แนวโน้มทองคำปี 2025 ปัจจัยหนุนขาขึ้นยังไม่จบ

ทองคำกลับมาอยู่ในจุดสนใจอีกครั้ง เมื่อความไม่แน่นอนระดับโลกทวีความรุนแรงมากขึ้น อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางหลายแห่งกำลังเข้าสู่ช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อด้านนโยบาย ขณะที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่มีวี่แววจะคลี่คลาย ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ทองคำได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น ไม่เพียงในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง แต่ยังเป็น "หลักยึดเชิงกลยุทธ์" สำหรับพอร์ตการลงทุนทั่วโลก

เมื่อบรรดานักลงทุนชั่งน้ำหนักระหว่างความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวกับโอกาสในการผ่อนคลายทางการเงินอีกครั้ง บทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่าจึงถูกประเมินใหม่อีกครั้ง และด้วยราคาทองคำที่อยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ พร้อมกับการคาดการณ์ว่าแนวโน้มทองคำจะยังคงเป็นขาขึ้นต่อไป การทำความเข้าใจแรงผลักดันที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวของทองคำจึงมีความสำคัญมากกว่าที่เคย

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจโลก

สุขภาพของเศรษฐกิจโลกยังคงมีบทบาทสำคัญต่อความต้องการทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ราคาทองคำมักจะเคลื่อนไหวสัมพันธ์กับความคาดหวังเกี่ยวกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย แนวโน้มการจ้างงาน และการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในปี 2024 ต่อเนื่องถึงต้นปี 2025 อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลางในประเทศพัฒนาแล้วหลายแห่ง แม้ว่าเงินเฟ้อจะลดลงจากจุดสูงสุดหลังช่วงโควิด-19 แต่การกลับคืนสู่เป้าหมาย 2% อย่างมั่นคงยังคงเป็นเรื่องยาก ภาวะนี้ได้ฟื้นฟูบทบาทดั้งเดิมของทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ

ขณะเดียวกัน ความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในยุโรปและบางส่วนของเอเชีย ก็ได้ส่งเสริมความต้องการสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมากขึ้นด้วยประมาณการการเติบโตของ GDP โลกที่ต่ำกว่า 3% และการบริโภคของผู้บริโภคที่อ่อนตัว ทองคำจึงถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เชิงสวนทางกับวัฏจักรเศรษฐกิจ

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งสะท้อนผลตอบแทนของเงินสดหรือพันธบัตรหลังปรับตามเงินเฟ้อ ก็เป็นอีกปัจจัยที่สำคัญ เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับต่ำหรือเป็นลบ ต้นทุนโอกาสของการถือทองคำจะลดลง ทำให้ทองคำยิ่งมีความน่าสนใจ ในปี 2025 แม้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังสูงในเชิงนามธรรม แต่เงินเฟ้อที่ยังไม่ลดลงทำให้ผลตอบแทนจริงลดลง ส่งผลให้ทองคำได้แรงหนุนเพิ่มเติม

นโยบายและการสำรองของธนาคารกลาง

อีกหนึ่งแรงขับเคลื่อนสำคัญของตลาดทองคำคือการดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง ตลอดสองปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางอังกฤษได้ดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัว ซึ่งแม้จะช่วยควบคุมเงินเฟ้อ แต่ก็ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจทำให้เศรษฐกิจชะงักจากการ "ตึงเกินไป"

เพื่อลดความเสี่ยงนี้ ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่บางแห่งได้เร่งการซื้อทองคำเพิ่มขึ้น ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก ปี 2024 เป็นปีที่มีการซื้อทองคำโดยธนาคารกลางในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ นำโดยประเทศจีน อินเดีย และตุรกี การสะสมทองคำเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ และลดความผันผวนของค่าเงิน

แนวโน้มนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปในปี 2025 โดยเฉพาะท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น และการตั้งคำถามต่อบทบาทของดอลลาร์สหรัฐฯในฐานะสกุลเงินหลักของโลก หลายประเทศจึงหันมาพิจารณาทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ให้เสถียรภาพทางการเงินในระยะยาว

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และสถานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ทองคำมักถูกขนานนามว่าเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัยสูงสุด" โดยราคาทองคำมักจะพุ่งขึ้นในช่วงที่เกิดความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ได้เกิดจุดเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์หลายแห่ง เช่น ความตึงเครียดในช่องแคบไต้หวัน ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และแรงเสียดทานทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีน

เหตุการณ์เหล่านี้ยิ่งเสริมความน่าดึงดูดของทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง นักลงทุนจำนวนมากจึงจัดสรรเงินทุนเข้าสู่ทองคำเพื่อป้องกันผลกระทบที่ไม่อาจคาดเดาได้จากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น การหยุดชะงักของการค้า มาตรการคว่ำบาตร หรือแม้แต่ความขัดแย้งทางทหาร

