爆倉百億美元的比爾黃-史上最快虧損200億美元

在投資世界中，曾經有一位男人以其驚人的個人能力，引發了美國股市的一場轟動。這個人在短短的兩天內，成功地導致了十餘隻中國概念股的瘋狂暴跌，將華爾街的六個大投行推向了百億美元的巨額虧損，而自己也因此損失了兩百億美元。這個男人可謂非常了不起，被譽為近代史上最快虧損的男人，堪稱史詩級。這個傳奇般的故事的主人公，就是我們今天要討論的人物——比爾·黃(Bill Hwang)，美國對沖基金Archegoss韓裔創始人。

比爾·黃生於韓國，1982年移民到美國，後來在UCLA取得本科學位，隨後在卡內基美隆大學獲得MBA學位。在證券公司從業幾年後，他展現出與眾不同的投資天賦，引起了傳奇對沖基金大佬朱利安·羅伯遜的注意，成為了羅伯遜的老虎基金的一員。

在老虎基金，比爾·黃的表現非常突出，贏得了羅伯遜的信任，並被鼓勵成立了自己的基金——老虎亞洲投資基金。他成功將這個亞洲老虎基金管理規模做到了五十億美元，但由於頻繁進行一些地下操作，導致在2012年被美國證監會(SEC)發現內幕交易，罰款四千四百萬美元，並解散了老虎亞洲基金。在2020年之前，由於不得管理外部資金，比爾·黃自己動用兩億美元成立了Archegos Capital Management。

在接下來的八年中，比爾·黃憑藉著激進的投資策略，將自己的兩億美元迅速成長到了兩百億美元。他的操作方式基本上是透過基本面分析選股票，關注公司的績效、財報和營運狀況。他善於看好有潛力的公司，投資持有，對不看好的公司則採取做空策略。在一開始，由於先前的SEC罰款和資金規模不大，華爾街的大投行對他敬而遠之，不太願意提供交易槓桿。比爾·黃只能利用自己的資金進行交易，槓桿也不能太大。不管是獲利還是虧損，對市場的影響都相對較小。

比爾·黃在投行的加持下，得以利用金融衍生性商品將投資槓桿加到最大，成功進入十億美元俱樂部，成為市場的大莊家。他使用的金融衍生性商品稱為總收益互換(TRS)，透過這個工具，他可以實現更高的槓桿，但也伴隨著巨大的風險。

TRS的原理很簡單，就是透過抵押物獲得更高的槓桿。以蘋果公司為例。如果一位普通投資者認為蘋果公司的股票將會上漲，那麼他只能買股票。但比爾·黃不滿足於普通投資者的做法，他想要更大的槓桿。於是，他想到了使用TRS這一金融衍生品，本質上就是一種槓桿工具。透過抵押物，他可以獲得更高的槓桿比例。

例如，比爾·黃找到高盛，提議與其簽訂合同，對蘋果股票的漲跌進行賭博。如果股票上漲，高盛支付給比爾·黃，如果下跌，比爾·黃支付給高盛。透過這種方式，比爾·黃實現了高達五倍的槓桿，帶來了巨大的潛在收益，當然也伴隨著高風險。

當然這種操作並非沒有風險，高盛作為投行，在面臨信用風險和市場風險時，要求比爾·黃提供抵押物以對沖風險。比爾·黃透過抵押物實現了更高的槓桿，但也增加了自身的風險。

比爾·黃選擇使用TRS進行投資，不滿足於與一家投行的合作，他與六家華爾街的投行進行了多次TRS操作，重倉投資了多家美國流媒體公司和中概股，主要集中在中概股和美國串流媒體公司上，如亞馬遜、臉書、百度、唯品會等。儘管具體操作不為人知，但從2020年第二季開始，這些投行都加大了對比爾·黃看好的股票的倉位，紛紛與比爾·黃合作，透過TRS交易，獲取服務費。

在一年的合作中，這些投行在比爾·黃身上賺了上億美元的服務費。然而，故事並不完美，他們並不知道比爾·黃與其他投行簽訂了合約，同時在不同的投行間進行了TRS交易。這導致了一個巨大的風險，在2021年3月，由於一隻股票的再融資消息，導致比爾·黃的整個投資組合出現重大問題。

投行們陷入了困境，因為每家投行都面臨著兩難：是繼續持有並慢慢賣出，還是瘋狂拋售以迅速脫離市場。投行們紛紛選擇清倉停損，加速賣出股票，導致中概股暴跌。在這場混亂中，比爾·黃不得不割肉抵押物，試圖維持他的部位。由於投行們的集體清倉，導致股價大幅下跌，比爾·黃最終虧損龐大，失去了兩百億美元。同時，投行們也因此遭受巨大損失，華爾街震動。

儘管對六家投行來說，集體的最優策略是保持頭寸，逐漸減倉，可是對於每一家投行個體而言，不論其他人如何操作，此時最明智的選擇卻是迅速拋售、迅速撤離。這就好比是陷入了囚徒困境，每家投行都在為了自身利益做出瘋狂拋售的決策。

在這種情況下，投行之間很難達成協議。結果不言而喻，六家投行不約而同選擇了集體的最差結果，即紛紛採取瘋狂拋售的策略。就在3月25日星期四下午，摩根史丹利率先開始以折價的方式拋售了價值50億美金的股票，售給了一些對沖基金的客戶。緊接著，隔天開盤前，高盛也拋售了價值66億美金的百度、騰訊音樂、唯品會等股票。開市後，又賣了39億美金的愛奇藝、跟誰學等股票。

投行們開始紛紛打電話尋找接盤俠，競相展開誰能更快速出售的競爭，結果導致了中概股串流媒體股票在一周內莫名其妙地暴跌。 YC下跌了53.4%，Discovery下跌了46.3%，百度下跌了20.8%，唯品會下跌了38.7%，騰訊音樂下跌了32.7%。比爾·黃自然也在其中虧損巨大，傾家蕩產，損失高達200億美金。

而投行方面，據估計野村證券虧損了整整20億美金，瑞信更是成為虧損最大的一家，損失高達47億美金，而最早逃離的高盛和摩根士丹利則相對較小額虧損，成功全身而退。

這個故事並不像表面看起來那麼簡單。這不僅是富人砸錢爆倉的故事，背後牽涉到監管不到位的問題，以及華爾街各大投行因為囚徒困境而陷入激烈的明爭暗鬥。股票市場，看似只有買和賣，股價只有漲和跌。然而，在這些看似隨機波動的價格背後，其實隱藏著成千上萬雙方的角力，這或許正是股市變幻莫測的真相。

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