Нийтэлсэн огноо: 2025-09-24 Шинэчилсэн огноо: 2025-09-25
2025 оны есдүгээр сарын сүүлчээр Энэтхэгийн рупи АНУ-ын долларын эсрэг шинэ түүхэн доод түвшинд хүрч, USD/INR ханш өдрийн дээд хэмжээнд ₹88.79 давж, улмаар ₹88.7550 орчимд тогтсон байна.
Рупийн сулрал нь АНУ-ын худалдааны бодлого, визний зардлын өсөлт, хөрөнгийн урсгалын гаралт болон дэлхийн эрсдэлийн сэтгэл хөдлөлийн өөрчлөлт зэрэг олон талын дарамтаас үүдэлтэй.
Энэтхэгийн худалдаа, инфляц, гадаад тогтвортой байдалд рупийн гүйцэтгэх үүргийг харгалзан энэхүү сулрал онцгой анхаарал татаж байна.
Энэтхэгийн рупи нь АНУ-ын долларын индекс саяхан буурсан ч дарамтад хэвээр байна. Учир нь энэ сулрал нь Энэтхэгт онцгой нөлөөтэй шокуудын улмаас бий болсон: АНУ-ын визний хураамжийн огцом өсөлт, шинэ тарифууд, улирлын чанартай импортын эрэлт, мөн хөрөнгийн тасралтгүй гаралт.
Доллар дэлхий даяар суларч буй ч эдгээр дотоод, хоёр талын асуудлууд рупид харьцангуй илүү дарамт үзүүлж байна.
Энэ ялгаа нь валютын гүйцэтгэл зөвхөн дэлхийн долларын чиг хандлагаар бус, улс орны түвшний суурь нөхцөл болон бодлогын цочролуудаас ихээхэн хамаардагийг онцолж байна.
Энэ нийтлэлд бид рупийн хамгийн сүүлийн түүхэн доод түвшнүүдийг авч үзэж, USD/INR ханшийн долларын индекстэй зөрүү гарч буй гол хүчин зүйлсийг тайлбарлаж, ирэх саруудад худалдаа, зах зээл, бодлогод ямар утгатай болохыг судална.
Түүхэн доод түвшин:
2025 оны 9-р сарын 23-нд рупи нэг долларын эсрэг ₹88.7975 хүрээд, өдрийг ₹88.7550 орчимд дуусгасан.
Өдөр тутмын уналт:
Энэ бууралт нь бараг нэг сарын хугацаанд хамгийн огцом (0.5%) нэг өдрийн уналт байлаа.
Жилийн эхнээс сулрал:
Рупи энэ жил 3.5%-иас илүү сулрал хүлээж, томоохон Азийн валютуудын дунд хамгийн муу үзүүлэлттэй боллоо.
Даруухан хэлбэлзэл:
Эсрэгээрээ, рупийн опционы зах зээлд далд хэлбэлзэл тогтвортой хэвээр байна — гурван сарын далд хэлбэлзэл нь зургаан сарын доод түвшинд, нэг жилийн далд хэлбэлзэл нь жилийн доод түвшинд байна.
Опционы зах зээлийн зан байдал:
Корпорацийн хеджийн хэмжээ эрс өссөн — 2025 оны 1–8-р сарын хооронд доллар/рупийн опционы нэрлэсэн үнэ ойролцоогоор 70%-иар өсөж, 2024 оны мөн үеийнхтэй харьцуулахад 73 тэрбум ам.долларт хүрсэн.
Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд нь тогтмол дарамтад буй валютыг харуулж байгаа боловч хэлбэлзлийн зах зээлд сандрал үүсгээгүй нь зах зээлд бүтцийн хедж болон төв банкны тактик шинэчлэгдэж буйг харуулж байна.
Энэтхэгийн рупийн сулралын ард буй хүчин зүйлс
A. АНУ-ын Бодлогын Цочролууд: Визний Зардал ба Тарифууд
a) H-1B визний хураамжийн өсөлт:
АНУ зарим өргөдөлд 100,000 ам.долларт хүрэх өндөр визний хураамжийг нэвтрүүлсэн нь Энэтхэгийн мэргэжилтнүүдийн АНУ руу шилжилтийг бууруулах болзошгүй гэсэн айдсыг төрүүлсэн.
b) Мэдээлэл технологийн экспорт ба гадаад гуйвуулгын нөлөө:
Энэтхэгийн IT компаниуд АНУ-ын гэрээнээс ихээхэн хамааралтай бөгөөд хөдөлмөрийн шилжилт хязгаарлагдвал өсөлт саарна. HSBC-ийн тооцоогоор АНУ дахь энэтхэгүүдийн гадаад гуйвуулга жил бүр ойролцоогоор 33 тэрбум ам.доллар байдаг; шинэ визний бодлого аяллыг саатуулбал гадаад гуйвуулга ~500 сая ам.доллараар багасч болзошгүй.
c) Өндөр тарифууд:
АНУ Энэтхэгийн зарим бараанд 50%-ийн тариф ногдуулсан нь Азийн хамгийн өндөрт тооцогдож байгаа бөгөөд Энэтхэгийн экспортын өрсөлдөх чадварт дарамт үзүүлж байна.
