摘要:
全球股市表現看似穩定，但實際上存在內在動盪，尤其在半導體和小市值股方面有風險。華爾街投行對宏觀經濟不確定性和某些產業過度集中化持謹慎態度，態度悲觀。
全球股市第一季表現亮眼，投資人為接下來可能出現的更大波動做準備。 MSCI全球股市指數自1月中旬後漲逾10%，本月創下歷史新高。
美國三大主要股指年內全部刷新歷史高位，在「七姐妹」的猛烈推動下，標普500指數漲幅超過10%。
根據本月德意志銀行對投資人的調查顯示，接近半數受訪者認為美國經濟軟著陸且通膨在年底前維持在2%上方。實際上，這也是股市得以上漲的基本假設情境。
不過受訪者中超過一半的人認為，考慮到宏觀層面不確定性，帶領全球市場風向的標普500指數下跌10%的可能性比上漲10%更大。
彭博最新調查也顯示，美股會失去動能，美國公債還未觸底。基準股指預期在年底上漲至5424左右。
寬度不足
英偉達、博通、AMD和美光科技四檔股票加起來已經佔到標普500權重的10%以上，創下歷史最高水準。
費城半導體指數中接近一半的成分股今年漲幅超10%，使得該指數的市銷率觸及至少20年內新高。
令人擔憂的是，半導體產業週期性一直被詬病過大。企業難以把控短期需求波動和長期產能的平衡。
英偉達營收預計本財年達81%，兩年前幾乎沒有成長。公司股票市盈率不到40.低於2021年高峰70左右，可是仍在高點。
不僅如此，在高利率環境的拖累下，美國小市值股票相比大企業股票的差距拉大至逾20年最嚴重。
羅素2000指數公司的資產負債表中有40%債務掛鉤短期或浮動利率，相較之下標普500公司的這個比例僅為約9%。正因如此，小企業利潤率受到的創傷更大。
撇開2020年一段時間小市值股票跑贏，2016以來其餘表現一直落後於大公司。利率很可能在更長時間內維持在高位，意味著雙方差距很難收窄。
回落太遲
摩根士丹利和摩根大通是華爾街投行中對股市態度最悲觀的。摩根大通認為標普500年底收在4200.摩根士丹利則認為是4500.
摩根士丹利的Michael Wilson表示，考慮到今明兩年獲利預測幾乎沒有變化，指數估值繼續上升缺乏基本面的支撐。
慧甚的數據顯示，標普500指數的遠期本益比在21左右，高於5年均值19和10年均值17.7.凸顯了樂觀情緒。
根據彭博數據，分析師獲利預測在過去5個月其實還在持續下修。現在今年指數每股收益成長的預測約為9%，還去年十一月的預測為11%。
摩根大通在報告中寫道，一些原因導致企業獲利成長可能會令人失望，如果真的如此，那麼就會阻礙股市反彈。
該行的策略官ubravko Lakos-Bujas指出，資金湧入動能強勁的熱門股常常伴隨著之後的修正，自從金融危機爆發後一共發生過3次。
蘇格蘭皇家銀行資本市場策略官Lori Calvasina稱，市場太沾沾自喜，美股回落早該來到。她補充道，表現最強的股票展現出一些疲軟跡象。
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