Fed ไม่น่าลดดอกเบี้ยในเดือนก.ค. จับตาดูตลาดเดือนก.ย.

การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในเดือนกรกฎาคม กำลังกลายเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ แต่ความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยในเดือนนี้กลับลดลงอย่างรวดเร็ว หลังจากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง

ด้วยเหตุนี้ ความสนใจของตลาดจึงเบนไปที่ การประชุมเดือนกันยายน อย่างเต็มตัว ขณะที่นักเทรดและผู้กำหนดนโยบายกำลังชั่งน้ำหนักเส้นทางของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ในช่วงที่เหลือของปี 2025

ยังไม่มีสัญญาณผ่อนคลาย: โอกาสที่เฟดจะลดดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ยังคงต่ำ

เมื่อการประชุมในเดือนกรกฎาคมใกล้เข้ามา ความเห็นเป็นเอกฉันท์ทั้งจากผู้เข้าร่วมตลาดและเจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ คือ คณะกรรมการ FOMC จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบันที่ 4.25% ถึง 4.50% โดยเครื่องมือ CME FedWatch ชี้ว่า มีโอกาสสูงถึง 97% ที่อัตราดอกเบี้ยจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในเดือนนี้ ซึ่งตัวเลขนี้ยังคงทรงตัวหลังการเปิดเผยข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ล่าสุด

แนวโน้มนี้สอดคล้องกับถ้อยแถลงล่าสุดของประธาน Fed นายเจอโรม พาวเวลล์ ที่ได้กล่าวไว้ในเวทีประชุมประจำปีของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ว่า สถาบันจะดำเนินนโยบาย “ประชุมต่อประชุม” โดยการตัดสินใจใด ๆ จะขึ้นอยู่กับ ข้อมูลเศรษฐกิจที่ได้รับในแต่ละช่วงเวลา

“ผมจะไม่ตัดการประชุมใดออกจากโต๊ะ หรือกำหนดว่าต้องตัดสินใจในประชุมไหนโดยเฉพาะ ทุกอย่างจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามา” — พาวเวลล์กล่าว เขายังเน้นถึงความจำเป็นในการดำเนินนโยบายด้วย ความรอบคอบเป็นพิเศษ หลังจากที่รัฐบาลทรัมป์ได้ประกาศขึ้นภาษีนำเข้าเมื่อต้นปี ส่งผลให้การคาดการณ์เงินเฟ้อในตลาดพุ่งสูงขึ้น

เหตุผลหลักที่ Fed ยังคงต้องระมัดระวัง

• อัตราเงินเฟ้อ: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (Bureau of Labor Statistics) รายงานว่า อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอย่างชัดเจน ข้อมูลนี้ได้ “ทำลาย” ความหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยในระยะสั้น เพราะมีความกังวลว่า ราคาที่เพิ่มขึ้นจากมาตรการขึ้นภาษีของรัฐบาลอาจไม่ใช่เพียงผลกระทบชั่วคราวเท่านั้น

  
  

• ตลาดแรงงาน: จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานในสหรัฐฯ ลดลง 7,000 รายในเดือนกรกฎาคม เหลืออยู่ที่ 221,000 ราย ซึ่งสะท้อนว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายบางรายจะเตือนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในระยะยาวก็ตาม

  
  

• แนวโน้มการเติบโต: ณ เดือนกรกฎาคม คาดการณ์ว่า การเติบโตของ GDP จะชะลอตัวลง อยู่ในระดับประมาณ 1% (แบบ annualised) ขณะที่เจ้าหน้าที่ Fed ยังคงมีความเห็นแตกต่างกันว่า การชะลอการลดดอกเบี้ยนานเกินไปจะเสี่ยงเกินไป หรือการลดเร็วเกินไปจะเป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจในภาพรวม

ความเห็น Fed ต่าง: Dovish หรือ Hawkish

ความเห็นของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงแตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยมีเพียงไม่กี่คน เช่น คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ (Christopher Waller) หนึ่งในผู้ว่าการ Fed ที่ออกมาแสดงจุดยืนสนับสนุนการ ลดดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนกรกฎาคม เขาให้เหตุผลว่า เมื่อนำผลกระทบจากมาตรการขึ้นภาษีออกไปแล้ว อัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% ของ Fed ขณะเดียวกัน การจ้างงานในภาคเอกชนก็ชะลอตัวลงเกือบถึงจุดหยุดนิ่ง ทำให้นโยบายการเงินควรผ่อนคลายมากกว่านี้ พร้อมเตือนว่าหากรอจนเศรษฐกิจแย่ลง อาจต้องใช้นโยบายกระตุ้นที่รุนแรงกว่าเดิม

อย่างไรก็ตาม มุมมองของวอลเลอร์ยังถือเป็นเสียงส่วนน้อย สมาชิกผู้มีสิทธิ์ลงคะแนนส่วนใหญ่ รวมถึงประธาน Fed เจอโรม พาวเวลล์ (Jerome Powell) มองว่าการลดดอกเบี้ยน่าจะเหมาะสมในบางช่วงของ การประชุมอีก 4 ครั้งที่เหลือในปี 2025 แต่ยังไม่มีความเร่งด่วนในขณะนี้ เฟดยังคงประเมินว่านโยบายปัจจุบันนั้น “เข้มงวดพอประมาณ แต่ยังไม่ถึงขั้นขัดขวางการเติบโตของเศรษฐกิจ หรือกดดันตลาดแรงงานอย่างมีนัยสำคัญ”

ตลาดเปลี่ยนเป้าหมาย: โฟกัสใหม่ไปที่เดือนกันยายนและหลังจากนั้น

นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์กำลังจับตาการประชุม FOMC ในเดือนกันยายนอย่างใกล้ชิด เนื่องจากความเป็นไปได้ที่ Fed จะลดดอกเบี้ยเริ่มเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา:

