Нийтэлсэн огноо: 2026-05-22
Шинэчилсэн огноо: 2026-05-26
Эхний шалгуур бол эрэлт юм. IBM-ийн санал болгож буй квант чипний үйлдвэр нь бодлогын дэмжлэгтэй байгаа ч олон нийтэд ил болсон орлого, хэрэглэгч эсвэл маржингийн бүтэц хараахан байхгүй байна.
Хоёрдахь шалгуур бол мөнгөн урсгал юм. IBM нь 11.59 тэрбум ам.долларын Конфлюент (Confluent) хэлцлийн дараа Андерронд капитал гаргаж байгаа бөгөөд үүнтэй зэрэгцэн өр болон ногдол ашиг нь нэг ижил балансаас зарцуулагдсан хэвээр байна.
Гуравдахь шалгуур бол Програм хангамжийн (Software) өсөлт юм. I улиралд Програм хангамжийн орлого 11%-иар өссөн нь хэрэв энэ эрч хадгалагдвал IBM-д квант технологийг санхүүжүүлэх үйл ажиллагааны суурийг олгож байна.
IBM-ийн квант бооцоо нь Конфлюент, ногдол ашиг болон өрийн сахилга баттай нэг ижил санхүүгийн чадавхийн төлөө өрсөлдөж байгаа тул програм хангамжийн өсөлт болон чөлөөт мөнгөн урсгал нь энэхүү өсөлтийн цаадах бодит шалгуур болж байна.
IBM-ийн хувьцаа одоо хараахан орлого харуулаагүй байгаа квант бизнесийн үнэ цэнийг хадгалж байна. Зах зээл тэрхүү ирээдүйг хэтэрхий эрт үнэлсэн эсэхийг хэрэглэгчид, мөнгөн урсгал болон програм хангамжийн өсөлт шийдвэрлэх болно.
Бодлогын дэмжлэг галыг асаасан. Харин хэрэглэгчийн эрэлт IBM хувьцааны өсөлт үргэлжлэх эсэхийг шийднэ.
Андеррон нь IBM-ийн квант түүхийг судалгаанаас үйлдвэрлэл рүү шилжүүлж байна. IBM болон АНУ-ын Худалдааны яам бие даасан квант чипний үйлдвэр байгуулах хүсэл эрмэлзлийн захидлыг зарласан бөгөөд энэ нь санал болгож буй 1 тэрбум ам.долларын CHIPS-ийн урамшуулал болон IBM-ээс гаргахаар төлөвлөж буй 1 тэрбум ам.долларын бэлэн мөнгөний хөрөнгө оруулалтаар дэмжигдэж байна. Уг үйлдвэр нь Нью-Йорк мужийн Олбани хотод 300 миллиметрийн квант вафли (wafer) үйлдвэрлэлийг дэмжих төлөвтэй байна. (IBM-ийн SEC бүртгэл)
Үнэлгээний дахин өсөлт нь чипний үйлдвэрээс бий болох чадавхи, нийлүүлэлтийн гинжин хэлхээний хяналт болон экосистемийн боломжит хүч чадлаас үүдэлтэй. Харин дутуу байгаа нотолгоо нь арилжааны тал юм. Андеррон одоогоор олон нийтэд ил болсон хэрэглэгчийн гэрээ, орлогын зорилт, маржингийн бүтэц эсвэл үйлдвэрлэлийн эдийн засгийн үзүүлэлтийг харуулаагүй байна.
Энэ бол одооноос эхлэх эхний шалгуур юм. Хэрэв гадны квант техник хангамжийн хэрэглэгчид Андерронтой гэрээ байгуулж эхэлбэл IBM арилжааны баталгаажуулалт олж авна. Хэрэв чипний үйлдвэр голчлон IBM-ийн өөрийн экосистем дотор үлдвэл хувьцаа нь тухайн хөрөнгө зах зээлийн татах хүчийг батлахаас өмнө ирээдүйн хөрөнгийг эрт үнэлсэн хэрэг болно.
