Los mercados bursátiles globales están cerrando el primer trimestre con un tono optimista, pero los inversores se preparan para posibles volatilidades futuras. El índice global MSCI ha subido un 10% desde mediados de enero y alcanzó máximos históricos este mes.
Los tres principales índices bursátiles estadounidenses también han marcado nuevos récords este año, con el S&P 500 registrando una ganancia del 10%, impulsado principalmente por las empresas tecnológicas conocidas como los “Siete Magníficos”.
Una encuesta realizada por Deutsche Bank entre inversionistas mostró que casi la mitad esperaba un aterrizaje suave y que la inflación permanezca por encima del objetivo del 2% hasta fin de año, lo cual ha contribuido al aumento de los precios de las acciones.
Sin embargo, más de la mitad de los encuestados creía que era más probable que el S&P 500. que influye en la dirección de las acciones en todo el mundo, cayera un 10% que subiera esa cantidad en medio de incertidumbres macroeconómicas.
La última encuesta de Bloomberg también indicó que las acciones estadounidenses perderán impulso y que los bonos del Tesoro aún no han tocado fondo, proyectando que el índice de referencia llegará aproximadamente a 5.424 a finales de 2024.
Estrecha amplitud
Además, Nvidia, Broadcom, AMD y Micron Technology en conjunto representan ahora más del 10% de la ponderación del S&P 500. una influencia sin precedentes sobre el índice.
Casi la mitad de las acciones del Índice de Semiconductores de Filadelfia han subido al menos un 10% este año, elevando el ratio PS del indicador a su nivel más alto en al menos dos décadas.
La preocupación es que la industria de los semiconductores sea notoriamente cíclica, ya que los actores han luchado por hacer frente a las oscilaciones de la demanda a corto plazo con niveles de capacidad de producción a largo plazo.
Se proyecta que los ingresos de Nvidia aumentarán un 81% en el actual año fiscal, pero hace apenas dos años sus ventas se mantuvieron estables. El múltiplo de la acción de aproximadamente 40 está por debajo del máximo de alrededor de 70 en 2021, pero sigue siendo considerable.
No solo esto, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización están sufriendo su peor racha de desempeño en relación con las grandes empresas en más de 20 años, ya que las primeras se ven lastradas por altas tasas de interés.
Aproximadamente el 40% de la deuda en los balances del Russell 2000 es a corto plazo o a tipo de interés flotante, en comparación con alrededor del 9% de las empresas del S&P. Como resultado, sus márgenes de beneficio se ven particularmente afectados por la difícil situación financiera.
Aparte de un breve período de desempeño superior en 2020, las acciones de pequeña capitalización se han quedado rezagadas con respecto a sus pares más grandes desde 2016. La brecha parece difícil de cerrar ya que persiste el escenario más alto durante más tiempo.
Retroceso retrasado
Morgan Stanley y JPMorgan son algunos de los estrategas más pesimistas de los principales bancos de Wall Street. JPMorgan prevé que el S&P 500 terminará el año en 4.200, mientras que Morgan Stanley espera 4.500.
"Es difícil justificar las valoraciones más altas a nivel de índice basándose únicamente en los fundamentos, dado que las previsiones de ganancias para 2024 y 2025 apenas han cambiado durante este período", dijo Michael Wilson de Morgan Stanley.
El S&P 500 cotiza a alrededor de 21 veces las ganancias futuras, por encima del promedio de cinco años de 19.0 y del promedio de diez años de 17.7 según FactSet, indicando cierta complacencia en el mercado.
Según datos compilados por Bloomberg, las estimaciones de ganancias consensuadas se han revisado a la baja en los últimos cinco meses. Los analistas esperan que el BPA crezca alrededor del 9% este año frente al 11% en noviembre.
"Nuestra preocupación es que el crecimiento de las ganancias pueda ser decepcionante, por varias razones", escribió JPMorgan en una nota, señalando que si la aceleración de los beneficios no se materializa, esto podría actuar como una limitación.
La avalancha de acciones populares suele ir seguida de una corrección, que se produjo tres veces desde la crisis financiera mundial, según el estratega del banco, Dubravko Lakos-Bujas.
"Seguimos viendo que el sentimiento está al límite y creemos que es necesario un retroceso del mercado de valores estadounidense", señaló Lori Calvasina, estratega de RBC Capital Markets, citando señales de que las principales acciones están agotándose.
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