摘要:
國債是一個吸引人但複雜的金融話題。 各國政府債務不斷攀升，日本更是突出，政府借錢主要是為了在經濟困境時刺激增長，現代貨幣理論認為政府可大膽借債促進經濟。
讓我們談談金融世界中一個頗具吸引力但也相當複雜的話題——國債。 儘管這個話題有點複雜，但我將儘量用通俗易懂的管道為您解釋。 在過去的二十五年裏，美國國債與國內生產總值（GDP）的比例一直在飆升，幾乎超過了百分之一百二，英國、歐元區和中國也在以看似不可思議的速度新增國家政府債務。 而最誇張的當屬日本，國債占GDP的比例高達百分之二百六，世界獨樹一幟。 這個數位是什麼概念呢？ 簡單來說，日本需要花費2.6年的全部國民收入才能償還政府債務。 如果按照日本政府的2022年財政收入來算，那麼即使政府不吃不喝、一分錢不花，也需要18年才能償還這些債務。 那麼這些國家的政府是不是瘋了呢？ 它們為什麼要大量借債，背後的邏輯是什麼呢？ 美國會不會違約？ 經濟學家為什麼會有不同的看法，政府借得越多越好，到底借多少才算多呢？
首先，每個國家的政府都有賺錢和花錢的需求，美國政府過去三十年的收入百分之九十五來自稅收，而支出包括公共事業、國防、軍隊和基建等等，大部分時間支出都超過了收入。 這就導致了持續的財政赤字，政府需要通過發行國債來填補這一資金缺口。 看一下中國、日本、英國和歐元區的財政狀況，都一直處於赤字狀態。 單看這些財政數據，如果是個人的話，可能會被視為敗家。 但是對於國家來說，情况不同。
美國政府經歷了多次債務上限的爭議，主要是為了控制政府支出不過度，實際上這個上限是象徵性的，國會每年都會提高它，平均每年上調一次。 一旦債務接近上限，國會就會緊急投票，這個機制給了兩黨爭論的機會。 現時由民主黨執政，但國會眾議院多數是共和黨，所以兩黨需要就財政開支進行談判。 美國的財政機制有點複雜，經常出現政府大規模刺激經濟的情况，但在其他時候卻不談刺激。 債務上限的設定雖然看起來合理，但事實上，自1981年以來，債務上限已上調了42次，平均每年一次。 美國政府自己也預測，如果持續幾周的債務違約，將導致美國股市下跌45%，超過800萬人失業，後果嚴重。 所以債務上限主要是給兩黨爭論提供機會。
除了美國，很少有國家採用這種債務上限的機制。 除了美國和丹麥，幾乎沒有國家因債務上限限制了自己的國債發行。 在過去五十年裏，全球政府債務一直在不斷增加。 那麼為什麼它們要借這麼多債？ 他們的想法是什麼？ 這是否令他們不開心呢？
首先，我們需要理解政府借錢和我們借錢的邏輯不同。 政府借錢是為了刺激經濟，尤其是在經濟衰退時，政府需要借錢來新增社會總需求，以幫助經濟擺脫困境。 這是現代經濟學的一個重要理論，政府需要在經濟危機或衰退時大規模借錢，花錢刺激經濟。 這就是為什麼每當危機來臨，政府就開始花錢刺激經濟，例如2008年次貸危機、2020年疫情，以及日本的1998年金融危機等等。 然而，債務新增並不一定會直接導致經濟增長，例如日本過去三十年持續借債，但GDP增長相對較慢。
最近，還出現了一種新的經濟學理論，稱為現代貨幣理論（MMT），它認為政府應該大膽借債，因為政府的信用本質上就是貨幣，只要沒有通貨膨脹，政府就應該不斷借錢、花錢，這對經濟最有利。 儘管這一理論尚未被主流經濟學界廣泛接受，但它近年來備受關注。
然而，政府借錢不能無限制地進行，因為它需要考慮通貨膨脹和市場的反應。 政府具有一種特殊的能力，即印鈔票。 儘管政府不能直接印錢，但它可以通過央行購買國債來間接新增貨幣供應，這被稱為量化寬鬆。 這就意味著政府實際上可以通過印錢來規避債務違約的風險，這也是為什麼外債問題會變得更加複雜。 政府可以通過印錢來應對危機，而其他國家則需要通過借債來解决問題。
國債對政府來說不同於個人債務，政府有更大的靈活性來借錢和花錢。 外債問題相對更為複雜，外部投資可能會放大經濟波動，而政府可以通過印錢來規避債務違約的風險。 囙此，美國在這方面確實具有獨特性，它不需要考慮內債和外債的問題。 同時，利率也是影響政府債務的關鍵因素，國債價格决定了無風險利率，影響整個金融市場。 所以，政府借錢的邏輯和限制並不僅僅是錢和債務上限，而是更為複雜的經濟機制。
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2024年12月26日
