美國經濟彈性超出預期，美聯儲在和市場的分歧中勝出？

2023年06月05日

摘要:

投資者一再低估美國經濟增長在加息下的韌性，上週五的非農就業報告只是他們遇到的最新挫折。事實也證明，通貨膨脹比投資者12個月前預測的要頑固得多。降息押注的消失推高了短期美債收益率，這與投資者對美聯儲政策的預期密切相關。

美國經濟的彈性一直出乎投資者意料，事實證明通脹的頑固性也被低估了，美聯儲在和市場的分歧中勝出？

美聯儲

經濟的持續強勁讓人們意識到對美聯儲今年將大幅降息的押注可能是錯誤的，這或將破壞2023年股市上漲的關鍵支撐。

根據Tradeweb的數據，衍生品市場顯示投資者現在預計美聯儲的目標利率將在年底保持在5%，超過上個月略高於4%的水准。當前聯邦基金利率目標區間為5%-5.25%。

美联储的目标利率

此前對利率將在今年12月之前下降的預期幫助提振了股市的表現，尤其是大型科技公司的股票，比如蘋果、亞馬遜和Meta。

一些人表示，儘管美國經濟和企業利潤持續強勁，但下半年利率上升可能會拖累股市。許多人還指出，儘管主要股指上漲，但今年大多數上市公司的股票表現疲軟。

Spouting Rock Asset Management的投資組合經理Rhys Williams表示：

“納斯達克指數的大幅上漲僅由少數幾只股票引領，但除此之外的大多數股票都在下跌。這確實反映了人們對沒有降息的前景感到多麼緊張。”

投資者一再低估美國經濟增長在加息壓力下的韌性，上週五的非農就業報告只是他們遇到的最新挫折。事實也證明，通脹比投資者12個月前預測的要頑固得多。去年夏天，對未來一年通脹的預期顯示，從2023年年中開始，通脹將迅速回落至2%的區間。然而最新的消費者價格指數錄得4.9%。

Colony Group首席市場策略師RichSteinberg表示，勞動力市場吃緊意味著美聯儲可能會在本月跳過加息，但會考慮在今年夏天的下一次會議上再次加息。他說：

“政策制定者的措辭將是，‘讓我們等等看會發生什麼，7月的利率决定將再次依賴於數據’。”

降息押注的消失推高了短期美債收益率，這與投資者對美聯儲政策的預期密切相關。兩年期美債收益率上週五收於4.501%，高於4月底的4.064%，但這一攀升並沒有驚動其他市場，標普500指數收盤上漲超過1%。相比之下，去年，美債收益率上升重創股市，導致標普500指數下跌近20%。

投資者表示，在當前的模式下，股市受益於美聯儲降息預期和經濟將保持強勁的迹象，這使得預測市場未來走向變得特別具有挑戰性。

摩根士丹利首席美國經濟學家EllenZentner堅持她的看法，即美聯儲將在6月的會議上維持利率不變，並在今年餘下時間保持利率不變，隨後預計將在2024年第一季度開始降息。

一些投資者已表現出對美國經濟避免衰退的信心。固定收益交易員繼續購買垃圾債券，且要求收益率僅比美國國債高出4到5個百分點，這表明許多人認為低評級公司違約的情况仍將是少見的。在過去的經濟衰退期間，投資者通常要求垃圾債前收益率比美債收益率高出8個百分點以上，作為對風險新增的補償。

富國銀行分析師JohnGregory表示，雖然經濟衰退的可能性仍存，但如果經濟避免衰退，這些押注就有可能大幅獲利，於是吸引了許多投資者繼續競購風險資產。 Gregory說：

“目前有足够多的積極經濟資料，人們仍然相信經濟可能實現軟著陸。如果是這樣的話，投資者會覺得他們需要新增風險敞口。但下行風險是，經濟衰退會比預期的更加嚴重。”

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