瑞士信贷事件始末-市场信心崩溃的深度分析

国际大投行瑞士信贷被老对手瑞士银行以三十二亿美元的价格收购了。这个消息让人震惊，因为瑞信可不是像硅谷银行那样只在特定地区经营的小银行，它是全球三十家系统性重要银行之一，管理的资产规模超过了一点五万亿美元。这是何等的庞然大物?光是整个瑞士的GDP也才八千亿，相当于两年的GDP。而最终的收购价格仅为三十二亿美元。这又是什么概念呢?就在二月份，硅谷银行的市值都达到了一百八十亿美元，相当于瑞信的五倍。真是难以置信，更难以想象的是，这个价格还是在瑞士政府提供了一系列赠品之后，瑞银才勉强答应的。

然而，这家昔日的巨人竟然因为沙特国家银行的老先生说了一句 "action let" 而轰然倒塌。这可以说是金融圈中最热门的梗之一，近年来稍微关注财经新闻的人都应该听说过。关于瑞信的负面新闻，似乎每年都有人在说它快要完蛋了。但一直以来它都还在坚挺，现在为什么它不行了呢?今天，我们来分析一下这个深度谜团。

首先，让我们看看这三方在这场博弈当中的立场。

从瑞信的角度来看，考虑到其历史和与瑞士银行错综复杂的关系，瑞信当然希望避免被出售，尤其是不想将其卖给老对手，以免丢脸。因此，他们寄望政府的援助，但政府已明确表示这不是商量而是通知，所以他们只能期望以更高的价格出售，至少按照其现在的市值估值，再稍作打折，这将更合理。

对于瑞士银行来说，收购竞争对手肯定是一个诱人的机会，但他们希望交易价格越低越好。此外，时间也是一个关键问题，政府给了瑞银一个周末时间来完成这笔交易。瑞信目前负债累累，陷入困境，而且是一个极其复杂的机构。因此，在如此短的时间内购买一个如此复杂的实体对于瑞银来说是一项巨大的挑战。因此，他们提出了100亿瑞郎(约合100亿美元)的价格，这相当于其市值的一部分。这一提议令瑞信感到屈辱，特别是在股价连续暴跌一个月后，跌至其高峰时股价的八分之一。这个价格实际上相当于瑞幸咖啡，该公司在连续暴跌后其股价仅剩下其高峰时股价的八分之一。

对于政府来说，他们的立场将成为关键因素。政府希望避免两家银行的崩溃，因为这将对瑞士产生严重的负面影响。但政府还需要在这次交易中保持中立，不能偏袒任何一方。因此，他们必须寻找一种解决方案，使得两家银行的股东都能够接受。

在政府的斡旋下，瑞士政府提出了一种解决方案。他们采取了一种不寻常但聪明的做法，直接取消了瑞信价值为170亿美元的债券。这意味着这些债券的持有人将不再需要偿还这些债务。然而，这对于投资者来说可能是一个巨大的打击，因为购买瑞信债券的大多是专业金融机构，他们有更高的风险承受能力，但仍然会受到影响。此外，政府还向瑞银提供了100亿瑞郎的流动性保障，并对瑞信的一些不良资产提供了90亿瑞郎的担保。政府的这些措施最终使瑞银同意了收购，并在成交价格上略有妥协。

这笔320亿美元的交易金额相当于瑞信暴跌前股价的四分之一，远低于一年前的股价的十分之一，甚至低于十年前股价的三十分之一。这与2007年瑞信股价的高峰相比更是相距甚远。政府的干预使债务违约成为可能，这在通常情况下是极少发生的，因为债务通常优先于股权。然而，政府的这一决定实际上将债务的优先级降低，从而令债务持有人感到不满，导致他们联合起诉政府。此外，股东也可能对政府的举措感到不满，因为他们的权益受到了损害。

一个银行的管理资产资产还有存款，比如说瑞信二零二二年底的时候，它管理的资产规模呢有一点三万亿瑞郎，而它的总资产呢是五千三百亿，存款只有两千四百五十亿。因为它管理资产里边有一些是客户某种方式，这个钱放在银行里，银行管着，但它不属于银行的资产。

瑞银买了瑞信之后，这意味着什么呢?并不是说瑞信从此就消失了，只是瑞银现在变成瑞信的股东，所以原来瑞信的股东哈就变成持有一部分瑞银的股票了。虽说瑞信它不会立刻消失，但刚刚达成协议，瑞信就宣布要裁员九千人，估计等着瑞银摸清楚了，可能还会再裁不少。那瑞银就相当于花了一笔钱买了一大坨瑞信这么个集团，那肯定从中间挑一些比较有价值的部分，像是财富管理呀或者客户什么的，那些投行市场就不赚钱的东西，估计就直接扔了，毕竟买也没花几个钱。

瑞士政府肯定是会尽一切可能去保这个瑞银，因为它真的现在对瑞士来讲已经是一个大而不能倒的银行了。

分析为什么瑞信会破产，难道是因为像硅谷银行那样出现了流动性管理问题吗?其实不然。尽管像瑞幸这样的公司在金融危机后股价大跌，甚至跌幅高达99%，但它在各种风险指标方面，如流动性和资本充足率等，都达到了相当标准的水平。我们不能说它表现出色，但至少是符合行业标准的。

需要了解的是，在金融危机后，欧美对国际大型投行的风险管理采取了非常严格的监管措施。即便在这种情况下，瑞幸的经营状况也保持得相对稳定。举个例子，之前提到的硅谷银行就是因为没有有效对冲掉利率风险而导致亏损，但瑞信作为一个国际性的系统重要银行，受到的监管要求更为严格，必须有效地对冲掉这种风险。此外，瑞信管理的资产规模一直在增长，资金并未大幅减少，至少在2020年之前是如此。

然而，为什么瑞信最终陷入如此糟糕的境地呢?实际上，根本原因在于市场对它失去了信心，一次次的丑闻让市场对这家银行的信任慢慢蒸发。我个人认为，对于银行来说，最重要的是市场对其信任度。

当客户将资金存入银行或进行交易时，最希望的是感到踏实。他们不需要银行像对冲基金一样进行各种高风险的操作，也不需要高额回报率或者创新操作，专业和稳健就足够了。然而，瑞信为什么一个接一个的丑闻?从帮助客户逃税到跟踪前员工的交易，似乎每次事件都看起来毫无联系。但我认为，这可能是因为公司内部管理问题积累多年，慢慢开始侵蚀了整个公司的风气，包括风险管理。

风险管理在这家银行显然非常薄弱，这不仅包括监管所要求的市场风险，还包括运营风险、道德风险、信用风险等等。

当一两次丑闻爆发时，客户可能不会立刻撤资，但银行的信用会下降，之后吸引人才和融资都会更加困难，融资成本也会上升。此外，银行在市场上提供各种衍生品和定价也会受到影响。这导致难以实现盈利，员工会更加追求赚钱，形成了恶性循环。

虽然瑞信管理着上万亿美元的资产，但自2011年以来，它几乎没有获得过盈利。因此，总结而言，瑞信最终破产的根本原因在于长期以来，为了追求利润而忽视了风险管理。一次次的丑闻导致市场对它失去了信心，这个过程已经持续了十多年。

金融市场是复杂的，而市场信心一旦破裂，就会引发连锁反应。所以应该保持谨慎，尤其是投资者。投资是一项复杂的任务，因为市场一直在变化。但我们可以从历史中学到一些经验教训，例如关注公司的风险管理，不要只看短期利润，还要考虑长期。此外，分散风险也很重要，不要把所有的投资都集中在一个地方，这样才能更好地应对未知的风险。

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