在庫回転率の分析と応用

会社はモノやサービスを売ることで売上を作り、利益を確保します。売上を立てるためには様々な費用がかかっているため、利益を出すにはその費用を回収することがポイントになります。在庫回転率（または商品回転率）を見ると、商品を仕入れてから販売されるまでどれくらいの日数がかかっているかがわかり、販売能力の高さを知ることができます。本記事では、在庫回転率の分析と応用を見ていきます。

在庫回転率の定義

在庫回転率は特定の期間に企業が販売した在庫の合計額と同じ期間の平均在庫額の比率のことです。これは、企業が一定期間内に在庫を売上に変える能力を表し、企業の在庫管理の効率性を示す重要な指標です。通常、企業の在庫管理の効率性とビジネス活動の頻度を測定するために、時間または日数で表されます。

たとえば、レストランに食事に行く場合、そのレストランに並んでいる人が多く、同時に回転率が高いことが観察されると、私たちはそのレストランが良いレストランだと考え、そのレストランで食事をするでしょう。同様に、レストランの経営者であれば、レストランが利益を上げているかどうかを測るために、回転率、つまり、1日にレストランの座席で何人の顧客にサービスを提供できるかを見るでしょう。

以下のような状況を考えてみます。テーブルが20台あり、今日40人の顧客がいる場合、各テーブルと椅子は1日に回営業できます。一般的に、レストランでは1日に3～4回テーブルが回転すれば良いと考えられています。レストランのテーブルと椅子は会社にとって資産であり、座席数を増やしてより多くの顧客にサービスを提供できます。したがって、テーブルの回転率を上げると、レストランの収益が増えることが期待されます。

在庫回転率、つまりこの場合は「テーブル回転率」は、企業収益の鍵となります。レストランの回転率が高ければ高いほど、席の回転が速くなり、顧客数が増え、回転率が高くなります。同様に、企業の在庫回転率が高いほど、在庫の回転が速くなり、販売力が強くなり、企業により多くの売上をもたらします。

これは在庫管理の効率を反映するだけでなく、企業の運営能力を評価するための重要な指標でもあります。在庫回転率のレベルは、企業の収益性と流動性に直接影響します。在庫回転率が高いということは、企業が在庫を迅速に現金化できることを意味し、これにより、運営効率と資本利用効率が向上します。

同時に、在庫が年間で平均何回販売されるかを見ることで、会社の経営能力も分かります。販売回数が速いほど、販売能力も高いことを意味します。そのため、先行指標である在庫回転率は、回転の速度、生産と販売の効率、在庫量を測定するために使用でき、経営層はに会社の運営状況を知ることができます。

ある会社が月に3ロットの部品を製造しているが、販売しているのは1ロットだけだとします。これは、製造される部品の数が販売される部品の数を上回るため、倉庫内の在庫量が増加し続けることを意味します。売上原価が上昇していない場合は、在庫が完全に販売されていないことを示している可能性があります。

もちろん、在庫回転率の基準は、業界の特性や製品のライフサイクルに応じて、業界ごとに異なることにも注意する必要があります。食品業界などの生鮮業界では、期限切れによる損失を回避するために、通常、在庫回転率を高くする必要があります。一方、耐久消費財業界や原材料サプライチェーンでは、製品のライフサイクルが長いため、在庫回転率は比較的低くなります。

まとめると、在庫回転率は企業の財務状況と将来の発展傾向を評価する際に投資家が考慮すべき重要な指標の1つです。これは、企業の収益性と流動性に関係しているだけでなく、業務効率と競争力の反映でもあります。

在庫回転率の計算式

企業の在庫流動性と業務効率の重要な指標であるその計算式も非常にシンプルで、基本的にはその期間の売上高を平均在庫数で割るというものです。たとえば、ある企業が主な事業としてスマートフォンを製造・販売しているとします。携帯電話の販売価格と各携帯電話のコストは同じままで、平均在庫が 50,000台の携帯電話であるとします。

大雑把に計算してみましょう。1年間で合計200,000台の携帯電話を販売できる場合、これは会社が1年間で平均在庫量の4倍を販売できることを意味し、在庫回転サイクルは4回となります。言い換えると、平均して50,000台の携帯電話の平均在庫を約90日で販売できることになります。

