار هونج كونج للسوق، وارتفع AB إلى حوالي 174 مليار دولار هونج كونج - وهو ما أدى إلى تخفيف سعر الفائدة بين البنوك في هونج كونج مؤقتًا قبل إعادة تشديده في أغسطس/آب.

إلى أين يتجه HKD من هنا؟

• عوامل التأرجح الرئيسية

1. السياسة النقدية الأمريكية: يُحدد مسار الاحتياطي الفيدرالي جانب الدولار الأمريكي من فرق سعر الفائدة. إذا خففت الولايات المتحدة سياستها النقدية بوتيرة أسرع من سعر الفائدة الأساسي في هونغ كونغ، فإن تقلبات سعر الفائدة على دولار هونغ كونغ تتراجع، مما يُخفف الضغط نحو 7.85. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في تشديد سياسته النقدية لفترة أطول، فقد يبرز حافز التمويل بالدولار هونغ كونغي من جديد.

2. استمرارية التدفقات المتجهة جنوبًا: إذا استمر مستثمرو البر الرئيسي في شراء أسهم هونغ كونغ بكميات كبيرة، فسيستمر الطلب الهيكلي على دولار هونغ كونغ. وتشير كل من رويترز وبلومبرغ إلى تسارع التدفقات المتجهة جنوبًا في الفترة 2024-2025. وهو اتجاه داعم على المدى المتوسط، وإن كان يعتمد بطبيعته على السوق.

3. إدارة السيولة المحلية: سيشهد سعر الفائدة بين البنوك (AB) وسعر الفائدة بين البنوك (HIBOR) تذبذبًا مع عمليات سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مع اختبار وحدات النقد. يميل سعر الفائدة بين البنوك (AB) الأصغر إلى رفع سعر الفائدة بين البنوك (HIBOR) وتضييق تمويل دولار هونغ كونغ، بينما يؤدي سعر الفائدة بين البنوك (AB) الأكبر إلى العكس. تُتيح مراقبة سعر الفائدة بين البنوك (AB) في بيانات سلطة النقد في هونغ كونغ اليومية قراءةً آنيةً لاتجاه السيولة.

• الحالة الأساسية

بالنظر إلى نظام النطاقات، والظروف المتقلبة لأسعار الفائدة الأمريكية ومعنويات المخاطرة المرتبطة بالصين، فإن المسار الأكثر ترجيحًا هو استمرار التداول في الاتجاهين داخل نطاق 7.75-7.85. مع ميل سعر الصرف نحو الثبات عند انتعاش تدفقات الأسهم، وتراجعه عند ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي عالميًا أو اتساع فروق أسعار الفائدة. تؤكد تغطية بلومبرج لانتعاش منتصف أغسطس أن هذا الارتفاع كان مدفوعًا بالتدفقات النقدية وأسعار الفائدة، وليس بتحول في النظام.

قائمة مراقبة عملية لمراقبي هونغ كونغ

• عمليات الشراء الصافية اليومية المتجهة جنوبًا (بورصة هونج كونج/الصحافة والأسلاك المالية) لقياس الطلب على الدولار هونج كونج بقيادة الأسهم.

• موازنة HKMA المجمعة ومحفزات CU، والتي تنبئ بتحركات HIBOR.

• فجوة HIBOR–SOFR، هي الوكيل الأكثر نظافة لضغوط الحمل.

• العناوين الرئيسية للاقتصاد الكلي حول بنك الاحتياطي الفيدرالي والنمو في الصين، والتي تشكل لهجة الدولار الأمريكي العالمية وشهية المخاطرة في هونج كونج.

خاتمة

يُذكرنا تقلب أغسطس بأن دولار هونغ كونغ ليس عملة حرة التعويم، بل هو قناة لتدفقات رأس المال وقوى فروق أسعار الفائدة ضمن إطار عمل مجلس نقدي مُختبر جيدًا. جاء الارتفاع الأخير إلى حوالي 7.79 نتيجةً لتضافر تدفقات قياسية متجهة جنوبًا، وثبات سعر الفائدة بين البنوك في هونج كونج (HIBOR)، وضغوطات على مراكز الصرف، وليس نتيجةً لتغيير في ربط العملة. بالنظر إلى المستقبل، ما لم يكن هناك تحول حاسم وتساهل من الاحتياطي الفيدرالي أو موجة طلب قوية ومستدامة على أسهم البر الرئيسي، من المرجح أن يتداول دولار هونغ كونغ ضمن نطاق 7.75-7.85، مع اندفاعات قصيرة نحو الجانب القوي عندما تتوافق التدفقات والتمويل. الرسالة واضحة للمستثمرين وأمناء الخزانة: تتبعوا التدفقات والتمويل وبصمة سيولة سلطة النقد في هونغ كونغ - فهي تظل الركائز الثلاث لسلوك دولار هونغ كونغ.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.