巴菲特百万美元故事-长期投资的力量

2007年，巴菲特在著名的line bat网站上发起了一项百万美金挑战。从2008年1月1日开始，十年后标普500指数的回报会与母基金的净回报表现对决。母基金是投资各类对冲基金的基金，这也就是巴菲特对于全体对冲基金发起的挑战，或者说是被动性投资对主动性投资的碰撞。他觉得短期、一年、两年投资经理的回报可能会打败大盘，但如果把时间拉长，市场终将会获胜。

在巴菲特提出这个百万美金的挑战之后，他的观点虽然受到了很多著名投资经理的反对，但是没人敢真正迎战。在经历了漫长的等待之后，终于有一位叫赛德斯的基金经理接受了挑战，他选择了五只母基金作为自己的投资组合来应战巴菲特选择的指数基金。

赛德斯没有公布具体选择的是哪五只基金，而巴菲特选择的是先锋基金的标普500指数。基金代码是VFIA，和我们之前介绍过的VO几乎完全一样，只是VO是ETF，而VFIA是一支共同基金。

转眼到了2017年，结果谁赢了呢?

巴菲特和赛德斯的挑战刚开始不久，美股就遇到了近现代史上最严重的一次经济危机之一，08年的次贷危机。巴菲特选择的指数基金在当年损失了百分之37的价值，而对冲基金这边得益于风险对冲损失只有百分之23.9，也就是说光是第一年指数基金就落后了百分之十几的回报差距。当时很多人都觉得巴菲特这次要输了，但没想到的是之后的每一年巴菲特投资的指数基金都打败了塞得斯选择的五支基金组合，终于在2015年实现了反超，并从此差距越拉越大。

2016年，当年指数基金获得了百分之11.9的回报，而赛德斯的投资组合收益只有百分之0.9。最后赛德斯提前认输他的投资组合十年了，年化收益只有百分之2.2，赚了22万美金。而巴菲特的指数基金年化收益达到了百分之7.1，赚了85万美金。

而对于这次挑战的成功，巴菲特把它归功于两个原因。第一，就是长期来看，即使是再厉害的专业投资人也无法打败市场。可能某一年，某位投资人会比较幸运，选择了正确的投资标的，而因此赚了一把。但如果把眼光拉长，这几乎是不可能完成的任务。所以作为长线的投资者，我们应该想的不是如何打败大盘，而是如何与大盘一起成长。

第二个原因就是基金经理们收取得管理费。对冲基金的经理们经常按照行业内普遍的惯例收费，也就是百分之2的管理费加上百分之20的收益提成。而巴菲特选择的指数基金管理费只有百分之0.04。可不要小看这百分之几的差别，如果我们把时间拉长，复利的效应会制造出几倍的差距。

还记得我们刚刚提到的挑战吗?百分之7.1和百分之2.2的年化收益看似差别不大，可经过十年的时间，利润相差了四倍，这还只是十年的时间。如果我们把时间维度拉到二十年、三十年呢?这就是长线思维和短线思维最大的不同。在复利效应的影响下，微小的差别都会被放大。

与大盘一起成长和低管理费这两个长钱投资的黄金法则，完美适配了指数基金这个可能最适合大多数普通人的金融产品。

什么是指数基金呢?简单来说就是把一个指数里面的所有公司都一次性买入，放到一个组合当中。举个例子，在这次挑战中，巴菲特选择的是先锋基金的标普

500指数基金。标普500就几乎涵盖了这世界上最厉害的五百家公司，里面占比最大的就是大家都很熟悉的苹果、微软、亚马逊等等。而先锋基金的创始人约翰伯格就是指数基金的发明者，就是他在1976年推出了这种史无前例的革命性投资产品。他的好友巴菲特曾经这样评价他，伯格是我知道为普通投资人创造最多价值的人。

为什么这么说呢?巴菲特不止一次在伯克希尔的股东信中提到，对于大部分普通人，投资指数基金是最简单、有效的积累财富的方式。他和他的妻子说，如果我不在了，你就买入百分之10的美国国债，剩下的百分之90买入标普500指数基金。

这个指数基金有什么样的魅力让股神巴菲特都放弃了选择投资个股呢?这个问题的答案我们可以从指数基金的发明者伯格的书中来寻找，他有一系列的著作来阐述他的投资哲学。这里查理给大家简单介绍两个点。

第一就是我们刚讲到的，个人投资者长期无法打败大盘，原因就是一个叫均值回归的概念。在他的书中，伯格认为投资最重要的不是怎么读财报，也不是需要懂经济学，而是认清均值回归这个概念。均值回归的意思就是说股票的价格无论是过高还是过低，都会大概率朝着中间值靠近。

