利率是如何影響匯率波動的？

利率市場和外匯市場之間有著緊密的內在聯系，一國的利率水准直接會影響到本國貨幣的匯率水准。 本文將深度解讀利率是如何影響匯率波動的。

一國的官方利率水准是由該國貨幣管理當局控制的，一國利率相對另一國利率的變化會引起匯率的變動。

外匯市場上的大多數交易都是現貨交易，又稱即期外匯交易，是指外匯買賣成交後，交易雙方於當天或兩個交易日內辦理交割手續的一種交易行為。 即期外匯交易是外匯市場上最常用的一種交易方式，即期外匯交易占外匯交易總額的大部分。 主要是因為即期外匯買賣不但可以滿足買方臨時性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調整外匯頭寸的貨幣比例，以避免外匯匯率風險。

遠期外匯交易，又稱期貨交易，凡是交割日在成交兩個營業日以後的外匯交易均屬於遠期外匯交易。 在遠期外匯交易中，外匯報價較為複雜。 因為遠期匯率不是已經交割，或正在交割的實現的匯率，它是人們在即期匯率的基礎上對未來匯率變化的預測。 遠期匯率包含了即期匯率和未來預期兩個因素。 當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價高於即期匯率時，稱之為升水； 當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價低於即期匯率時，稱之為貼水。

利差套利

外匯市場都是由“買”和“賣”兩個因素共同構成的，二者缺一不可。 當你在外匯市場上買賣貨幣對時，就意味你在買入某一貨幣，同時也在賣出某一貨幣。

理論上，如果你進行的現鈔外匯買賣的話，那麼你可以直接將其存入銀行，便可產生利息。 相當於你把錢借給銀行，銀行需要按一定的利率支付給你利息。 你得到利息的多少取決於你把錢存入銀行的時間長短，時間越長，利率越高，利息越多。

長期上看，外匯市場的波動和兩國利率的變化聯系密切，那些利率更高的國家的貨幣往往更有吸引力。 但天下沒有免費的午餐，你確實可以利用兩國之間的利率之差進行套利操作，當你買入一種高收益率貨幣時，就可以獲得較高的利息，但同時，你也會面臨著現貨外匯市場波動的風險。

利率平價理論（Interest Rate ParityTheory）認為，在兩國利率存在差异的情况下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。 但套利者在比較金融資產的收益率時，不僅考慮兩種資產利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產由於匯率變動所產生的收益變動，即外匯風險。 套利者往往將套利與掉期業務相結合，以避免匯率風險，保證無虧損之慮。 大量掉期外匯交易的結果是，低利率國貨幣的即期匯率下浮，遠期匯率上浮； 高利率國貨幣的即期匯率上浮，遠期匯率下浮。 遠期差價為遠期匯率與即期匯率的差額，由此低利率國貨幣就會出現遠期升水，高利率國貨幣則會出現遠期貼水。 隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價就會不斷加大，直到兩種資產所提供的收益率完全相等，這時拋補套利活動就會停止，遠期差價正好等於兩國利差，即利率平價成立。

利率平價理論意味著你買入低收益率貨幣和高收益率貨幣都是一樣的。 例如，美元利率為1.5%，歐元利率為0%，你買入美元，賣出歐元，並且準備持有美元兩年，兩年後，你賺取了1.5%的美元利息。 但是利率平價理論指出，在過去的兩年中，歐元會相對於美元升值，因為期間有套利者為了規避外匯風險，會進行大量的掉期操作，在遠期市場大量買入歐元，從而造成歐元遠期匯率上升。 正因如此，兩年以後，雖然美元有1.5%的利息收入，但是美元的幣值相對於歐元卻變少了。

另外，一國的國債收益率往往能反映該國的長期利率預期，當某國國債價格上升時，收益率會下降，國債價格下降時，收益率則會上升。 套利者在對兩種貨幣進行套利操作時，經常會參攷國債收益率。 套利者經常會尋找一些相對穩定、波動很小的貨幣對，然後對該貨幣對進行套利操作，買入高收益貨幣，賣出低收益貨幣。

國債收益率和匯率

對於外匯市場而言，市場利率通常都是以國債收益率為基準而定。 利率分為即期利率和遠期利率，即期利率和遠期利率的區別在於計息日起點不同，即期利率的起點在當前時刻，而遠期利率的起點在未來某一時刻。

