Riscos ocultos espreitam sob a calma do mercado de ações

Os mercados acionistas globais estão a terminar o primeiro trimestre em alta, com os investidores preparados para mais oscilações violentas no futuro. O índice de ações globais do MSCI subiu 10% desde meados de janeiro e bateu recordes neste mês.

Todos os três principais índices de ações dos EUA atingiram novos máximos históricos neste ano. O S&P 500 registou um ganho de 10% até agora, em grande parte impulsionado pelos imparáveis ​​“Magnificent Seven”.

Um inquérito do Deutsche Bank aos investidores este mês concluiu que quase metade esperava uma aterragem suave e que a inflação se mantivesse acima do objectivo de 2% até ao final do ano – o cenário de base que empurrou os preços das acções para cima.

Mas mais de metade dos inquiridos acreditavam que o S&P 500, que influencia a direção das ações em todo o mundo, tinha mais probabilidades de cair 10% do que de subir esse valor no meio de incertezas macro.

A última pesquisa da Bloomberg também mostrou que as ações dos EUA perderão impulso e que os títulos do Tesouro ainda não atingiram o fundo do poço. Espera-se que o índice de referência suba para cerca de 5,424 no final de 2024.

Largura estreita

Nvidia, Broadcom, AMD e Micron Technology juntas representam agora mais de 10% da ponderação do S&P 500, uma influência sem precedentes sobre o índice.

Quase metade das ações do Philadelphia Semiconductor Index saltaram pelo menos 10% já este ano, empurrando o índice PS do indicador para o seu nível mais alto em pelo menos duas décadas.

A preocupação é que a indústria de semicondutores seja notoriamente cíclica, uma vez que os intervenientes têm lutado para fazer face às oscilações de curto prazo na procura com níveis de capacidade de produção de longo prazo.

A receita da Nvidia deverá aumentar 81% no atual ano fiscal, mas há apenas dois anos suas vendas estavam estáveis. O múltiplo da ação de cerca de 40 está abaixo do pico de cerca de 70 em 2021, mas ainda forte.

Além disso, as ações de pequena capitalização dos EUA estão a sofrer o pior desempenho em relação às grandes empresas em mais de 20 anos, uma vez que as primeiras são pressionadas por taxas de juro elevadas.

Cerca de 40% da dívida nos balanços do Russell 2000 é de curto prazo ou de taxa flutuante, em comparação com cerca de 9% das empresas do S&P. Como resultado, as suas margens de lucro são particularmente prejudicadas pela situação financeira apertada.

Com exceção de um breve período de desempenho superior em 2020, as ações de pequena capitalização têm ficado atrás dos seus pares de maior dimensão desde 2016. A diferença parece difícil de colmatar, uma vez que o cenário de alta por mais tempo persiste.

Retirada atrasada

Morgan Stanley e JPMorgan são alguns dos estrategistas mais pessimistas dos principais bancos de Wall Street. O JPMorgan vê o S&P 500 encerrando o ano em 4.200, enquanto o Morgan Stanley espera 4.500.

“É difícil justificar as avaliações mais elevadas ao nível do índice com base apenas nos fundamentos, dado que as previsões de lucros para 2024 e 2025 quase não se alteraram durante este período”, disse Michael Wilson, da Morgan Stanley.

O S&P 500 está a ser negociado a cerca de 21 vezes os lucros futuros – acima da média de 5 anos de 19,0 e acima da média de 10 anos de 17,7. de acordo com o FactSet. Isso sinaliza complacência em torno do mercado.

De acordo com dados compilados pela Bloomberg, as estimativas consensuais de lucros foram revistas em baixa nos últimos cinco meses. Os analistas esperam que o lucro por ação cresça cerca de 9% este ano, contra 11% em novembro.

“Nossa preocupação é que o crescimento dos lucros possa ser desanimador, por uma série de razões”, escreveu o JPMorgan em nota. “Se a aceleração dos lucros não se materializar, isso poderá funcionar como uma restrição.”

A corrida às ações populares de momentum normalmente é seguida por uma correção, que aconteceu três vezes desde a crise financeira global, de acordo com o estrategista do banco, Dubravko Lakos-Bujas.

“Continuamos a ver o sentimento como esticado e pensamos que uma retração do mercado de ações dos EUA está atrasada”, observou Lori Calvasina, estrategista do RBC Capital Markets, citando sinais de que as principais ações estão enfraquecendo.

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