美國經濟尚未衰退的十大原因

2023年07月18日

摘要:

自2022年底以來，一再預測今年美國經濟將進入衰退。但現在2023年了，美國經濟尚未出現任何預期的衰退迹象。如果說有什麼不同的話，那就是形勢看起來相當樂觀：通貨膨脹正在迅速降溫，就業市場正在穩定，失業率已經觸底，股市也在上漲。

幾個月來，市場一直在為備受期待的衰退做好準備，但它仍未到來。對此，瑞銀經濟學家認為，原因可能有這10個。

UBS

自2022年底以來，大多數華爾街大行都一再預測，今年美國經濟將陷入衰退。但進入2023年6個多月後，美國經濟仍未出現外界預期的衰退迹象。如果說有什麼不同的話，那就是情况看起來相當樂觀：通脹正在迅速降溫，就業市場正在保持穩定，失業率已經跌至穀底，股市也在上漲。

即使是被視為經濟衰退即將來臨的經典警告信號：嚴重倒掛的債券收益率曲線，也幾乎沒有對投資者情緒產生任何抑制作用，這讓許多一直在為這一事件做準備的市場人士和企業感到困惑。

對此，瑞銀經濟學家認為，美國還沒有發生經濟衰退的原因可能有10個。根據美國國家經濟研究局（NBER）對該術語的定義，該行列出了一系列證據，表明美國經濟的彈性遠比許多專家所認為的要大。

1、貨幣政策還沒有那麼緊

即使在美聯儲在過去5個季度中將利率提高了驚人的500個基點之後，美國經通脹調整後的借貸成本仍非常低。 10年期通脹指數債券（TIPS）的收益率現時僅為1.52%。

據瑞銀稱，美聯儲的資產負債表仍比疫情前的水准高出80%。美聯儲的資產負債表與其通過資產購買向經濟注入的資金數量密切相關。這表明，按歷史標準衡量，現時的貨幣環境仍不够緊縮。這家瑞士銀行在一份報告中表示：

“金融狀況在2023年有所緩解，與疫情前的趨勢相比，美聯儲的資產負債表和貨幣供應非常寬鬆。”

2、政府支出又開始上升

瑞銀稱，美國政府支出在去年疫情期間大幅縮減後，現在又開始上升。這也新增了金融系統中可用的貨幣量，為經濟提供緩衝。

比如說，拜登在2022年簽署的《降低通脹法案》也有助於刺激投資，尤其是在製造業。

3、強勁的儲蓄刺激了消費

投資者在疫情期間積累的儲蓄起到了緩衝生活成本上漲的作用，支撐了美國經濟的消費。此外，金融資產價格的上漲也新增了總財富。

另一方面，大多數抵押貸款都鎖定了一個固定利率，這保護了這些借款人免受美聯儲加息的影響。

4、債務水准並不是太高

在通過與歷史數次衰退的比對之中，瑞信在報告中表示，“與2008年金融危機前相比，消費者債務水准和拖欠率要好得多。家庭債務負擔似乎是可控的。信用卡拖欠率正在上升，已經脫離了歷史低點”。

瑞銀說，企業沒有受到投資過剩的困擾，高通脹也降低了高債務水准。

5、信貸環境並沒有收緊多少

對企業借款人來說，美國信貸市場狀況並沒有變得不利，即便是在今年早些時候銀行業危機促使一些銀行收縮放貸之後。

據瑞銀稱，今年以來，高收益債券息差有所收窄，這意味著信用評級較低的公司比12個月前更容易發行債務。

6、勞動力市場保持強勁

瑞銀表示，美國雇主仍在新增相當數量的新職位，經濟中的失業金申請人數依舊低於疫情前的平均水準。瑞銀在報告中稱：

“就業人數正在趕上新冠疫情前的趨勢。就業率大多接近疫情前的水准。”

7、經濟資料趨勢正在企穩

這家瑞士銀行表示，疫情打亂了經濟資料的週期性模式，但它們正在恢復正常。這可能是經濟基礎更加穩定的訊號。它說，“商品和服務支出正在恢復正常。就業增長波動性已恢復到新冠疫情前的水准。供應瓶頸也在緩解，儘管還沒有恢復正常”。

8、行業“滾動”低迷

該行表示，不同經濟領域各自的經濟活動下滑可能在一定程度上有助於防止全面衰退。瑞銀表示，美國製造業和住房開工率在2022年都出現了下滑，但現在可能正在復蘇。

9、服務業增長保持穩健

瑞銀稱，雖然製造業出現了一些放緩，但其在經濟中的份額正在下降，而規模更大的服務業正持續增長。該行表示：

“服務消費復蘇的速度較慢，但仍在增長，而且在經濟中所占的份額要大得多，製造業在私營部門中所占的份額繼續縮小。”

10、經濟週期性已經减弱

瑞銀表示，美國經濟已從結構上演變，現在不太容易受到週期性起伏的影響。該行表示，“這是一個以知識為基礎的服務經濟，對庫存週期和能源成本變得不那麼敏感。囙此，經濟活動的波動性較小，擴張可以持續更長時間”。

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