USO ETF คืออะไร และทำงานอย่างไร?

ราคาน้ำมันดิบเป็นสิ่งที่นักเทรด นักเศรษฐศาสตร์ และนักลงทุนทั่วไปให้ความสนใจมาโดยตลอด เนื่องจากมีความผันผวนตามสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ทั่วโลก และกระแสการเก็งกำไรในตลาด สำหรับผู้ที่ต้องการเก็งกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน โดยไม่ต้องถือครองน้ำมันจริงหรือเข้าไปเกี่ยวข้องกับความซับซ้อนของการซื้อขายฟิวเจอร์สกองทุน USO ETF (United States Oil Fund) จึงกลายเป็นทางเลือกยอดนิยม USO ได้รับการออกแบบมาเพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงรายวันของราคาน้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) โดยเปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยสามารถเข้าถึงตลาดน้ำมันได้ผ่านบัญชีโบรกเกอร์แบบทั่วไป อย่างไรก็ตาม โครงสร้าง กลยุทธ์ และลักษณะการดำเนินงานของ USO ทำให้กองทุนนี้ไม่ได้เป็นเพียงภาพสะท้อนของตลาดน้ำมันเพียงอย่างเดียว

ภาพรวมและโครงสร้างของ USO ETF

กองทุน United States Oil Fund (USO) คือกองทุน ETF ที่ออกแบบมาเพื่อให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันดิบ โดยเฉพาะน้ำมันดิบ WTI ได้โดยไม่จำเป็นต้องซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สเองหรือถือครองน้ำมันจริง กองทุนนี้จัดตั้งและบริหารโดยบริษัท United States Commodity Funds LLC (USCF) ซึ่งเชี่ยวชาญด้านผลิตภัณฑ์การลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์

USO มีเป้าหมายในการสะท้อนการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันดิบ WTI แบบรายวัน โดยยึดตามราคาของสัญญาฟิวเจอร์สรอบใกล้หมดอายุ (front-month) ที่ซื้อขายในตลาด NYMEX ซึ่งหมายความว่ากองทุนไม่ได้สะท้อนราคาน้ำมันในระยะยาวโดยตรง แต่จะเน้นไปที่ความเคลื่อนไหวในแต่ละวัน

แทนที่จะเก็บน้ำมันจริง USO ใช้การถือครองและเปลี่ยนสัญญาฟิวเจอร์ส (rolling futures) เป็นเครื่องมือหลักในการเปิดรับความเสี่ยงของราคาน้ำมัน จึงถือเป็นการสะท้อนราคาน้ำมันในเชิงสังเคราะห์

ประวัติและข้อมูลสำคัญ

USO เปิดตัวเมื่อวันที่ 10 เมษายน 2006 และเป็นหนึ่งใน ETF ที่อิงกับสินค้าโภคภัณฑ์กองแรก ๆ สำหรับนักลงทุนรายย่อย กองทุนได้รับความนิยมอย่างมากในช่วงเวลาที่ราคาน้ำมันมีความผันผวนสูง เช่น วิกฤตการเงินปี 2008 และวิกฤตราคาน้ำมันช่วง COVID-19 ในปี 2020

ข้อมูลสำคัญบางประการ ได้แก่:

• เครื่องหมายการค้า: USO

• ผู้ออก: United States Commodity Funds (USCF)

• ตลาดหลักทรัพย์: NYSE Arca

• มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร: มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ (ขึ้นอยู่กับความสนใจของตลาดและราคาน้ำมัน)

• โครงสร้าง: เป็นห้างหุ้นส่วนจำกัด (Limited Partnership) ไม่ใช่กองทุนรวมทั่วไปหรือ ETF หุ้น

เนื่องจากเป็นห้างหุ้นส่วนจำกัด นักลงทุนอาจได้รับแบบฟอร์มภาษี Schedule K-1 ซึ่งอาจมีความซับซ้อนในการยื่นภาษี

กลยุทธ์การลงทุนและสินทรัพย์ที่ถือครอง

ต่างจาก ETF หุ้นที่ถือหุ้นในบริษัทต่าง ๆ USO ถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI ซึ่งเป็นสัญญาที่มีผลผูกพันทางกฎหมายในการซื้อขายน้ำมันในปริมาณที่กำหนด ณ ราคาที่กำหนดในอนาคต