นอกจากนี้ ความเคลื่อนไหวในการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐฯ (de-dollarisation) โดยเฉพาะจากกลุ่มประเทศ BRICS ก็เป็นอีกแรงสนับสนุนทองคำ เมื่อประเทศต่าง ๆ พยายามสร้างระบบการเงินที่ไม่ผูกติดกับดอลลาร์ ทองคำจึงยิ่งมีบทบาทมากขึ้นในฐานะ "สินทรัพย์เป็นกลางทางการเมือง" และเป็นเครื่องมือเก็บมูลค่าที่ได้รับการยอมรับในระดับสากล

การคาดการณ์ราคาทองคำและมุมมองของนักวิเคราะห์

ท่ามกลางปัจจัยบวกในระดับมหภาค นักวิเคราะห์หลายแห่งได้ปรับเพิ่มประมาณการราคาทองคำ โดยคาดว่าราคาทองคำอาจแตะหรือทะลุระดับ 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2025 โดยเฉพาะหากเงินเฟ้อยังดื้อดึงและธนาคารกลางหลักเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย

State Street Global Advisors คาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจเข้าสู่ "ยุคสูงเป็นเวลานาน" จากแรงหนุนของการซื้อทองคำโดยธนาคารกลาง และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

Citi แสดงมุมมองระมัดระวังมากกว่า โดยคาดว่าทองคำอาจเคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 2,700–2,950 ดอลลาร์ ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์

ขณะที่ Goldman Sachs และ UBS มีมุมมองในเชิงบวกมากกว่า โดยคาดว่าราคาทองคำอาจทะลุ 3,200 ดอลลาร์ หาก Fed ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงิน หรือหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นอีก

โดยรวมแล้ว สถาบันการเงินต่าง ๆ เห็นพ้องว่าแนวโน้มทองคำในระยะกลางยังคงแข็งแกร่ง จากแรงซื้อของนักลงทุน ความต้องการสะสมทองคำของธนาคารกลาง และสภาพแวดล้อมที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนตัว

ความเสี่ยง การปรับฐาน และสถานการณ์ที่เสี่ยง

แม้จะมีแนวโน้มเชิงบวก แต่ก็ยังมีความเสี่ยงที่นักลงทุนควรพิจารณา

ความเสี่ยงเร่งด่วนที่สุดคือความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ หากดีกว่าคาดอาจทำให้การลดดอกเบี้ยล่าช้า และส่งผลให้ผลตอบแทนแท้จริงปรับสูงขึ้น ซึ่งอาจลดความน่าสนใจของทองคำในระยะสั้น

อีกปัจจัยคือค่าเงินดอลลาร์ หากแข็งค่าขึ้นจากการไหลเข้าของเงินทุนหรือนโยบายการเงินที่ต่างกันระหว่างประเทศ ก็อาจกดดันราคาทองคำ เนื่องจากทั้งสองมีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงข้าม

นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงในพฤติกรรมของนักลงทุน เช่น การไหลออกของ ETF อย่างรวดเร็ว หรือการเปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุนในสินทรัพย์โภคภัณฑ์ อาจทำให้ราคาทองคำปรับฐานลง แม้ว่าอาจเป็นเพียงช่วงสั้น ๆ แต่ก็สร้างความผันผวนในระยะสั้นได้

และยังมีความเสี่ยงจากแรงซื้อเก็งกำไร หากราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเกินไป โดยอิงความคาดหวังที่อาจไม่เกิดขึ้นจริง ก็อาจนำไปสู่ภาวะ overbought และการปรับฐานตามมา

สรุป

แนวโน้มทองคำในปี 2025 โดยรวมยังคงเป็นบวกอย่างมีนัยสำคัญโดยได้รับแรงหนุนจากความไม่แน่นอนในระดับมหภาค ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และการสะสมทองคำเชิงกลยุทธ์โดยธนาคารกลาง ในขณะที่หลายประเทศหันมาพิจารณาทบทวนองค์ประกอบของทุนสำรองระหว่างประเทศ และนักลงทุนต่างมองหาสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่มั่นคงในยุคแห่งความผันผวน ทองคำจึงยังคงมีบทบาทสำคัญ

แม้จะมีโอกาสเกิดการปรับฐานระยะสั้นหรือความผันผวน แต่กรณีเชิงโครงสร้างสำหรับทองคำยังคงแข็งแกร่ง ไม่ว่าจะใช้เป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ เป็นสมดุลของความเสี่ยงในตลาดทุน หรือเป็นเกราะป้องกันความไม่แน่นอนระดับโลก ทองคำยังคงส่องแสงในฐานะสินทรัพย์ที่มั่นคงเหนือกาลเวลาในพอร์ตการลงทุนยุคใหม่

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