日圓告別慘痛一月 多頭重新面對現實-EBC熱點分析

日圓開年不利，和預想的情況有所偏差，今年以來總共下跌約5%。日本通膨降溫以及美國樂觀經濟前景成為利空。

作為全國通膨趨勢的先行指標，東京核心消費者物價指數1月年增1.6%，不及預期1.9%。日本通膨已連續超過1年高於2%的目標，目前焦點為薪資成長幅度能否支撐消費。

最新日本央行會議紀錄顯示，官員們對於退出負利率的時間點以及路徑存在分歧。同時，大型基金公司紛紛為其歷史性的政策正常化做好了準備。

太平洋投資管理公司表示，日本央行預計會在3月或4月升息至0%，然後在年底前再升息25個基點。三菱日聯摩根士丹利證券和法國巴黎銀行認為首次升息會在3月。

三個月美元兌日圓的隱含波動率在1月一路下滑至約7週低位，預示交易員對於日圓相當看多。

芝加哥商品交易所顯示，截止1月23日，槓桿基金大幅削減持有日圓空倉的43%。儘管如此，日圓仍然是7種主要貨幣中被做空最嚴重的。

轉向的黃金窗口

勞工部數據顯示，日本名目現金收入12月年增1%(包括冬季獎金增長0.5%)，遜於預期1.4%。

上述增長率相對於11月加速，加強了升息的可能性。全職員工的可比較數據為2%，連續第四個月達到該水準。

標普全球市場財智首席經濟學家田口春美稱，日本央行4月行動的幾率大，原因是整體薪資狀況非常強勁。

然而在耐久財需求低迷的拖累下，日本家庭支出連續10個月萎縮。上個月一年一度的「春鬥」拉開序幕，該國預計將迎來30年內最大薪資漲幅。

經濟學家調查顯示，日本大型企業今年可能會漲薪3.8%，高於去年的3.58%。截止目前，其中一些企業甚至反覆承諾幅度會高達7%。

對於沒有能力這麼做的小型和中型企業，首相岸田文雄採取了一系列措施，例如透過減稅來抵消用工成本上升。

日本大型商業銀行正在囤積大量現金於央行的負利率帳戶，進一步印證了全球最後的負利率政策即將終結。

穆迪高級經濟學家Stefan Angrick指出，不排除日本數據會持續向下，如果央行總是畏手畏腳，那麼可能會錯失政策正常化的理由。

升值阻力

美元在年初重拾王者風采，本週稍早觸及2個月高點。互換合約交易員正在加大對於5月降息的押注。

美國經濟與勞動市場最近均表現超越預期，GDP成長年率上季為3.3%，新增非農業就業人數上個月為35.3萬人。

儘管聯準會主席鮑威爾承認年內應該會開啟寬鬆，但一些央行官員仍然暗示他們不急於扭轉貨幣政策。

美國銀行把首次降息的時間預期從3月推後至6月，理由是5月前通膨數據不足以及央行偏好在發布季度經濟預測的同時調整政策。

類似的，高盛經濟學家原本預計首次降息在3月，現在改為了4月;原本認為3月升息的巴克萊改為了5月。

貝萊德駐東京首席策略長警告，一旦日本央行退出負利率而美國方面降息，市場面臨的波動可能比許多人想像中更劇烈。

日圓上個月在G10貨幣的表現墊底，讓其今年猛烈反彈的預測受到質疑。對此，三菱日聯銀行不以為然。

該行表示，「日圓會在2024年走強，原因是導致貶值的因素開始反轉——全球通膨和債市殖利率下滑，日本央行升息和結束殖利率曲線控制，以及能源貿易赤字收窄會加大日元需求。”

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