El banco de Japón anunció el martes nuevos ajustes a su política de YCC, permitiendo que los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años aumenten por encima del 1% en una medida que sigue al debilitamiento crónico del yen.
La junta también revisó al alza sus previsiones de precios para proyectar una inflación muy superior a su objetivo del 2% este año y 2024, allanando el camino para poner fin a la política monetaria excesivamente laja. Aún así, el yen cayó por debajo de 150 por dólar.
La inflación básica de Japón en septiembre cayó por debajo del 3% por primera vez en más de un año gracias a los menores precios de los combustibles importados. Algunos economistas advirtieron que la inflación de Japón por encima del objetivo podría ser más difícil.
En octubre, la Confederación sindical japonesa dijo que estaba buscando mayores aumentos salariales durante las negociaciones del próximo año.
El primer ministro, Fumio Kishida, también se ha comprometido a aumentar los salarios mínimos por hora de £1.000 a £1.500 a mediados de la década de 2030.
A pesar de las repetidas garantías de Ueda de que las tasas de interés extremadamente bajas se mantendrán, casi dos tercios de los economistas encuestados por Reuters esperan que el BDJ ponga fin a las tasas negativas el próximo año.
Riesgo de lluvia radiactiva
Hay riesgos de hacer un ajuste solo tres meses después del último ajuste, pero se considera necesario ya que los rendimientos a 10 años se acercan al 1% en medio de un contexto de tasas estadounidenses en alza.
El rendimiento de tesorería a 10 años permanece ligeramente por debajo del nivel psicológico clave. La reserva federal podría hacer otra pausa dura esta semana, potencialmente extendiendo la venta de bonos.
Eso significa que sería necesaria una compra adicional de bonos para defender el marco político actual, lo que plantea interrogantes sobre la viabilidad del programa de flexibilización.
Si bien la última decisión reduce la necesidad de aumentar la compra de bonos, el gobernador puede ayudar a elevar las tasas de largo plazo a niveles inconsistentes con los fundamentos económicos, poniendo en peligro su objetivo de lograr una inflación estable.
También puede ofrecer una señal de temor para los especuladores que merodean. El colapso del RBA's yield target en 2021 muestra los riesgos de dar la impresión de que un banco central está huyendo.
Cambiar el límite superior como una precaución contra el impacto del aumento de los rendimientos de EE.UU. haría YCC sin sentido, dijo Shigeto Nagai, ex jefe del departamento internacional del BOJ.
Kentaro Koyama, un ex funcionario del BDJ, advierte que la presión sobre YCC podría ser extremadamente fuerte para la próxima reunión en diciembre, dadas las perspectivas de inflación y el aumento de las expectativas del mercado para la normalización.
Debilidad del Yen
La mayoría de los economistas encuestados por Bloomberg piensan que Ueda quiere ver más evidencia de crecimiento salarial antes de eliminar finalmente las tasas de interés negativas.
Él ha argumentado que el factor principal que implusa los precios es un aumento en los costos de importación. No hay consenso entre los respondsables de la política sobre cómo desmantelar la política elaborada bajo Haruhiko Kuroda.
Los comerciantes renuncian a esperar a que el yen reborte ya que el dólar ha dominado la paridad. Los precios de las opciones sugieren que una subida dramática es poco probable que ocurra en un futuro cercano.
La volatilidad implícita en la mayoría de los plazos alcanzó los mínimos de 18 meses en octubre y la inclinación muestra una disminución constante en la popularidad relativa de las opciones de venta dólar/yen a lo largo del año hasta la fecha.
El mal rendimiento del yen ha sido amargamente decepcionante debido al conflicto escalado en el Medio Oriente. Incluso con el riesgo de intervención, podría ser solo para evitar que la moneda se deprecie en lugar de invertir la tendencia.
Comprar opciones de compra que apuestan a un cambio mínimo o una pequeña caída del yen puede generar ganancias si se desploma a 153 o 155 por dólar, o cubrir sus propios costos si se mantiene estable, Citi en una sugerencia de operación enviada por correo electrónico.
Pero aún hay algunos toros contrarios. El Banco de Singapur dijo:"Creemos que habrá margen para que el yen supere significativamente em 2024, cuando esperamos que la Reserva Federal reduzca las tasas y el BOJ acelere la normalización de la política."
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