​El repunte del yen sigue siendo digno de Sísifo

El yen japonés iba camino de registrar su mejor semana frente al dólar ante la perspectiva de una reducción del diferencial de tipos entre Estados Unidos y Japón, aunque se mantendría por encima de la importante marca de 150.

El BOJ señaló que se podría poner fin a las tasas de interés negativas en su última reunión de política monetaria. Más específicamente, las conversaciones salariales de primavera entre empresas y sindicatos serán clave para determinar el momento oportuno para una salida.

Casi el 60% de los economistas encuestados por el Centro de Investigación Económica de Japón después del ajuste de política esperan que el BOJ endurezca su política en abril, seguido por el 12% que proyecta un movimiento en enero.

Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, planea vender bonos corporativos denominados en yenes por segunda vez este año para aprovechar las bajas tasas que podrían cambiar más adelante.

Dicho esto, una espiral de precios-salarios ampliamente anticipada en el país es dudosa, ya que la inflación mayorista en octubre se enfrió más de lo esperado con la mayor caída en 3,5 años.

Grieta en la economía

Hay más desafíos en marcha además de suavizar la presión sobre los precios. La economía de Japón probablemente se contrajo durante el verano a medida que se hizo sentir el impacto del comercio.

Se espera que el PIB se contraiga a un ritmo anualizado del 0,4% en el tercer trimestre, un dramático cambio de sentido respecto del crecimiento del 4,8% en el segundo, según los economistas.

Esto marcaría la sexta contracción trimestral desde la primavera de 2022. Es más probable que el factor clave sea un repunte de los costos de importación debido en parte al debilitamiento del yen.

Se considera que el consumo interno y el desembolso de capital se han mantenido prácticamente estables intertrimestrales. Los consumidores están sintiendo la crisis cuando los salarios reales cayeron por decimoctavo mes consecutivo en octubre.

Sin embargo, el déficit comercial de Japón se redujo el mes pasado un 70% respecto al año anterior a 662.500 millones de yenes, ya que las importaciones continuaron cayendo bruscamente y las exportaciones crecieron por segundo mes consecutivo, según mostraron los datos del gobierno.

Kazuma Kishikawa, economista del Instituto de Investigación Daiwa, dijo que "el déficit comercial de Japón está mejorando" en el futuro. Eso puede ofrecer alivio a las autoridades incluso si el crecimiento en el último trimestre decepcionó.

Los inversores japoneses compraron en septiembre los bonos soberanos estadounidenses de mayor rendimiento en seis meses, mientras vendían la mayoría del resto de deudas soberanas, según datos publicados la semana pasada.

Esto ha diluido las expectativas de que los fondos japoneses devuelvan su efectivo al mercado interno ante señales de normalización de políticas y, por lo tanto, pesa sobre el yen.

Euforia por la reducción de tipos

Los inversores podrían volverse demasiado optimistas pensando que la Reserva Federal ha terminado con el ajuste, aunque los precios al consumo y las nóminas del sector privado alimentaron ese sentimiento.

En particular, la medida de la Reserva Federal de Atlanta sobre precios "rígidos" que no cambian con tanta frecuencia como artículos como la gasolina, los comestibles y los precios de los vehículos, mostró que la inflación sigue aumentando a un ritmo anual del 4,9%.

Los fondos de cobertura aumentaron sus posiciones largas durante ocho semanas consecutivas, la racha más larga en más de dos años, según la CFTC. Algunos inversores de alto perfil sostienen que la tendencia alcista del dólar tiene potencial para extenderse.

T. Rowe Price espera que el crecimiento en Estados Unidos y las tasas de interés más altas frente a otras economías importantes respalden el dólar y los recortes de tasas el próximo año son exagerados.

Fidelity International considera que esas tasas de interés estadounidenses más altas durante más tiempo corren el riesgo de arrastrar a la economía a una desaceleración que beneficiaría al dólar.

“Mantenemos nuestra visión de la resiliencia del dólar a medida que nos acercamos a 2024, especialmente ante un crecimiento global débil y rendimientos estadounidenses relativamente firmes”, según HSBC.

Otros gestores de dinero citan las actuales tensiones geopolíticas, que mantendrán la cotización del dólar. Pero el Bank of America se muestra escéptico y advierte que la moneda estadounidense podría ser “vulnerable a una rápida reversión de posicionamiento” en una de las operaciones más concurridas.

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