これを詳細に計算してみます。実際には製品の販売価格とコストがいつも変動するため、それを考慮する必要があるからです。また在庫回転率を計算する際には売上原価（出庫金額）を用います。したがって、正しい計算式は、

在庫回転率 = 商品原価 / 平均在庫金額

で表されます。つまり、計算する価値の金額を用いる必要があります。そうすることで、結果の値がより正確になります。

売上原価とは、直接材料費、直接労務費、製造費など、一定期間に販売された商品の原価を指します。一方、平均在庫金額とは、期首と期末の在庫高の平均値です。これは在庫数は期間と通じて常に変化しているためです。

期間中の平均在庫数は

（期首在庫数＋期末在庫数）/ 2

で求められます。

たとえば、会社の今年の売上原価が1,000万ドルで、期首在庫金額が200万ドル、期末在庫額が300万ドルの場合、在庫回転率は1,000万ドルを200万ドルで割り、さらに300万ドルを2で割った値(4倍)になります。

適切な在庫回転率とは

一般的に、在庫回転率は高いほど良いと考えられています。比率が高いということは、通常、企業が在庫をより効率的に利用し、在庫を迅速に売上収益に変換し、資本回転率を高めていることを意味します。これにより、在庫の滞留が減り、在庫コストが下がり、流動性が高まり、企業の収益性と競争力が向上します。したがって、一般的に言えば、在庫回転率を高めることは企業にとって至上命題と言えます。逆に、在庫回転率が同業他社よりも低い、または減少傾向にある場合、売上不振に加えて、一部の業界では在庫減価のリスクに直面しているとも解釈できます。

たとえば、スマートフォンなどの家電製品の場合、在庫が長期間積み上がると、消費者にとって目新しさが薄れたり、競合他社の技術に追い抜かれたりする可能性があります。この場合、在庫の価値が大幅に低下し、会社に損失をもたらし、株価に影響を及ぼします。平均的な企業では、在庫回転率が高いほど、売上の面で業績が良好であることがわかります。そのため、投資家はこれを企業の販売力や運営力として解釈することが多いのです。

ただし、在庫回転率の上昇は、必ずしも会社の売上が好調であることを意味するわけではありません。在庫回転率の上昇は業界全体の需要増加によって引き起こされる可能性があるため、需要が供給を上回っているときは、どのビジネスでも在庫を販売しやすくなります。また、在庫回転率が高すぎると、在庫レベルが低すぎることを意味し、顧客の需要を満たすための在庫が不足します。

したがって、適切な在庫回転率は、在庫管理と資本フローのバランスの結果であるべきであり、ビジネスと業界の標準の詳細にも依存します。在庫回転率が良いと考えられる数値は、すべてに当てはまるものではありません。むしろ、さまざまな業界の在庫、時間、製品ライフサイクルの長さなどに基づいて判断する必要があります。業界によって最適な在庫回転率は、異なります。

近年の半導体業界を例にとると、目安となる在庫回転率は年間約2.3回とされており、これは159日に1回在庫を売り切ることに相当します。企業の在庫回転率が0.73回を下回ると、在庫回転日数が500日にもなり、販売率が業界に大きく遅れをとっていることを意味します。

また、自動車業界では、目安となる在庫回転率は4.53回程度とされています。1.05回を下回ると、同業他社に大きく遅れをとります。商品の在庫期間が長くなり、消費者の新鮮さが薄れたり、技術がライバルに追い抜かれたりすると、在庫が積み重なって停滞し、企業に損失をもたらす可能性が高くなります。

適切な在庫回転率は扱う原材料が長く持つかそうでないかで変わります。原材料を長く保管することが適さない業界はどうでしょうか。食品業界では扱っている原材料の性質上、在庫を長く持つことができません。したがって、年間の在庫回転率は4回から6回とされ60から90日程度で在庫を売り切ります。その一方で、製品のライフサイクルが長い鉄鋼業界では、製造時間が長いため、在庫回転日数は6か月以上になります。この場合、在庫回転率は約0.8倍で、在庫が1回転するのに450日かかります。