โดยทั่วไป USO จะถือครอง:

• สัญญาฟิวเจอร์สรอบใกล้หมดอายุ (front-month)

• ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯหรือสินทรัพย์ที่เทียบเท่าเงินสดในระยะสั้น

• บางครั้งอาจถือสัญญาระยะยาว หากตลาดน้ำมันอยู่ในภาวะ contango หรือ backwardation อย่างรุนแรง

กลยุทธ์หลักของกองทุนคือการ "roll contracts" กล่าวคือ ก่อนที่สัญญาจะหมดอายุ USO จะขายสัญญาเดิมแล้วซื้อสัญญาเดือนถัดไปเพื่อรักษาการเปิดรับความเสี่ยงของราคาน้ำมัน กลยุทธ์นี้ทำให้เกิดสิ่งที่เรียกว่า "roll yield" ซึ่งอาจช่วยเพิ่มหรือทำให้ผลการดำเนินงานของกองทุนลดลง ขึ้นอยู่กับสภาพตลาดฟิวเจอร์สในขณะนั้น

การซื้อขายและสภาพคล่อง

USO ถือเป็นหนึ่งใน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก โดยมี:

• ปริมาณการซื้อขายรายวันหลายล้านหน่วย

• ส่วนต่างราคาซื้อ-ขาย (bid-ask spread) ที่แคบ ทำให้ต้นทุนการเข้า-ออกต่ำ

• สภาพคล่องสูง แม้สำหรับนักลงทุนสถาบันรายใหญ่

ด้วยความเชื่อมโยงใกล้ชิดกับราคาน้ำมัน USO จึงเป็นที่นิยมอย่างมากในหมู่นักเทรดระยะสั้น โดยเฉพาะในช่วงที่มีเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจหรือภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลต่อราคาน้ำมันอย่างรุนแรง

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากใช้สัญญาฟิวเจอร์สเป็นฐาน USO จึงไม่ได้ติดตามราคาน้ำมันสปอตอย่างแม่นยำเสมอไป และมูลค่ากองทุนอาจเบี่ยงเบนในระยะยาวจากราคาน้ำมันจริง อันเนื่องมาจากต้นทุนในการ roll contracts และปัจจัยเชิงโครงสร้างอื่น ๆ

ประเด็นสำคัญ

แม้ว่า USO จะเป็นช่องทางที่สะดวกในการลงทุนตามราคาน้ำมัน แต่ก็มีข้อจำกัดบางประการที่ควรทราบ:

• เหมาะสำหรับการเทรดระยะสั้น: เนื่องจากต้นทุนจาก roll contracts ในภาวะ contango อาจกัดกินผลตอบแทนในระยะยาว

• ไม่ใช่ตัวแทนโดยตรงของราคาน้ำมัน: ไม่ได้ถือครองน้ำมันจริงหรือลงทุนในบริษัทน้ำมัน

• ผลกระทบด้านภาษี: โครงสร้างแบบห้างหุ้นส่วนอาจนำไปสู่ความยุ่งยากในการยื่นภาษี

• ตอบสนองต่อราคาน้ำมันอย่างรวดเร็ว: เหมาะสำหรับผู้ต้องการเปิดรับราคาน้ำมันรายวัน

สรุป

USO ETF ยังคงเป็นหนึ่งในกองทุน ETF ที่อิงกับสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งได้รับความนิยมมากที่สุดในตลาด สำหรับผู้ที่ต้องการเปิดรับราคาน้ำมันดิบ WTI แบบรายวัน กองทุนนี้ถือเป็นเครื่องมือที่สะดวกและเข้าถึงง่าย อย่างไรก็ตาม การเข้าใจกลไกของกองทุน เช่น การใช้สัญญาฟิวเจอร์ส ผลของ roll yield และผลกระทบทางภาษี เป็นสิ่งสำคัญก่อนการตัดสินใจลงทุน

สำหรับนักเทรดที่มีมุมมองระยะสั้น USO อาจเป็นเครื่องมือที่ทรงพลัง แต่สำหรับนักลงทุนระยะยาว อาจควรพิจารณาทางเลือกอื่นที่สะท้อนราคาน้ำมันจริงหรือให้การกระจายความเสี่ยงในภาคพลังงานมากกว่า

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