Өсөлтийн түүх нь IBM гэнэт цэвэр квант технологийн хувьцаа болсонд оршихгүй. Энэ нь квант эрэлт тодорхой болохоос өмнө IBM ховор үйлдвэрлэлийн түвшнийг хяналтандаа авч магадгүйд байгаа юм. Ховор байдал нь орлого орж ирэхээс өмнө үнэлгээг дэмжиж чадна. Гэхдээ энэ нь орлогыг үүрд орлож чадахгүй.
Андеррон бол үнэгүй квант сонголт биш юм. IBM-ийн төлөвлөж буй 1 тэрбум ам.долларын хөрөнгө оруулалт нь 11.59 тэрбум ам.долларын Конфлюент худалдан авалтын дараа орж байгаа бөгөөд үүнтэй зэрэгцэн ногдол ашиг болон өр нь нэг ижил мөнгөн урсгалын төлөө өрсөлдсөөөр байна.
IBM-д энэхүү бооцоог авч явах орон зай бий. I улирлын орлого 15.9 тэрбум ам.долларт хүрч, чөлөөт мөнгөн урсгал 2.2 тэрбум ам.доллар байсан бөгөөд компани ногдол ашгаар дамжуулан хувьцаа эзэмшигчдэд 1.6 тэрбум ам.долларыг буцаан олгосон байна. Удирдлагын зүгээс мөн бүтэн жилийн тогтмол валютын ханшаарх орлогын өсөлтийг 5%-иас дээш байхаар хүлээж байгаа бөгөөд 2026 онд чөлөөт мөнгөн урсгалын өсөлтийг өмнөх оны мөн үейс ойролцоогоор 1 тэрбум ам.доллароор нэмэгдэнэ гэж таамаглаж байна.
Балансын тайлан нь гүйцэтгэлийг илүү нь нягт болгож байна. IBM 3-р сарын эцэст 66.36 тэрбум ам.долларын нийт өртэй байсан нь 2025 оны эцэст 61.26 тэрбум ам.доллар байснаас өссөн үзүүлэлт юм. Конфлюент нь IBM-ийн AI-дата стратегийг бэхжүүлж байгаа ч Андерроны зарцуулалт өсөхөөс өмнө интеграцийн дарамтыг нэмэгдүүлж байна.
| Капиталын дохио | Сүүлийн үеийн үзүүлэлт | Хувьцаанд үзүүлэх нөлөө |
| I улирлын чөлөөт мөнгөн урсгал | 2.2 тэрбум ам.доллар | Андеррон өсөхөөс өмнө IBM-д санхүүжилтийн чадавхийг олгоно |
| I улирлын ногдол ашиг | 1.6 тэрбум ам.доллар | Хувьцаа эзэмшигчдийн өгөөжийг бэлэн мөнгөний гол шаардлага хэвээр үлдээнэ |
| Конфлюент худалдан авалтын үнэ | 11.59 тэрбум ам.доллар | AI-дата-ийн өсөх боломж болон интеграцийн дарамтыг нэмэгдүүлнэ |
| Нийт өр | 66.36 тэрбум ам.доллар | Гүйцэтгэлийн алдаа гаргах орон зайг бага үлдээнэ |
| IBM Андерроны амлалт | 1 тэрбум ам.доллар | Квантын зарцуулалтад одоо харагдахуйц өгөөжийн чадавхи хэрэгтэй |
Хэрэв IBM Програм хангамжийн салбар нь Конфлюентийг шингээж байх хооронд чөлөөт мөнгөн урсгалаа үргэлжлүүлэн өргөжүүлж чадвал Андеррон өсөх боломж хэвээр харагдана. Хэрэв бэлэн мөнгөний хөрвүүлэлт суларч эсвэл өрийн дарамт нэмэгдвэл квант бооцоо нь капиталын хуваарилалтын асуудал болон хувирна.
Квант технологи үнэлгээний үржүүлэгчийг (multiple) дээш нь татсан боловч IBM-ийн програм хангамжийн бизнес үүнийг бодитоор нөхөх шаардлагатай хэвээр байна.