両者を比較すると、鉄鋼業界は扱う材料の性質上、他の業界に比べて在庫回転率がどうしても低くなります。投資家にとっては、同業他社と比較したり、業界平均を参考にしたりすることで、自社の在庫回転率が適切かどうかを評価することが可能になります。

在庫回転率を見る時のポイント

在庫回転率は企業の経営能力を評価する指標として使用できますが、異なる業界では在庫の性質が異なるため、異業界同士での比較には注意が必要です。つまり、投資家が在庫回転率を通じて2つの企業の経営能力を評価したい場合は、比較が意味を持つように、2つの企業が同じ業界に属していることを確認する必要があります。

例えば、A社の在庫回転率は1.5、B社は1.2のケースを考えます。これだけを見て、A社の経営状況がB社より優れていると結論付けることはできません。業界が異なっている場合、それぞれの業界での適切な在庫回転率を参照する必要があるからです。また両社の業種の違いによっても左右されます。両社が同じ業種の場合、もちろんある程度の参考価値があります。しかし、A社とB社が異なる業種の場合は、業界が異なるケースと同様に、判断が非常に困難です。

なぜなら、食品業界では、在庫回転率が一律平均で年4から6回であるのに対し、鉄鋼業界では、在庫回転率は0.8回であるからです。したがって、在庫回転率だけでは、A社とB社のどちらの経営状態が優れているかはわかりません。

競争に加えて、企業は一時的に在庫量を増やすことがあります。これは、在庫回転率の急激な低下につながる可能性があります。例えば、上半期の原材料価格の安さを利用し、大量の原材料を購入して在庫として保管し、結果として上半期の在庫回転率が大幅に低下することがあります。この方法は、企業が大量の原材料コストを節約し、大きな利益を上げることができるからです。デメリットは一時的に増加した在庫をすぐに売上に転換できない場合、在庫回転率の低下が長引き、企業の流動性と運営効率に影響を及ぼします。

在庫回転率は収益の変化よりもタイムリーであり、在庫回転率の速さと企業の販売能力を直接反映するため、投資家は在庫回転率を企業の運営の先行指標と見なしています。同時に、在庫回転率の急激な変化は、ビジネス環境の変化を示す可能性があります。

在庫回転率が急激に低下した場合、企業が販売難、在庫滞留、生産問題に直面している可能性があり、企業の収益性と財務状況に影響を及ぼす可能性があります。逆に、在庫回転率が改善した場合、企業の販売能力と運営効率も改善したことを示しており、企業の収益性と市場競争力の向上につながります。

例えば、A社の在庫回転率が、その年の第3四半期には約1.27倍から徐々に改善し、翌年の第4四半期には2.3倍に達した場合、回転率はほぼ3倍に改善したことになります。期間中の月間売上高も3倍に増加したため、全体の収益は上昇し続けていることがわかります。

一方、在庫回転率が下がったケースはどうでしょうか。B社の在庫回転率は、その年の第3四半期に3.11まで低下し、売上高も440億ドルから1.42倍の120億ドルにまで低下しました。在庫回転率が約50％急落したことで、在庫減少の危機も大きく高まり、間接的に店舗の収益の業績にも影響を及ぼしました。

会社の在庫回転率と収益が増加している場合、経営はおそらく順調と判断されます。しかし、収益が増加しているにも関わらず在庫回転率が低下している場合は、事業は依然として成長しているものの、売上高は以前ほどではない可能性があることを意味します。

在庫回転率の変化は、それ自体で多くの企業にとって営業トレンドの反転の前兆となることがよくあります。これは、ビジネスがうまくいっていないか、市場の課題に直面していることを示唆している可能性があり、収益性や株価のパフォーマンスに影響を与える可能性があります。したがって、これが検出された場合は、その後の状況を多角的に評価することが重要です。

企業は頻繁に決算短信を更新したり、経営状況に関するプレスリリースを頻繁に発表したりはしませんが、限られた情報であっても、市場動向を他の人よりも敏感に察知できれば、投資戦略を事前に調整することは不可能ではありません。したがって、投資対象企業の経営能力を評価する際に、在庫回転率の変化や同業他社との比較を考慮することは、より正確な投資判断につながる可能性があります。

免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。