遠期利率包含了即期利率和預期因素，反映了人們對未來某一段時間內的利率預期。

一個國家的國債收益率往往反映著該國的利率預期，即反映著該國的遠期利率，對利率的預期影響著匯率的波動。 匯率的波動對兩國收益率曲線的變化十分敏感。

對於固定收益資產的交易者而言，國債收益率曲線是十分重要的。 同時，國債收益率也對匯率有重要影響。

下圖顯示的是10年期美國國債收益率和10年期日本國債收益率之間的利差，兩國的利差和美元/日元之間存在著緊密聯系。

從上圖可看出，兩國收益率利差和兩國貨幣匯率波動是存在相關性的。 儘管這種相關性並不能訓示一個變數依賴於另一個變數而變化，但至少證明了二者之間存在一定的聯系。 上圖可看出，利差和匯率之間大多數時候都是正相關的，而且有時會出現高度正相關性。

相關係數取值在-1至1之間，負值代表負相關，說明二者變化趨勢相反，正值代表正相關，說明二者變化趨勢一致； 相關係數的絕對值越大，則相關程度越高。

中央銀行和銀行間同業拆借利率

中央銀行是一個國家的貨幣管理當局，負責一個國家的貨幣政策的製定和實施。 中央銀行可以通過調整利率來控制通脹水准。

銀行間同業拆借利率是指，在銀行間市場上，一家銀行將資金借給另一家銀行時使用的利率。

美國聯邦基金利率（Federal FundsRate）是指美國同業拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。 這種利率的變動能够敏感地反映銀行之間資金的餘缺，美聯儲瞄準並調節同業拆借利率就能直接影響商業銀行的資金成本，並且將同業拆借市場的資金餘缺傳遞給工商企業，進而影響消費、投資和國民經濟。

聯邦基金的借貸以日拆為主，利率水准由市場資金供求决定，變動十分頻繁。 這種低利率和高效率（當日資金和無須擔保）使聯邦基金的交易量相當大，聯邦基金利率也就成為美國金融市場上最重要的短期利率。 聯邦基金的日拆利率具有代表性，是官方貼現率和商業銀行優惠利率的重要參數。

美聯儲可以通過公開市場操作來影響聯邦基金利率的變化，美聯儲在市場上買入政府債券，就會向市場注入流動性，從而降低利率。 當美聯儲拋售政府債券時，就會收緊市場流動性，從而提高利率。

通脹與利率

通脹指物價在一段時間內持續上漲，若物價的上漲幅度大於債券的收益率，那麼債券的持有者往往會拋弃債券，從而引起債券價格的下跌，收益率上升。 一般情况下，通脹的上升往往會提振股市上漲，引起資金向股市流入。

通貨膨脹保值債券（TIPS）是反映未來通脹預期的一項名額，是美國財政部發行的與消費者價格指數（CPI）掛鉤的債券。 通貨膨脹保值債券最大特點是能够消除發行國國內通貨膨脹風險，以鎖定實際收益率。 通貨膨脹保值債券本金與CPI掛鉤，本金部分隨CPI指數進行調整，按固定票面利率計算的利息將隨本金變動而變動。 例如：10年期美國國債收益率為1.8%，而平均通脹率是1.3%，那麼你購買TIPS債券的實際收益率是0.5%。 如果通脹繼續走高，而10年期美國國債收益率不變，那麼TIPS的收益率會下降，價格會走高。

另外，當通脹預期上升時，美聯儲會傾向提高利率，减少資金借貸活動； 當通脹預期下降時，美聯儲會傾向降低利率，以提振經濟、刺激就業。 利率的提高會使得債券或其他固定收益產品價格下降，因為債券的價格和收益率是呈反方向運動的。 對於持有債券的投資者而言，隨著通脹的上升，利率也會提高，會直接影響到他們的收益狀況。

結語

外匯波動和利率因素緊密相連，利率是基本面分析中十分重要的因素之一。 因套利活動的存在，套利者往往會賣出低收益貨幣，買入高收益率貨幣，從而引起匯率的波動。 兩國的利差和匯率波動之間存在正相關性，兩國利率之差往往在長期上驅動著匯率的變化。 因而，要想交易某國的貨幣，監控該國的利率變化也是十分有必要的。

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