WTI原油價格維持穩定態勢 美國原油產量下降

今天週二(2024年4月2日)亞市時段，西德州中質油(WTI)價格維持守勢，維持在每桶85美元附近。然而，受到美國和中國製造業數據的提振，原油價格的上漲趨勢明顯。這兩個經濟大國的製造業活動在3月表現出強勁的擴張態勢，市場普遍將其視為石油需求增加的正面訊號，進而推動原油價格上升。

昨日原油的盤面走勢在82.80至82.50這兩個區間內，市場給出了積極的信號，投資者們紛紛進場佈局多單。隨後原油價格最高反彈至84.50附近，日內上漲幅度接近200點，表現出強勁的上漲動能。

從基本面來看，原油的走勢相對容易理解。首先，歐佩克延長了額外減產計劃，這將在整個第二季保持實施。同時，俄羅斯也追加了約40萬桶/日的額外減產，這使得原油供應進一步吃緊，推升了短缺預期，從而支撐油價走高。

但市場上仍有一些投資者對原油的供應情況表示擔憂，特別關注非歐美各國的能源增產能力。對此，EIA的數據顯示，美國的原油產量已見頂，且自3月以來持續下降，目前已降至1,310萬桶/日。這一數據比1月的水平還要低，顯示出寒流對原油產量的影響超出了預期。

儘管本週的EIA數據顯示美國成品油消費有所走弱，原油和成品油的庫存小幅累積，但這仍需進一步觀察。因為短期內的數據波動有時並不具備代表性，不應過度關注。

對於2024年的油價走勢，市場普遍認為上行風險仍然存在，但大幅下行的風險也不容忽視。市場對歐佩克可能放鬆減產約束以及全球經濟組織石油需求成長降速等邏輯的預期可能存在偏差。目前全球經濟成長相對平穩，可能對原油需求產生一定支撐。

關於原油價格的後續走勢，88至90美元這個位置只是初步的預期。但並不意味著一旦價格到達這個位置就應立即反手做空，原油市場的變化多端，需要綜合考慮多種因素才能做出準確的判斷。

在過去一兩年中，由於長期高油價的刺激，美國原油產量迅速反彈並刷新了歷史記錄。目前美國的原油產量已經接近或達到其潛在峰值，未來能否繼續成長存在較大的不確定性。市場在這個問題上有一定的分歧，投資人需要密切關注相關數據和動態。

近期EIA的數據顯示，美國的原油產量維持在約1,300萬桶/日的量級，呈現徘徊不前的態勢。美國本土生產的石油以頁岩油為主，由於水平井壓力技術的特性，美國頁岩油在高產量的同時，也具備極高的衰減性。具體來說，新井在第一年的產油量通常佔其歷史總量的70%，其有效壽命往往只有三到五年。

關於頁岩油開採技術，主要有兩種：水平井壓力技術和垂直井平台技術。而美國主要採用的是水平井壓力技術。這種技術雖然初期產能較高，但產量會迅速衰減。例如，新井第一年可能產油100萬桶，但到了第二年，產量可能銳減至70萬桶。隨著時間的推移，產量將持續遞減，直至油井的有效壽命結束，通常在三到五年之後。

這意味著，若美國想維持全球第一產油國的地位，就必須不斷開採新井或消耗現有的未完井庫存。然而，近年來美國新井的成長速度已經放緩，新井的產量無法完全彌補自然衰減的部分。目前美國原油產量之所以仍能維持高位，主要依賴庫存的消耗。但2020年以前累積的未完井庫存已經減少了一半以上，這意味著美國原油產量的進一步成長空間有限。

根據預測機構估計，到2024年，美國原油產量的增幅將僅為20萬桶/日左右，與去年基本持平，達到約1,350萬桶/日。這個數字已經接近美國原油產量的極限。

同時，全球主要產油國的供應情況也不樂觀。由於前幾年低碳環保趨勢的影響，以及歐盟對燃油車淘汰政策的推動，許多國家對化石能源的投入減少，導致現在增產能力有限。這使得原油供應收緊的情況再次顯現。

從需求角度來看，第二季原油需求呈現結構性的向好趨勢。雖然目前實際需求離真正的旺盛還有一段距離，但市場已經看好遠端需求，對原油交易構成利多。

預計原油價格將繼續朝88美元和90美元一線邁進，在未達到這一價位之前，投資者應保持低位買入的策略，避免高位追漲。對於已經持有原油多單的投資者，建議在價格較高時適當減倉，同時在低點再次佈局多單。在原油上方阻力位不到88美元和90美元之前，建議投資人保留部分底倉，透過不斷減倉和加倉的方式，在震盪上漲的行情中獲取利潤。

天然氣市場的變化主要受到取暖旺季結束的影響，由於暖冬現象，冬季的天然氣需求受到了一定程度的抑制。此外，歐洲天然氣去庫存的進度也高於歷史同期的高位，這進一步影響了市場的供需平衡。

而在美國，天然氣產量的主動調節使得目前的產量已經低於去年同期水準。這在一定程度上推動了氣價的反彈，但反彈的幅度受到高庫存的抑制。根據預測，到2024年的二季度，氣價可望反彈至2到3美元每百萬英熱單位。

然而，夏季用氣的小高峰雖然存在階段性的計劃，但歐洲天然氣消費依然維持在歷史低點。荷蘭TTF氣價在淡季上行動力不足，預期將在8到10美元每百萬英熱單位的區間內波動。

天然氣市場的行情仍以波動為主，投資人可以考慮在1.78這個位置附近開始接回多單，同時上方的目標位可以看向2.00左右。

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