摘要:
由於日本陷入持續貿易赤字打擊了日元的避險吸引力，日元兌瑞郎上個月重繪歷史最低紀錄。 植田和男在4月的首秀上四平八穩，一方面沒有調整利率，一方面宣佈有計劃審視過去的貨幣政策。
瑞郎和日元的分化
由於日本陷入持續貿易赤字打擊了日元的避險吸引力，日元兌瑞郎上個月重繪歷史最低紀錄。
該貨幣對在5月20日觸及153.80，相比2000年的歷史高位58只剩下差不多三分之一，現時仍在154附近交投，沒有任何反轉迹象，對傳統貨幣理論提出考驗。
瑞穗銀行首席市場經濟學家Daisuke Karakamaba表示，現在不太適合再把瑞郎和日元相提並論了。
過去幾周交易員對瑞郎的態度轉為看多，為2021年9月後首次。 在日本堅持寬鬆之際，經濟規模較小的瑞士貨幣在現在的避險環境中輕鬆跑贏。
鴿立鷹群
植田和男在4月的首秀上四平八穩，一方面沒有調整利率，一方面宣佈有計劃審視過去的貨幣政策。
這位日本新任央行行長解釋，綜合審視和短期政策調整之間沒有關聯，有必要繼續觀察來確定通脹能否維持在2%之上。
這番講話讓日元受挫，市場認為和田撤出前任刺激政策的花費時間要比想像中更久。 由於低估了通脹規模和韌性，其他主要央行都在快速加息。
瑞士央行也在此列，從去年2022年6月至今一共加息225基點，普遍預計該行會在本月繼續行動。
行長喬丹在接受採訪時稱，打壓通脹的任務還沒完成，要確認通脹回落至目標水准，囙此還無法排除進一步緊縮的可能性。
即便全球利率接近見頂，日元可能仍然無法獲得太多提振。 如果全球轉向寬鬆，對瑞郎的作用可能立竿見影，原因是多餘資本傾向於流入避稅天堂。
上行空間完好
貿易是拖累日元的另一個因素，日本在4月再次錄得貿易逆差，已經持續21個月。 相比之下，瑞士則在2022年錄得428億瑞郎貿易順差，為歷史第三高水准。
瑞士非常依賴核能和風能，囙此對於能源價格波動的敏感度很小。 此外，該國沒有持續大量財政支出，大型上市公司資本密集程度較低，面臨的海外競爭也沒有那麼激烈。
雖然瑞郎的貿易加權匯率處於高位，但是摩根大通認為考慮到通脹差异，瑞郎的長期估值很合理。
該行指出，瑞郎仍然是對沖週期末尾風險的好工具，央行更加積極的態度以及利差都讓瑞郎比日元更具吸引力。
儘管如此，考慮到日本財務省去年在美元兌日元昇破150後採取干預態度，再加上日元空頭太擁擠，交易員需要對此保持警惕。
日本央行預計本月會繼續採取拖時間的做法，囙此我們偏向於逢低做多瑞郎兌日元，其整體方向仍然偏向上行。
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