พื้นฐานและรูปแบบของสมมติฐานทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ

คุณเคยสงสัยหรือไม่ว่าข้อมูลทั้งหมดที่คุณรวบรวมเกี่ยวกับหุ้นได้ถูกสะท้อนออกมาในราคาของมันแล้วหรือไม่ นักลงทุนสามารถเอาชนะตลาดได้จริงหรือไม่ หรือเป็นเพียงเรื่องของโชคเท่านั้น สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ท้าทายคำถามเหล่านี้โดยเสนอว่าราคาสินทรัพย์จะสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดเสมอ ตามทฤษฎีนี้ ตลาดมีประสิทธิภาพมากจนนักลงทุนไม่มีทางเอาชนะตลาดได้อย่างสม่ำเสมอโดยใช้ข้อมูลใดๆ ที่ เปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว สมมติฐานนี้ไม่เพียงแต่ปรับเปลี่ยนวิธีคิดของเราเกี่ยวกับการซื้อขายเท่านั้น แต่ยังกำหนดแนวทางการลงทุนของเราใหม่ทั้งหมดอีกด้วย

แต่ถ้าตลาดมีประสิทธิภาพอย่างแท้จริง นั่นหมายความว่าอย่างไรสำหรับกลยุทธ์การลงทุนของคุณ คุณควรละทิ้งการวิจัยเชิงรุกหรือคุณยังสามารถหาวิธีเอาชนะระบบได้หรือไม่ เพื่อตอบคำถามเหล่านี้ เราต้องสำรวจรูปแบบทั้งสามของ EMH และทำความเข้าใจว่าแต่ละรูปแบบส่งผลต่อวิธีที่นักลงทุนนำทางตลาดอย่างไร การเจาะลึกรูปแบบเหล่านี้จะช่วยให้เราค้นพบธรรมชาติที่แท้จริงของประสิทธิภาพของตลาดและผลกระทบในวงกว้างต่อการตัดสินใจลงทุน

หลักการพื้นฐานของสมมติฐานทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ

สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพคือทฤษฎีที่เสนอว่าตลาดการเงินนั้น "มีประสิทธิภาพ" ในการรวมข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดเข้ากับราคาหลักทรัพย์ ตามสมมติฐานนี้ ราคาสินทรัพย์ ไม่ว่าจะเป็นหุ้น พันธบัตร หรือตราสารทางการเงินอื่นๆ มักจะสะท้อนข้อมูลที่เกี่ยวข้องทั้งหมดเสมอ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดดำเนินการในลักษณะที่แทบเป็นไปไม่ได้เลยที่นักลงทุนรายใดจะทำผลงานได้ดีกว่าตลาดอย่างสม่ำเสมอผ่านการวิเคราะห์ของผู้เชี่ยวชาญ การคัดเลือกหุ้น หรือความรู้ภายใน

พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ แนวคิดเบื้องหลังสมมติฐานนี้ก็คือ ตลาดซึ่งมีความซับซ้อนทั้งหมดนี้สามารถดูดซับและสะท้อนข้อมูลใหม่ได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งทำให้แน่ใจได้ว่าราคาจะแสดงถึงมูลค่าสินทรัพย์ที่แท้จริงอยู่เสมอในช่วงเวลาใดก็ตาม

เมื่อมองเผินๆ อาจดูเหมือนว่าสิ่งนี้ขัดแย้งกับกลยุทธ์ทั่วไปที่นักลงทุนจำนวนมากใช้ โดยเฉพาะผู้ที่อุทิศเวลาให้กับการค้นคว้าและวิเคราะห์ หากสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพเป็นจริง แล้วทำไมต้องเสียเวลาวิเคราะห์ข้อมูลทางการเงินของบริษัทหรือติดตามแนวโน้มของตลาดด้วยล่ะ ท้ายที่สุดแล้ว หากข้อมูลสาธารณะและส่วนตัวทั้งหมดถูกฝังอยู่ในราคาหุ้นแล้ว กลยุทธ์การซื้อขายหรือการลงทุนที่กระตือรือร้นซึ่งอิงตามการวิจัยส่วนบุคคลก็จะไร้ประโยชน์

แก่นของ EMH ท้าทายแนวทางแบบเดิมนี้ โดยระบุว่าไม่มีนักลงทุนรายใด แม้แต่ผู้มีความรู้หรือประสบการณ์มากที่สุด ก็ไม่สามารถเอาชนะตลาดได้อย่างสม่ำเสมอในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งนำไปสู่คำถามสำคัญว่า หากตลาดมีประสิทธิภาพอย่างแท้จริง ควรใช้กลยุทธ์การลงทุนแบบเชิงรุกหรือไม่ หรือนักลงทุนควรใช้แนวทางแบบเชิงรับมากกว่า

รูปแบบสามประการของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ

สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพแบ่งออกเป็น 3 รูปแบบที่แตกต่างกัน ได้แก่ แบบอ่อน แบบกึ่งแข็งแกร่ง และแบบแข็งแกร่ง แต่ละรูปแบบแสดงถึงระดับประสิทธิภาพของข้อมูลที่แตกต่างกัน ซึ่งจะส่งผลต่อประเภทของกลยุทธ์การลงทุนที่อาจมีประสิทธิผลมากที่สุดในสภาพแวดล้อมตลาดนั้นๆ ทั้งสามรูปแบบนี้เป็นกรอบในการทำความเข้าใจว่าข้อมูลประเภทต่างๆ สะท้อนอยู่ในราคาสินทรัพย์อย่างไร และช่วยให้นักลงทุนประเมินประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันของตลาดที่ตนดำเนินการอยู่ได้

รูปแบบที่อ่อนแอของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพแสดงให้เห็นว่าข้อมูลการซื้อขายที่ผ่านมาทั้งหมด เช่น ราคาหุ้นในอดีต ปริมาณการซื้อขาย และการเคลื่อนไหวของราคา ได้รับการสะท้อนอยู่ในราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นอยู่แล้ว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การวิเคราะห์ทางเทคนิคซึ่งอาศัยข้อมูลราคาในอดีตเพื่อคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตจะไม่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากข้อมูลตลาดในอดีตไม่สามารถคาดการณ์ราคาในอนาคตได้ แบบฟอร์มนี้ท้าทายความเชื่อดั้งเดิมที่ว่ารูปแบบหรือแนวโน้มในอดีตสามารถให้ข้อได้เปรียบเหนือตลาดได้ เนื่องจากตลาดได้กำหนดราคาข้อมูลในอดีตทั้งหมดไว้แล้ว

รูปแบบกึ่งแข็งแกร่งของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพนั้นก้าวไปอีกขั้น โดยตั้งสมมติฐานว่าไม่เพียงแต่ข้อมูลในอดีตทั้งหมดจะสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะทั้งหมดด้วย ซึ่งรวมถึงรายงานทางการเงินของบริษัท เอกสารข่าว ข้อมูลเศรษฐกิจ และแม้แต่ข่าวลือที่แพร่สะพัดในตลาด

ตามแบบฟอร์มนี้ ข้อมูลสาธารณะใหม่ๆ จะถูกตลาดดูดซับทันที ดังนั้น การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานซึ่งเกี่ยวข้องกับการประเมินผลการดำเนินงานของบริษัทผ่านงบการเงินและข้อมูลสาธารณะอื่นๆ จะไม่ให้ข้อได้เปรียบที่สม่ำเสมอแก่ผู้ลงทุน นั่นหมายความว่าไม่ว่าผู้ลงทุนจะศึกษาปัจจัยพื้นฐานของบริษัทอย่างขยันขันแข็งเพียงใด ราคาหุ้นของบริษัทก็จะปรับตัวเพื่อสะท้อนข้อมูลนั้นได้เกือบจะทันทีเสมอ

ในที่สุด รูปแบบที่แข็งแกร่งของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพนั้นแสดงถึงประสิทธิภาพของตลาดในรูปแบบที่รุนแรงที่สุด แบบฟอร์มนี้ยืนยันว่าข้อมูลทั้งหมด รวมถึงข้อมูลสาธารณะและส่วนตัว (หรือข้อมูลวงใน) จะถูกสะท้อนอย่างเต็มที่ในราคาหุ้น

ภายใต้ทฤษฎีนี้ แม้แต่นักลงทุนที่มีสิทธิ์เข้าถึงข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะและได้รับสิทธิพิเศษก็ไม่สามารถได้รับประโยชน์ใดๆ เนื่องจากข้อมูลดังกล่าวจะถูกนำไปรวมไว้ในราคาตลาดแล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่เพียงแต่มีประสิทธิภาพสูงเท่านั้น แต่ยังไม่ตกอยู่ภายใต้การควบคุมหรือการซื้อขายข้อมูลภายใน ซึ่งเป็นมุมมองที่ก่อให้เกิดการถกเถียงกันอย่างมาก แม้ว่ารูปแบบที่เข้มงวดจะยังเป็นที่ถกเถียงและเป็นที่ยอมรับน้อยกว่ามาก แต่รูปแบบนี้ก็เน้นย้ำถึงความสุดโต่งทางทฤษฎีที่ EMH สามารถทำได้ ซึ่งท้าทายแนวคิดเรื่องการเข้าถึงตลาดโดยมีสิทธิพิเศษ

นัยสำคัญของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพสำหรับนักลงทุนและกลยุทธ์การลงทุน

นัยของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพสำหรับนักลงทุนนั้นมีความลึกซึ้งและกว้างไกล สิ่งสำคัญประการหนึ่งที่ได้จาก EMH คือคำถามที่ว่ากลยุทธ์การลงทุนแบบเชิงรุกหรือเชิงรับนั้นเหมาะสมกว่ากันในตลาดที่มีประสิทธิภาพ หากตลาดสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดอย่างแท้จริงในแบบเรียลไทม์ แนวคิดในการเอาชนะตลาดอย่างสม่ำเสมอด้วยการคัดเลือกหุ้นหรือการจับจังหวะตลาดก็จะกลายเป็นเรื่องที่น่าสงสัยอย่างยิ่ง

กลยุทธ์แบบพาสซีฟ เช่น การลงทุนในกองทุนดัชนีหรือกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ได้รับความนิยมเนื่องจาก EMH นักลงทุนหลีกเลี่ยงความซับซ้อนและความเสี่ยงจากการพยายามระบุหุ้นที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปหรือสูงเกินไปได้ เพียงลงทุนในดัชนีตลาดกว้างที่สะท้อนถึงผลการดำเนินงานโดยรวมของตลาด เมื่อเวลาผ่านไป แนวทางแบบพาสซีฟนี้ให้ศักยภาพในการเทียบเคียงผลตอบแทนของตลาด โดยมักจะมีต้นทุนที่ต่ำกว่าและความเสี่ยงน้อยกว่าเมื่อเทียบกับการลงทุนแบบแอคทีฟ

อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่กระตือรือร้น EMH ถือเป็นความท้าทาย โดยแสดงให้เห็นว่าการพยายามเอาชนะตลาดผ่านการวิเคราะห์หรือกลยุทธ์นั้นอาจเป็นการใช้ทรัพยากรอย่างไม่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากข้อมูลที่ทราบทั้งหมดนั้นสะท้อนอยู่ในราคาตลาดแล้ว แม้ว่านักลงทุนบางรายอาจโต้แย้งว่าประสิทธิภาพที่ต่ำของตลาดในระยะสั้นยังสามารถถูกใช้ประโยชน์ได้ แต่โอกาสดังกล่าวถือว่าเกิดขึ้นได้ยากและตลาดจะแก้ไขได้อย่างรวดเร็ว EMH สนับสนุนให้ระมัดระวัง โดยชี้ให้เห็นว่าต้นทุนธุรกรรม ภาษี และค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายบ่อยครั้งอาจกัดกร่อนกำไรที่อาจได้รับจากการพยายามเอาชนะตลาด

อย่างไรก็ตาม ทฤษฎีดังกล่าวยังเชิญชวนให้นักลงทุนพิจารณาแนวคิดเรื่องความผิดปกติของตลาด ซึ่งก็คือความไม่มีประสิทธิภาพชั่วคราวที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น ความรู้สึกของนักลงทุน เหตุการณ์ข่าว หรือวิกฤตเศรษฐกิจ

แม้ว่า EMH จะชี้ให้เห็นว่าความไม่มีประสิทธิภาพเหล่านี้ไม่น่าจะคงอยู่ได้นาน แต่ผู้ลงทุนบางรายที่กระตือรือร้นก็โต้แย้งว่าอาจยังมีโอกาสในการทำกำไรในระยะสั้นอยู่ หากสามารถระบุและใช้ประโยชน์จากความแตกต่างที่เกิดขึ้นชั่วครั้งชั่วคราวเหล่านี้ได้ อย่างไรก็ตาม แม้แต่สำหรับผู้ที่ใช้กลยุทธ์เชิงรุก EMH ก็เน้นย้ำถึงความสำคัญของการทำความเข้าใจแนวโน้มตามธรรมชาติของตลาดในการแก้ไขตัวเองและข้อจำกัดของการพยายามเอาชนะมัน

โดยสรุป ไม่ว่านักลงทุนจะเลือกลงทุนแบบเชิงรุกหรือเชิงรับ สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพก็เป็นกรอบแนวคิดที่ชวนให้คิดเพื่อทำความเข้าใจว่าข้อมูลมีอิทธิพลต่อราคาตลาดอย่างไร นักลงทุนสามารถปรับความคาดหวังของตนใหม่ได้ด้วยการตระหนักถึงประสิทธิภาพโดยธรรมชาติของตลาด และมุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์การลงทุนที่หลากหลายในระยะยาวแทนที่จะพยายามทำนายการเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้น EMH สนับสนุนให้เลิกเลือกหุ้นรายตัว โดยเน้นย้ำถึงคุณค่าของการทำความเข้าใจแนวโน้มตลาดที่กว้างขึ้นและความจำเป็นของประสิทธิภาพของตลาดในการขับเคลื่อนราคาสินทรัพย์

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