• จากข้อมูลของ CME FedWatch Tool ณ ช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ตลาดให้ความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอยู่ที่ 50.5% และยังมีโอกาสอีก 1.3% ที่อาจลดมากถึง 0.50%

  
  

• สถาบันการเงินรายใหญ่เห็นตรงกัน — นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ได้ปรับคาดการณ์ใหม่ โดยคาดว่า Fed จะเริ่มลดดอกเบี้ยครั้งละ 0.25% ตั้งแต่เดือนกันยายน และจะมีการลดเพิ่มเติมในเดือนตุลาคมและธันวาคม ส่งผลให้ อัตราดอกเบี้ยปลายปีอาจอยู่ที่ 3.0%-3.25%

  
  

• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงอัตราดอกเบี้ย Fed Funds (Fed Funds Futures) ก็สะท้อนภาพนี้เช่นกัน โดยให้โอกาสลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 64% (จากเดิม 58% ก่อนการประชุม Fed ครั้งล่าสุด) และยังมี คาดการณ์ที่แข็งแกร่งว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอีกในเดือนตุลาคม

ความสนใจที่พุ่งไปยังเดือนกันยายนสะท้อนถึง ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน โดยเฉพาะในบริบทของนโยบายภาษีและการค้าระหว่างประเทศที่ยังคงเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง

เงินเฟ้อ ภาษี และความไม่แน่นอนด้านนโยบาย

ปัจจุบัน ประเด็นหลักของการถกเถียงด้านนโยบายการเงินอยู่ที่ ผลกระทบด้านเงินเฟ้อ จากการที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ประกาศ ขึ้นภาษีนำเข้า 10% เมื่อเดือนเมษายน โดยธนาคารกลางสหรัฐ ประเมินว่า มาตรการนี้อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อในปี 2025 เพิ่มขึ้น 0.75%–1% ก่อนที่ผลกระทบจะค่อย ๆ จางหายไปในปีถัดไป

เจ้าหน้าที่บางคนของ Fed มองว่าประเด็นนี้ เป็นเหตุผลที่ควรระมัดระวัง ในการดำเนินนโยบาย แต่ในขณะเดียวกัน บางฝ่ายก็เห็นว่า เป็นเพียงผลกระทบชั่วคราวต่อระดับราคาสินค้าเท่านั้น ไม่ใช่ปัจจัยที่เพียงพอจะทำให้ Fed ต้องชะลอการลดดอกเบี้ย หรือกลับมาใช้นโยบายการเงินเข้มงวดอย่างต่อเนื่อง เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวล่าสุดว่า Fed “พร้อมที่จะรอจนกว่าภาพรวมเศรษฐกิจจะชัดเจนกว่านี้” และเสริมว่า “ผลกระทบสุทธิจากนโยบายการค้า การย้ายถิ่นฐาน การคลัง และกฎระเบียบ คือปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อเศรษฐกิจและนโยบายการเงินมากที่สุด” อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงอยู่ — ข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตอาจสร้าง “เซอร์ไพรส์” ได้ทั้งในรูปแบบของเงินเฟ้อที่ดื้อดึงไม่ลดลง หรือในรูปแบบของ ตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงอย่างกะทันหัน

บริบททางเศรษฐกิจในภาพรวม

แม้จะมีความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงิน แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวมยังคงแสดงให้เห็นถึง ความแข็งแกร่งและความยืดหยุ่น:

• คาดการณ์ GDP ไตรมาส 3 (Q3) อยู่ที่ประมาณ 1% แม้การเติบโตจะชะลอลง แต่ก็ยังคงเป็นบวก ไม่ได้เข้าสู่ภาวะถดถอย

• อัตราการเข้าร่วมแรงงาน (Labour Force Participation) ยังคงอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ข้อมูลบางชุดระบุว่า การหางานของแรงงานหน้าใหม่เริ่มยากขึ้น ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของแรงกดดันที่ซ่อนอยู่ในตลาดแรงงาน

• ธนาคารกลางทั่วโลก เช่น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ต่างก็หยุดปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ เช่นเดียวกัน สะท้อนถึงแนวโน้มทั่วโลกที่ให้ความสำคัญกับ การตัดสินใจเชิงข้อมูล (Data-Driven Decision-Making) และตอบสนองต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและการเติบโตด้วยความระมัดระวังมากขึ้น

ตาราง: ความน่าจะเป็นในการประชุม FOMC (ณ วันที่ 21 กรกฎาคม 2025)

บทสรุป

แม้เสียงเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยจะดังขึ้นเรื่อย ๆ แต่โอกาสที่เดือนกรกฎาคมจะมีการเปลี่ยนนโยบายยังถือว่าน้อย ความเห็นส่วนใหญ่ทั้งจากเจ้าหน้าที่และตลาดคาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิม เพื่อรอดูผลกระทบจากมาตรการภาษี เงินเฟ้อ และสถานการณ์ตลาดแรงงานอย่างรอบคอบ

ขณะนี้ การประชุมเดือนกันยายนกลายเป็นจุดสนใจหลักของนักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์ ที่มีความเชื่อเพิ่มขึ้นว่า Fed อาจปรับท่าทีให้ผ่อนคลายมากขึ้นในอนาคต หากข้อมูลเศรษฐกิจในช่วงเวลาที่เหลือของปีสนับสนุน ผู้ติดตามตลาดอย่างใกล้ชิดจะจับตาทุกการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจและถ้อยคำจากผู้กำหนดนโยบาย เพื่อหาสัญญาณว่า “ความอดทน” ของ Fed จะเปลี่ยนเป็นการดำเนินการจริงเมื่อใด

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