B. Хөрөнгийн Урсгалын Гаралт ба Портфелийн Өөрчлөлт
a) Гадаад хөрөнгө оруулагчдын (FII) гаралт:
Гадаадын хөрөнгө оруулагчдын хувьцаа болон бондын тасралтгүй заралтаас рупи дарамтад орж байна.
b) Сэтгэлзүйн бууралт:
Худалдааны бодлогын тодорхойгүй байдал болон дэлхийн эрсдэлийн өсөлт нь олон улсын хөрөнгө оруулагчдыг Энэтхэгийн хөрөнгөнд болгоомжтой хандахад хүргэж байна.
C. Долларын Эрэлт Өсөлт ба Улирлын Шалтгаан
a) Алтны импортын өсөлт:
Дивали зэрэг баярын өмнө Энэтхэгийн үнэт эдлэлийн худалдаачид алтны импортоо урьдчилан их хэмжээгээр хийж, долларын эрэлтийг эрс өсгөсөн. Reuters-ийн мэдээлснээр алтны импортоос шалтгаалсан долларын эрэлт зарим үед гурав дахин өссөн байна.
b) Бусад импортын төлбөрүүд:
Энэтхэг нефть болон олон түүхий эдийн цэвэр импортлогч хэвээр байгаа тул рупи суларснаар импортын зардал өсч, долларын эрэлт нэмэгдэж байна.
D. Төв Банкны Стратеги ба Форвард Зах Зээлийн Динамик
a) Энэтхэгийн төв банк / RBI-ийн интервенц:
Энэтхэгийн төв банк нь эмх замбараагүй хөдөлгөөнөөс сэргийлэхийн тулд дотоодын спот болон NDF зах зээл дээр доллар зарсан гэж үзэгдэж байна.
b) Худалдааны зурвас өргөсгөх / хяналттай сулрал:
RBI тодорхой түвшинг хамгаалахаас илүүтэйгээр рупийн аажим сулралд тохиромжтой байж, огцом хэлбэлзлийг зөөлрүүлэх зорилгоор л интервенц хийж байгаа бололтой.
c) Форвард байршуулалт ба хедж:
Корпорацууд идэвхтэйгээр хедж хийж байгаа тул форвард зах зээл хэлбэлзлийн дарамтыг ихээхэн шингээж, спот зах зээлээс дарамтыг зайлуулж байна.
E. Дэлхийн Мөнгөний Чиг Хандлага ба Эрсдэлийн Айдас
a) Долларын хүч ба Фед-ийн динамик:
АНУ-ын төрийн бондын өгөөж дахин өсөж, Холбооны Нөөцийн болгоомжтой дохио долларыг өргөн хүрээнд дэмжиж байгаа нь хөгжиж буй валютуудад дарамт үзүүлж байна.
b) Дэлхийн эрсдэлийн айдас: Зах зээл гадаад шокт мэдрэмтгий болж, хөрөнгө “аюулгүй бүс”-д шилжиж байгаа нь рупи зэрэг эмзэг хөгжиж буй валютуудад сөргөөр нөлөөлж байна.
Рупи түүхэн доод түвшинд хүрсэн ч опционы зах зээл ер бусын тайван хэвээр байна. Хэлбэлзэл тогтмол бага байгаа нь дараах шалтгаантай байж магадгүй:
Корпорацийн хедж давамгайлалт:
Олон Энэтхэгийн компаниуд долларын өртгөө идэвхтэйгээр хедж хийж, банкуудад хэлбэлзлийг нийлүүлж, далд хэлбэлзлийн түвшнийг тогтвортой байлгаж байна.
Гадаадын идэвхтэй бооцооны дутагдал:
Гадаадын институцийн спекуляторууд RBI-ийн интервенц болон өнгөрсөн огцом эргэлтүүдийг харгалзан рупийн сулралд чиглэсэн томоохон бооцоо тавихаас болгоомжилж байна.