伯格在书中列举了八个曾经表现亮眼的投资经理，可他们最后都无一例外地面向均值回归了。我们往往听到某位投资人近年很厉害，然后就开始抄他作业，可他过去厉害，未来就很可能会均值回归，表现平平。这个铁律对古人巴菲特其实也不例外。巴菲特过去几十年投资表现太好了，所以过去几年也开始均值回归。伯克希尔的股价其实也没有跑赢大盘。

那如果我们知道在长期来看，投资回报会均值回归，我们应该如何提高自己的投资收益呢?我们知道利润等于收入减去成本，既然收入会均值回归的话，那我们就要想办法降低成本。那基金的成本都有哪些呢?首先是基金经理的管理费。业内普遍的取团体法则，也就是基金经理收取百分之2的管理费作为酬劳，同时还有百分之20的利润提成，赚得越多分成就越高，听起来还蛮合理的，那我们换个方式来重新描述一下。假如你去一家餐厅，服务员和你说一份牛排二十块钱，不管牛排好不好，你都要给我这么多钱，哪怕牛排煎糊了也要付钱。而如果煎得好，还要再额外付一百块钱。这样的牛排你会点吗?我相信很多人都会觉得这是一家欺负人的餐厅，我们生活中遇到的绝大多数交易模式都是支付一笔固定的费用，得到固定的价值，一手交钱一手交货。比如我点一份牛排，我就期待它是一只美味的牛排，而不是烤糊的或者变质的。我支付的价钱越多，我对这份牛排的期待值和要求就会越高。再或者另一种交易模式，对于一些比较大额的交易，我们只支付佣金给中间人。比如一名地产经纪人，房子成交了才有佣金可以拿。虽然收入不是那么固定，可如果做得好就能得到超额回报。而投资经理只是把两种交易模式的好处都拿了，既有固定的管理费，还有收益提成。

这还只是明面上的费用，大部分的基金还有很多隐形费用，也就是调仓成本。投资经理既然收取了管理费，就要定期对仓位进行主动管理，因此具有周转费用。对此伯格有个简单的计算方法，就是把基金的周转率乘以百分之一就是这只基金的周转成本。比如周转率百分之一百的基金周转成本就是百分之一，这里面包括交易的差价、佣金对市场的价格影响等等。这些成本相加在发明指数基金之前，明面上和隐形的成本加起来，算到投资人身上最后的费用就是大概一年百分之3至百分之4之间。

看似不高，其实是个巨大的成本。伯格为我们算了一笔账，假设我们存了一万块钱投入股市，在年化百分之8的回报下，五十年后会增长到四十七万。如果作为退休的养老钱，这真的是很不错的收益水平。可如果我们加上百分之2.5的成本，大家猜猜我们投入的一万块钱会变成多少?这个数字可能会让你大吃一惊，只有十四点五万，上到整整三十二点五万，这还只是百分之2.5的成本。如果是百分之3.4的平均成本，这个数字会更糟糕。爱因斯坦说过，复利是世界上第八大奇迹，复利的威力大的惊人，可是如果是费用的复利，效果也同样让你大吃一惊。

我们平时投资的时候经常会关心哪只股票涨得多，未来可以有多大的增长空间，去忘记了公式的另外一个变量。想要提高收益，不是只要看哪只股票可以涨得更多，还要看如何节省成本。

那选中暴涨的股票和节省成本哪个任务更容易呢?个人觉得是后者。假如我们选择一只股票，我们可能会选中一只十倍股，可我们大多数人都不敢把鸡蛋放在一个篮子里，我们需要分散风险，买入更多不同的股票。选择的次数多了，我们选中好股票的概率自然就会均值回归，和大盘差不多了。对此，约翰伯格是这么说的，别在草堆里找一根针，你应该把整个草堆都买了。也就是说我们应该买下整个大盘，而不是去想哪只股票可以打败大盘，反正我们也打不败大盘打不过就加入它嘛。买下大盘，享受时间带来的复利效应，避开更多的冲动交易。

巴菲特与赛德斯的百万美金挑战不仅仅是一个赌局，更是一次深刻的教育。他告诉我们，投资不是短期的游戏，而是长期的马拉松。成功的投资不是看谁能够在某一年或某几年内赚得最多，而是看谁能够在几十年的时间里坚持住，避免过度的交易，减少不必要的费用，用复利的力量来创造财富。

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