EBC研究所
要約
イングランド銀行は方針を転換するが、利下げは不透明だ。英国は、3月のインフレ予測が米国やユーロ圏よりも高い3.6%と闘っている。
FRBはついに2024年に金融緩和に舵を切る準備が整った。しかし投資家は、BOEが木曜日後半に単にそれに続くことを当然のことと考えるべきではない。
英国はインフレ悪化に動揺しており、来年の利下げが妨げられる可能性がある。ベイリー氏は最近、市場がインフレ軌道を「過小評価」していると警告した。
コンセンサス・エコノミクスが12月に実施したエコノミストの調査では、英国のインフレ率は3月までに3.6％にとどまると予想されており、米国の2.9％やユーロ圏の2.4％を上回っている。 BOEの見通しはさらに明るくない。
生活費危機の中で家計や企業への圧力が増大し、郡経済は10月に予想外に0.3％縮小した。
英中銀は成長期待を引き下げたが、政策当局者らは経済の供給面を懸念している。つまり、景気後退の兆候がさらに増しても利下げは急がれない可能性がある。
投票パターン
英国のエコノミストらは、BOEが2024年まで借入コストの上昇が続く必要があると示唆するだろうと警告している。重要な焦点の1つはMPCの投票パターンだろう。
先月は委員３名が利上げに賛成票を投じ、残りは据え置きを選択した。同様の結果が得られれば、投資家はインフレを鎮圧するという中央銀行の決意を再考することになるだろう。
ラボバンクのシニアマクロストラテジスト、ステファン・コープマン氏は「タカ派的な意見の分かれ目や厳しい言葉という形で、この価格設定に対する何らかの反発が予想される」と述べた。
ドイツ銀行のエコノミスト、サンジャイ・ラジャ氏は、中銀が利下げを開始するのは来年第２・四半期からになると予想した。
BOEは2022年11月と同様に、市場の予想に対する異例かつより強力な反発を議事録に盛り込むことを検討する可能性があるとの憶測がある。
「2022年11月にMPCが市場価格設定を先取りしたのと同じように、委員会は市場価格設定を明確に押し戻す勇気を感じるかもしれない」とラジャ氏は述べた。
短期金融市場は２０２４年の緩和幅を８０ｂｐと織り込んでおり、６週間前の前回決定直後の５０ｂｐから引き上げた。一方、ＥＣＢは約１３０ｂｐ、ＦＲＢは約１００ｂｐとみている。
パウンドへの熱狂
BOEが主要な同業他社よりもタカ派的であることが判明する可能性があることから、ポンド高への期待が高まっている。
CFTCによると、投資家全体が12月5日までの週に9月以来初めて英ポンドの純強気ポジションに転じた。
シティグループのデータによると、資産運用会社は１１月初めからポンドの購入を増やしている。同銀行は「過去１カ月のポンド買いの流れは２０２３年７月以来最大だった」と述べた。
ＢＮＹメロンの外国為替・マクロストラテジスト、ジョン・ヴェリス氏は、海外のポンド保有高は「ほんの数週間前まで、年間のほとんどで大幅にアンダーウエートだった」が、長期平均で「通常に近い」水準に戻ったと述べた。
ゴールドマン・サックスは同通貨の予想を上方修正し、６カ月で対ドル相場が従来予想の１．２０から１．３０に上昇するとみている。また、今後６カ月でユーロは対ポンドで０．８２ユーロまで下落すると予想している。
GSによると、市場はある程度の金利緩和も組み込んだソフトランディングを織り込む方向に動いており、これはポンドのような景気循環通貨や金利に敏感な通貨にとっては良い影響を与えるはずだという。
ブルームバーグが実施したエコノミスト調査では、来年末のポンド相場は1.29ドルになると予想されている。フィデリティ・インターナショナルは、来年は1.40ドル水準まで上昇すると予想している。
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