Төв банкны итгэл ба зөөлрүүлэлт:
RBI форвард зах зээлд интервенц хийж, эмх цэгцтэй хөдөлгөөнийг илүүд үзэж буйгаа харуулж байгаа нь арилжаачдад өндөр хэлбэлзлийг үнэлэх шаардлагагүй болгож байна.
Техникийн график дээр шинжээчид ₹88.40–₹88.50 дэмжлэгийн түвшин, ₹89.00 эсэргүүцлийн түвшинг ажиглана. Аль нэгийг нь нэвтэлбэл цаашдын хандлагыг өдөөж магадгүй.
Суурь Сценари: Аажим Сулрал
Рупи аажмаар буурч, ₹89.00–₹89.50 хүрч болзошгүй. Шинэ бодлогын дэмжлэг эсвэл хөрөнгийн урсгал эргэж орохгүй бол энэ чиг хандлага үргэлжилнэ. RBI эмх замбараагүй байдал үүсгэхгүйн тулд тактикийн интервенц хийхийг үргэлжлүүлнэ.
Сөрөг Сценари: Огцом Сулрал
Хэрэв АНУ-ын бодлогын цочрол (илүү их тариф, цаашдын визний хязгаарлалт) эрчимжвэл, эсвэл дэлхийн эрсдэлийн сэтгэл хөдлөл огцом муудвал, рупи хурдан сулран ₹90.00 ба түүнээс дээш хүрч магадгүй.
Өөдрөг Сценари: Хэсэгчилсэн Сэргэлт
Хэлэлцээний тайвшрал (жишээ нь, тарифын бууралт, визний шинэчлэл) гадаадын хөрөнгийн урсгал эргэн ирэлт, гадаад гуйвуулгын өсөлттэй хословол рупийн сулрал зогсож, ₹88.00 эсвэл түүнээс дээш өсөх боломжтой.
Энэтхэгийн гадаад валютын нөөц — тодорхой амьсгаа авах зай өгнө
Одоогийн дансны байдал (худалдааны тэнцэл сайжирвал)
Гадаад өрийн үйлчилгээний шаардлага
A. Худалдаа ба Экспортын Динамик
Суларсан рупи Энэтхэгийн экспортлогчдод үнэ тогтоох давуу тал өгч байгаа ч, импортын түүхий эдийн өссөн зардал нь ашигт ажиллагааг бууруулж болзошгүй.
B. Гадаад Гуйвуулга ба Орох Урсгалууд
Суларсан рупи нь гадаад гуйвуулгыг рупийн хэмжээнд өсгөх боловч визний хязгаарлалтаас үүдэн гуйвуулга буурах нь энэ өсөлтийг нөхөж магадгүй.
C. Инфляц, Өр ба Зээлийн Өртөг
Сулрал нь импортын өртгийг өсгөж (ялангуяа нефть), инфляцид дарамт нэмнэ. Гадаад валютын өртэй байгууллагуудад өрийн үйлчилгээний дарамт өснө.
D. Салбарын Нөлөөлөл
IT ба үйлчилгээ: АНУ-ын эрэлт ба визний хөдөлгөөнт байдалд хамаарал өндөр
Импортод түшиглэсэн салбарууд: Зардлын өсөлтөд илүү эмзэг
Хэрэглээний инфляцын нөлөө: Электроник, шатахуун, түүхий эд
RBI-ийн стратегийн өөрчлөлт: Хэрэв рупийн хэлбэлзэл зах зээлийн тогтвортой байдалд аюул учруулбал илүү хүчтэй интервенц хийх
Мөнгөний/сангийн бодлогын зохицуулалт: Импортын инфляцыг бууруулах алхмууд
АНУ-ын худалдаа ба цагаачлалын хөгжил: Тарифын шинэчлэл, визний зохицуулалтын өөрчлөлт
Дэлхийн шокууд: Нефтийн үнэ, макро эдийн засгийн удаашрал, геополитикийн үйл явдлууд
Энэтхэгийн рупи гадаад дарамтын шуургыг туулахад хүрээд байна. АНУ-ын өндөр тариф, визний бодлогын өөрчлөлт, хөрөнгийн гаралт болон дэлхийн хэлбэлзэл нь USD/INR ханшийг үл мэдэгдэх түвшин рүү түлхэж байна.
RBI эмзэг тэнцвэрийг хадгалж байгаа ч, зарим бодлогын сөрөг хүчин зүйлүүд арилтал валют бүрэн тогтворжих нь бага магадлалтай.
Цаашид анхаарах гол үзүүлэлтүүд нь FII урсгалын мэдээлэл, гадаад гуйвуулгын чиг хандлага, Энэтхэг–АНУ-ын хэлэлцээ болон АНУ-ын хүү/өгөөжийн динамик байх болно.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
