За спокойствием фондового рынка скрываются скрытые риски

Мировые фондовые рынки завершают первый квартал на высокой ноте, и инвесторы готовятся к еще большим колебаниям впереди. Глобальный индекс акций MSCI вырос на 10% с середины января и в этом месяце достиг рекордного максимума.

В этом году все три основных фондовых индекса США достигли новых рекордных максимумов. На данный момент индекс S&P 500 прибавил 10%, во многом благодаря неудержимой «Великолепной семерке».

Опрос инвесторов, проведенный Deutsche Bank в этом месяце, показал, что почти половина ожидала мягкой посадки и сохранения инфляции выше целевого уровня в 2% к концу года – базовый сценарий, который подтолкнул цены акций вверх.

Но более половины опрошенных считают, что индекс S&P 500, который влияет на направление акций во всем мире, скорее упадет на 10%, чем вырастет на эту сумму на фоне макроэкономической неопределенности.

Последний опрос Bloomberg также показал, что американские акции потеряют импульс, а казначейские облигации еще не достигли дна. Ожидается, что к концу 2024 года базовый индекс вырастет примерно до 5,424.

Узкая ширина

Nvidia, Broadcom, AMD и Micron Technology в совокупности теперь составляют более 10% веса S&P 500, что является беспрецедентным влиянием на индекс.

Почти половина акций Philadelphia Semiconductor Index подскочили как минимум на 10% уже в этом году, в результате чего коэффициент PS индикатора достиг самого высокого уровня как минимум за два десятилетия.

Вызывает обеспокоенность то, что полупроводниковая промышленность известна своей цикличностью, поскольку игроки изо всех сил пытаются справиться с краткосрочными колебаниями спроса при долгосрочных уровнях производственных мощностей.

По прогнозам, выручка Nvidia в текущем финансовом году вырастет на 81%, но всего два года назад ее продажи оставались на прежнем уровне. Коэффициент акций, равный примерно 40, ниже пикового значения около 70 в 2021 году, но все еще высок.

Мало того, акции компаний с малой капитализацией в США переживают худшие результаты по сравнению с крупными компаниями за более чем 20 лет, поскольку акции первых отягощены высокими процентными ставками.

Примерно 40% долга в балансах Russell 2000 являются краткосрочными или с плавающей ставкой, по сравнению с примерно 9% у компаний S&P. В результате их прибыль особенно страдает от тяжелого финансового положения.

За исключением короткого периода опережающего роста в 2020 году, акции компаний с малой капитализацией отстают от своих более крупных аналогов с 2016 года. Кажется, этот разрыв трудно преодолеть, поскольку сохраняется сценарий «выше в долгосрочной перспективе».

Откат просрочен

Morgan Stanley и JPMorgan — одни из самых пессимистичных стратегов в крупнейших банках Уолл-стрит. JPMorgan прогнозирует, что индекс S&P 500 завершит год на уровне 4,200, тогда как Morgan Stanley ожидает уровня 4,500.

«Трудно оправдать более высокие оценки на уровне индекса, основываясь только на фундаментальных показателях, учитывая, что прогнозы прибыли на 2024 и 2025 годы практически не изменились за этот период времени», — сказал Майкл Уилсон из Morgan Stanley.

Индекс S&P 500 торгуется примерно в 21 раз с форвардной прибылью – выше 5-летнего среднего показателя в 19,0 и выше 10-летнего среднего показателя в 17,7. По данным FactSet. Это сигнализирует о самоуспокоенности рынка.

Согласно данным Bloomberg, консенсус-прогноз прибыли за последние пять месяцев был пересмотрен в сторону понижения. Аналитики ожидают, что прибыль на акцию вырастет примерно на 9% в этом году против 11% в ноябре.

«Наша обеспокоенность заключается в том, что рост прибыли может замедлиться по ряду причин», — говорится в сообщении JPMorgan. «Если ускорение роста доходов не произойдет, это может стать сдерживающим фактором».

По словам стратега банка Дубравко Лакос-Бухаса, за скачком популярных импульсных акций обычно следует коррекция, которая происходила трижды после мирового финансового кризиса.

«Мы по-прежнему считаем, что настроения на фондовом рынке США натянуты, и считаем, что откат на фондовом рынке США уже запоздал», — отметила стратег RBC Capital Markets Лори Кальвасина, ссылаясь на признаки истощения ведущих акций.

Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или другим советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, изложенное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит какому-либо конкретному человеку.