EBC研究所
要約
米国株は週間で大きく上昇し、堅調な経済を示した。アナリストらは第３・四半期の利益伸び率が予想を上回ると予想している。
10月に米国債利回りの上昇が大幅な株安を招いたことを受け、先週米国株は週間で約1年ぶりの最高値を記録した。回復力のある米国経済と債務の供給過剰により、安全資産の魅力が減退した。
月曜日はダウとS&P500種は6回連続の上昇、ナスダックは7回連続の上昇となった。この連続記録は、S&P500種にとっては6月初旬以来、ダウにとっては7月以来、ナスダックにとっては1月以来の長さとなった。
ブルームバーグの先月の調査によると、回答者の45％がナスダック100指数が今四半期に最大10％下落すると予想し、20％はそれ以上の下落になると回答した。
それでもアナリストらは、S&P 500企業の第3四半期の利益成長率が5.7％になると予想しており、LSEGのデータによると、これまでに利益を報告したベンチマーク指数に含まれる企業の80％以上が予想を上回っている。
ゴールドマン・サックスのノートによると、ヘッジファンドは先週、過去２年間で最も速いペースで米国株を「積極的に」購入した。情報技術株のヘッジファンドのロングポジションは８カ月ぶりの大きさに達した。
財務省の間違った賭け
CFTCによると、10月31日時点でのCFTCによると、ヘッジファンドは予想を下回る米国債販売と弱い雇用統計で上昇に拍車がかかる直前に、米国債の空売りポジションを記録的な水準まで拡大した。
これらのファンドは、先物と原債との間のわずかな価格の不一致から利益を得ることができるベーシス取引の一部として利用していた可能性がある。
しかし、それ以降の利回りの急落は、今後数週間で大幅な反転を引き起こす可能性がある。シティの戦略チームは今週も米国債の上昇が続くと予想している。
マッコーリー（シンガポール）のストラテジスト、ギャレス・ベリー氏は「過去数カ月間の米国債の値動きは、説得力のあるストーリーが値動きに影響を与えたが、行き過ぎてオーバーシュートにつながり、現在は修正されているという典型的なケースだった」と述べた。
一方、資産運用会社は米国債先物で強気のポジションを拡大した。トレーダーらはFRBの最初の利下げ予想を7月から6月に前倒しした。
ＵＢＳグローバル・ウェルス・マネジメントの資産配分南北アメリカ部門責任者、ジェイソン・ドラホ氏は「金利の安定は他の資産クラスに足場を築くのに役立っている」と述べた。
「株価が上昇すれば、投資家は年末まで業績を追う必要があると感じ始めるかもしれない。」
同氏は、経済が景気後退を回避できるかどうか投資家が判断するまで、S&P500指数は4,200─4,600の間で推移すると予想している。
逆張り株シグナル
CBOEボラティリティ指数は7週間ぶりの低水準に下落した。株式へのエクスポージャーが過少であることもあり、株価下落に対するヘッジコストも低下した。
ナイムがまとめた指数によると、アクティブマネーマネジャーの株式へのエクスポージャーは２０２２年１０月以来の最低水準に近い水準にある。
ヘッジファンド調査会社ピボタルパスの報告書によると、米国株ロング／ショートヘッジファンドは10月末時点でS＆P500種に対するリスクエクスポージャーを6年ぶりの低水準に引き下げた。
ドイツ銀行のデータによると、投資家の株式ポジショニングは先週の上昇前に５カ月ぶりの低水準に落ち込んだ。テクノロジー熱への警戒はあるものの、リスクを取る理由は他にもあります。
CFRAリサーチのデータによると、今年最後の2カ月は株価が大幅に上昇する傾向があり、S&P500種株価指数は平均3％上昇した。
S&P 500 に対するナスダック 100 指数の平均評価プレミアムは、過去 10 年間で約 30% になります。ウェルズ・ファーゴ投資研究所のサミール・サマナ氏によると、他のすべてが等しいため、均衡を回復するには1万2500ドルまで下げる必要があるという。
チャールズ・シュワブのシニア投資ストラテジスト、ケビン・ゴードン氏も、ハイテク大手7社とS&P500の平均株価との評価差を考慮すると、市場の残りの企業が追いつく一方で、大手ハイテク企業はさらなる損失を被るとみている。
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