IBM-ийн I улирлын үр дүн нь өсөлтөд зөвхөн сэдэвт суурилсан арилжаанаас илүү хүчтэй суурийг өглөө. Програм хангамжийн орлого 11%-иар, Red Hat 13%-иар, Автоматжуулалт (Automation) 10%-иар, харин Дата (Data) орлого 19%-иар өсжээ. Дэд бүтэц (Infrastructure) мөн IBM Z-ийн 51%-ийн өсөлтийн тусламжтайгаар 15%-иар өссөн байна.
Энэ нь IBM-ийг жижиг квант хувьцаануудаас ялгаж өгдөг. Цэвэр квант технологийн компани санхүүжилт, ирээдүйн гэрээнүүд болон технологийн магадлал дээр тулгуурлан арилжаалагдаж болно. Харин IBM өөрийн үнэлгээний өсөлтийг одоогийн ашгийн чанараар хамгаалах ёстой.
| IBM-ийн өсөлтийн хөдөлгүүр | I улирлын гүйцэтгэл | Энэ нь квант технологийн өсөлтөд яагаад нөлөөлдөг вэ |
| Програм хангамж | 11%-иар өссөн | Үнэлгээний гол зангуу |
| Red Hat | 13%-иар өссөн | Хайбрид үүл (hybrid cloud) болон аж ахуйн нэгжийн AI эрэлтийг дэмждэг |
| Дата | 19%-иар өссөн | Конфлюент болон AI дэд бүтцийн кэйсийг бэхжүүлдэг |
| Дэд бүтэц | 15%-иар өссөн | IBM Z-ээр дамжуулан үйл ажиллагааны хөшүүргийг нэмэгдүүлдэг |
| IBM Z | 51%-иар өссөн | Мөчлөгийн хүчтэй өсөлт боловч тогтмол Програм хангамжийн орлогын өсөлтөөс тогтвортой байдал нь бага |
Хэрэв Програм хангамж үргэлжлэн өсвөл Андеррон нь IBM-ийн авч явж чадах сонголт хэвээр үлдэж байна. Хэрэв IBM Конфлюентийг шингээж, квант үйлдвэрлэлийг санхүүжүүлж байх хооронд Програм хангамж удааширвал хувьцаа нь одоогийн хөдөлгүүр хурдаа алдаж байх үед ирээдүйн хөрөнгийн төлөө төлбөр төлж эхэлнэ.
2026 оны 5-р сарын IBM хувьцааны өсөлт нь IBM-ийг цэвэр квант технологийн хувьцаа болгохгүй.
IBM-ийн үнэлгээ Програм хангамж, Консалтинг, Дэд бүтэц, чөлөөт мөнгөн урсгал, ногдол ашиг, өрийн хяналт болон худалдан авалтын гүйцэтгэл дээр тулгуурласан хэвээр байна. Квант технологи нь өсөх боломжийг өргөжүүлж байгаа ч үйл ажиллагааны загварыг орлохгүй.
Трампын үүрэг IBM-ийн ашгийн шугамд биш, бодлогын сувагт байдаг. Андерроны мэдэгдэл нь АНУ-ын квант чадавхийг бэхжүүлэх холбооны шахалтад нийцэж байгаа бөгөөд энэ нь орлого гарч ирэхээс өмнө капитал болон хэрэглэгчдийг татах боломжтой.
Энэхүү бүтэц нь үнэлгээг эрт өсгөж чадах ч хувьцаанд урам хугарах орон зайг бага үлдээнэ. IBM нь аж ахуйн нэгжийн хэрэглэгчид, мөнгөн урсгал, үйлдвэрлэлийн туршлага болон жижиг квант компаниудад дутагддаг квант технологийн урт хугацааны түүхийг авчирдаг. Зах зээл одоо хэрэглэгчид, орлогын тодорхой байдал болон үйлдвэрлэлийн эдийн засаг шаардлагатай хэвээр байгаа бизнест үнэ цэнийг оноогоод байна.
