摘要:
由于日本陷入持续贸易赤字打击了日元的避险吸引力，日元兑瑞郎上个月刷新历史最低纪录。植田和男在4月的首秀上四平八稳，一方面没有调整利率，一方面宣布有计划审视过去的货币政策。
瑞郎和日元的分化
由于日本陷入持续贸易赤字打击了日元的避险吸引力，日元兑瑞郎上个月刷新历史最低纪录。
该货币对在5月20日触及153.80，相比2000年的历史高位58只剩下差不多三分之一，目前仍在154附近交投，没有任何反转迹象，对传统货币理论提出考验。
瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakamaba表示，现在不太适合再把瑞郎和日元相提并论了。
过去几周交易员对瑞郎的态度转为看多，为2021年9月后首次。在日本坚持宽松之际，经济规模较小的瑞士货币在现在的避险环境中轻松跑赢。
鸽立鹰群
植田和男在4月的首秀上四平八稳，一方面没有调整利率，一方面宣布有计划审视过去的货币政策。
这位日本新任央行行长解释，综合审视和短期政策调整之间没有关联，有必要继续观察来确定通胀能否维持在2%之上。
这番讲话让日元受挫，市场认为和田撤出前任刺激政策的花费时间要比想象中更久。由于低估了通胀规模和韧性，其他主要央行都在快速加息。
瑞士央行也在此列，从去年2022年6月至今一共加息225基点，普遍预计该行会在本月继续行动。
行长乔丹在接受采访时称，打压通胀的任务还没完成，要确认通胀回落至目标水平，因此还无法排除进一步紧缩的可能性。
即便全球利率接近见顶，日元可能仍然无法获得太多提振。如果全球转向宽松，对瑞郎的作用可能立竿见影，原因是多余资本倾向于流入避税天堂。
上行空间完好
贸易是拖累日元的另一个因素，日本在4月再次录得贸易逆差，已经持续21个月。相比之下，瑞士则在2022年录得428亿瑞郎贸易顺差，为历史第三高水平。
瑞士非常依赖核能和风能，因此对于能源价格波动的敏感度很小。此外，该国没有持续大量财政支出，大型上市公司资本密集程度较低，面临的海外竞争也没有那么激烈。
虽然瑞郎的贸易加权汇率处于高位，但是摩根大通认为考虑到通胀差异，瑞郎的长期估值很合理。
该行指出，瑞郎仍然是对冲周期末尾风险的好工具，央行更加积极的态度以及利差都让瑞郎比日元更具吸引力。
尽管如此，考虑到日本财务省去年在美元兑日元升破150后采取干预态度，再加上日元空头太拥挤，交易员需要对此保持警惕。
日本央行预计本月会继续采取拖时间的做法，因此我们偏向于逢低做多瑞郎兑日元，其整体方向仍然偏向上行。
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