المخاطر الخفية تكمن تحت هدوء سوق الأوراق المالية

أنهت أسواق الأسهم العالمية الربع الأول على ارتفاع، مع استعداد المستثمرين لمزيد من التقلبات العنيفة في المستقبل. ارتفع مؤشر الأسهم العالمية MSCI بنسبة 10% منذ منتصف شهر يناير، وسجل أعلى مستوياته القياسية هذا الشهر.

سجلت جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الرئيسية أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال هذا العام. حقق مؤشر S&P 500 مكاسب بنسبة 10% حتى الآن، مدفوعًا إلى حد كبير بـ "العظماء السبعة" الذين لا يمكن إيقافهم.

فقد وجد استطلاع أجراه دويتشه بنك للمستثمرين هذا الشهر أن نصفهم تقريباً توقعوا هبوطاً ناعماً وبقاء التضخم فوق هدف 2% بحلول نهاية العام ــ وهو السيناريو الأساسي الذي دفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع.

لكن أكثر من نصف الذين شملهم الاستطلاع يعتقدون أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي يؤثر على اتجاه الأسهم في جميع أنحاء العالم، من المرجح أن ينخفض ​​بنسبة 10٪ بدلاً من أن يرتفع بهذا المقدار وسط حالة عدم اليقين الكلي.

وأظهر الاستطلاع الأخير الذي أجرته بلومبرج أيضًا أن الأسهم الأمريكية ستفقد زخمها وأن سندات الخزانة لم تصل بعد إلى القاع. ومن المتوقع أن يرتفع المؤشر القياسي إلى نحو 5.424 بنهاية عام 2024.

اتساع ضيق

تشكل Nvidia وBroadcom وAMD وMicron Technology معًا أكثر من 10% من وزن مؤشر S&P 500، وهو قدر غير مسبوق من التأثير على المؤشر.

وقد قفز ما يقرب من نصف الأسهم في مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 10٪ على الأقل هذا العام، مما دفع نسبة PS للمقياس إلى أعلى مستوى لها منذ عقدين على الأقل.

مصدر القلق هو أن صناعة أشباه الموصلات معروفة بأنها دورية، حيث يكافح اللاعبون للتعامل مع التقلبات قصيرة المدى في الطلب مع مستويات طويلة الأجل من القدرة الإنتاجية.

ومن المتوقع أن ترتفع إيرادات إنفيديا بنسبة 81% في سنتها المالية الحالية، ولكن قبل عامين فقط كانت مبيعاتها ثابتة. مضاعف السهم البالغ 40 تقريبًا أقل من الذروة عند 70 تقريبًا في عام 2021 ولكنه لا يزال ضخمًا.

ليس هذا فحسب، بل إن الأسهم ذات رأس المال الصغير في الولايات المتحدة تعاني من أسوأ أداء لها مقارنة بالشركات الكبيرة منذ أكثر من 20 عاما، حيث تتأثر الأولى بأسعار الفائدة المرتفعة.

ما يقرب من 40% من الديون في الميزانيات العمومية لراسل 2000 هي قصيرة الأجل أو بسعر فائدة متغير، مقارنة بنحو 9% لشركات ستاندرد آند بورز. ونتيجة لذلك، تضررت هوامش ربحهم بشكل خاص بسبب الظروف المالية الصعبة.

بصرف النظر عن فترة وجيزة من الأداء المتفوق في عام 2020، فقد تخلفت الأسهم الصغيرة عن نظيراتها الأكبر منذ عام 2016. ويبدو من الصعب سد الفجوة مع استمرار السيناريو الأعلى لفترة أطول.

الانسحاب تأخر

يعد مورجان ستانلي وجي بي مورجان من أكثر الاستراتيجيين تشاؤمًا في البنوك الكبرى في وول ستريت. ويتوقع جيه بي مورجان أن ينهي مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العام عند 4.200 بينما يتوقع مورجان ستانلي أن يصل إلى 4.500.

قال مايكل ويلسون من مورجان ستانلي: "من الصعب تبرير التقييمات الأعلى على مستوى المؤشر بناءً على الأساسيات وحدها، بالنظر إلى أن توقعات الأرباح لعامي 2024 و2025 لم تتزحزح إلا بالكاد خلال هذه الفترة الزمنية".

يتم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بحوالي 21 ضعف الأرباح الآجلة - أعلى من متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 19.0 وفوق متوسط ​​العشر سنوات البالغ 17.7. وفقا لFactSet. وهذا يشير إلى الرضا عن النفس في جميع أنحاء السوق.

وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج، تم تعديل تقديرات الأرباح المتفق عليها إلى الأسفل خلال الأشهر الخمسة الماضية. ويتوقع المحللون أن تنمو أرباح السهم بنسبة 9٪ هذا العام مقابل 11٪ في نوفمبر.

وكتب جيه بي مورجان في مذكرة: "قلقنا هو أن نمو الأرباح قد يكون مخيبا للآمال لعدد من الأسباب". "إذا فشل تسارع الأرباح في التحقق، فقد يكون هذا بمثابة عائق."

عادةً ما يتبع الاندفاع نحو الأسهم ذات الزخم الشعبي تصحيح، وهو ما حدث ثلاث مرات منذ الأزمة المالية العالمية، وفقًا للخبير الاستراتيجي للبنك دوبرافكو لاكوس بوجاس.

وأشار لوري كالفاسينا، الخبير الاستراتيجي في RBC Capital Markets، إلى أن "ما زلنا نرى المعنويات متوترة ونعتقد أن تراجع سوق الأسهم الأمريكية قد تأخر".

إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط وليس المقصود منها (ولا ينبغي اعتبارها) تقديم مشورة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي ينبغي الاعتماد عليها. لا يشكل أي رأي في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ضمان أو معاملة أو استراتيجية استثمار معينة مناسبة لأي شخص معين.