Хувьцаанд дахин нэг квант технологийн мэдээ хэрэггүй. Түүнд Андеррон бизнес болж байгаа тухай нотолгоо хэрэгтэй байна.
| Хянах дохио хаяг | Өсөлтийг дэмжих уншилт | Бууралтыг илэрхийлэх уншилт |
| CHIPS-ийн эцсийн нөхцөлүүд | Санхүүжилтийн нарийн ширийн зүйлс холбооны хүчтэй дэмжлэгийг батална | Нөхцөлүүд хойшлогдсон, бууруулсан эсвэл тааламжгүй байх |
| Андерроны хэрэглэгчид | Гадны квант нийлүүлэгчид чипний үйлдвэртэй гэрээ хийнэ | Хэрэглэгчийн тодорхой байдал хязгаарлагдмал хэвээр үлдэнэ |
| Гадны капитал | Шинэ хөрөнгө оруулагчид Андерронд нэгдэнэ | IBM санхүүжилтийн ихэнх дарамтыг үүрнэ |
| Програм хангамжийн өсөлт | Өсөлт нь хоёр оронтой тоонд ойр хэвээр байна | Квантын зарцуулалт өсөх үед өсөлт буурна |
| Чөлөөт мөнгөн урсгал | IBM 2026 оны мөнгөн урсгалын өсөлтийн зорилтоо дагана | Конфлюентийн дараа бэлэн мөнгөний хөрвүүлэлт суларна |
| Өрийн хандлага | Худалдан авалтын санхүүжилтийн дараа өр тогтворжино | Хөрөнгө оруулалтын шинэ мөчлөгт өрийн хөшүүрэг өндөр хэвээр үлдэнэ |
Эхний үе шат нь үнийн хариу үйлдэл байсан. Дараагийн үе шат нь нотолгоо юм.
2026 оны 5-р сарын хөдөлгөөний дараа IBM хувьцааг дагаж хөөх нь илүү хэцүү, учир нь үнэ аль хэдийн Андерроны дээд үнэлгээний (premium) нэг хэсгийг шингээсэн байна. Илүү хүчтэй кэйс нь дэмжлэг рүү буцах уналт эсвэл Андеррон гадны хэрэглэгчдийг татаж чадах тухай шинэ нотолгооноос бүрдэнэ. Урт хугацааны кэйс програм хангамжийн өсөлт, чөлөөт мөнгөн урсгал, ногдол ашиг болон өрийн хяналтаас хамааралтай хэвээр байна.
Квант технологи нь IBM-ийн санхүүгийн хувь нэмрийн жижиг хэсэг хэвээр байгаа боловч Андерроны мэдэгдлийн дараа түүний үнэлгээний маргааны том хэсэг болсон. IBM-ийн үнэлгээ голчлон Програм хангамж, Консалтинг, Дэд бүтэц, чөлөөт мөнгөн урсгал, ногдол ашиг болон өрийн хяналтаас хамаардаг. Андеррон өсөх боломжийг нэмэгдүүлж байгаа ч хэрэглэгчид, орлогын тодорхой байдал эсвэл маржингийн эдийн засгийг хараахан харуулаагүй байна.
Хэрэв Андеррон гадны хэрэглэгчдийг татаж чадахгүй бол квант дээд үнэлгээг хамгаалахад илүү хэцүү болно. IBM өөрийн үнэлгээний гол хөдөлгөгч хүч болох програм хангамжийн өсөлт, консалтингийн тогтвортой байдал, чөлөөт мөнгөн урсгал болон өрийн хяналт руу буцах болно. Энэ нь хувьцаанд үндсэн ашгийн суурийг өгөх боловч 2026 оны 5-р сараас хойших үнэлгээний дахин өсөлтийн хамгийн хүчтэй аргументыг үгүй болгоно.
Өсөлт нь IBM-ийн квант ирээдүйн нэг хэсгийг аль хэдийн үнэлсэн байна. Зах зээл IBM-ийн хувьцаа тэрхүү ирээдүйн төлөө хэтэрхий эрт төлбөр төлсөн гэж шийдэхээс өмнө Андеррон одоо хэрэглэгчид, орлогын тодорхой байдал болон өгөөжийг харуулах шаардлагатай байна.
