回購協議：金融市場的關鍵利器

相信經常關注財經的朋友常會聽到這樣兩個詞，回購與逆回購。尤其是近年來它們也常與聯準會連結在一起，出現在財經新聞裡。但大多數人對這兩個字也只是侷限在聽過而已，並不理解他們到底是什麼意思。其次想說清楚它們，就不得不說一下金融市場的關鍵利器──回購協議。

回購協議是什麼

其英文全稱為Repurchase Agreement，簡稱REPO。它的本質是一種短期融資工具，出售方透過出售證券來獲得資金，而回購方則以回購利息為代價獲取了短期的投資。這種協議通常用於調節市場流動性、管理短期資金需求以及進行短期投資。

在回購協議中，一方出售證券(通常是債券)給另一方，並同意在未來的特定日期以略高價格回購這些證券。兩個交易方達成一致，確定出售證券的數量、交易價格、回購日期和回購價格等交易細節。

一方出售證券給另一方，取得對應的資金。在約定的未來日期，出售方以略高於出售價格的價格回購相同數量的證券。差額部分即為回購利息，代表了回購方所獲得的投資報酬率。

要知道金融機構在結束一天的營業前都要紮帳，而這時候對每天的現金都有一定要求。尤其是商業銀行，在結束營業前手中的儲備金要達到聯準會的最低要求。還有很多對沖基金為了保住手上的部位，也要在帳面上留夠現金。

但金融市場變化非常快，每天的情況也不一樣。有時候這些機構自己的錢就夠，但是有時候這些機構手上的錢就不夠用。如果在扎帳前手上的錢不夠，他們就得到貨幣市場去找短期的貸款。因為是藉款，所以他們得有抵押物。這些金融機構提供的抵押物也就是金融產品，通常是國債、公司債及證券等等。

而在貨幣市場，有貨幣市場基金，它們就專注於短期投資。因此它們也通常是這些銀行的貸方，把錢借給有需要的金融機構。當借貸雙方達成協議以後，他們會簽一份買賣協議。

這份協議中大致上會包含金融抵押物的市價是多少，會以多少的價格賣給貸款人。當然。這個售出價通常會略低於市價。多少天以後賣方會以什麼價格再把這些金融抵押物買回來，而這個價格將會略高於賣出時的價格。

但因為雙方的立場不同，所以對於這份協議的叫法也不盡相同。在賣方的角度也就是銀行的角度來看就叫回購，而從貸方也就是貨幣市場基金的角度來看就叫做逆回購。所以，雖然是一份協議但它有兩個名字，但它們實際上說的是一回事。

回購協議通常涉及質押而非抵押。在該協議中，賣方將證券出售給買方，並同意在未來的特定日期以稍高的價格回購。在這個過程中，賣方實際上將證券質押給了買方，作為交易的擔保。如果賣方無法依照協議條件回購證券，買方有權處置這些質押的證券以彌補損失。

質押是指出售方在交易中提供的擔保，而不是抵押，抵押通常涉及到以債務物品作為貸款的擔保。在回購協議中，債務物品即為質押的證券。抵押品每次都易手，即使所有權發生了暫時的變化。

這是為了規避額外的風險，這樣一來假設賣方也就是藉款方到了還款日期無力償付，那買方也就是貸方就可以把手裡的這些金融抵押物，直接在市場上賣出去。因為從技術角度來說，這些金融產品的所有權已經屬於買方貨幣市場基金了。

回購協議的功能

它在金融市場中具有廣泛的用途，涉及融資、投資、流動性管理等多個面向。比如說該協議允許賣方獲得短期資金，透過將證券賣給買方，並在未來的日期以略高於賣出價格的價格買回。這提供了一種短期融資的方式。

同時，金融機構可以利用它來管理其流動性需求。透過進行回購交易，它們可以靈活地調整其資金部位。而對於投資人來說，其也可以作為一種短期的、相對低風險的投資工具。購買者可以透過購買該協議中的證券來獲取一定的回報。

而且有了回購協議市場，它在提供市場流動性方面也起著重要作用。金融機構和投資者可以透過這個市場進行買賣，從而確保市場的穩定運作。而中央銀行也可以利用它作為貨幣政策的工具。透過進行逆回購操作，中央銀行可以注入流動性到市場中，而透過正回購操作，可以吸收市場上的過剩流動性。

具體可以看​​美聯儲。這些年聯準會透過回購與逆回購的操作，成為回購市場上非常活躍的借款人和貸款人。聯準會透過這兩個手段可以控制貨幣的發行量。例如透過回購交易，它把手上的債券賣給銀行或其他的金融機構，這樣就回攏了市場上流動的現金。等到了一定的程度再把債券買回來，這樣就向市場上註入了現金。

聯準會還在控制回購的利率，逆回購機制為貨幣市場基金的錢提供了一個好的去處。因為聯準會提供一個固定的利率。如果一級經銷商和其他的金融機構給的利息沒有這個高，那麼貨幣市場基金乾脆就把錢存在聯準會了。

同時聯準會的回購機制又能防止回購時利息漲的過快。這是因為聯準會的回購為利息提供了一個上限。因為一級經銷商他是有權利直接向聯準會借款的。如果貨幣市場基金的利息高於聯準會設的利息，肯定大家就直接向聯準會借款了。

回購協議市場

它是一種金融市場，其中參與者之間進行回購交易。這個市場提供了一種短期融資和資產交易的機制，通常包括金融機構、中央銀行和其他大型機構。

回購市場是現代金融市場非常巨大的一部分，也是不可或缺的一部分。根據不完全統計回購市場的規模大概有3.4萬億，光是每天以美國公債為擔保的隔夜回購就能達到1兆。

在回購市場中，一方(通常是金融機構或中央銀行)同意出售一些資產(通常是債券)並同意在未來的特定日期回購這些資產。另一方則透過購買這些資產提供短期資金。這種交易的期限可以很短，通常是一天，一週或更長。

回購市場裡常見的借貸雙方，常見的借方也就是賣方。一般有一級經銷商，英文是primary dealer，就是那些有權和聯準會直接交易的大型金融機構。除了一級經銷商以外，借方還有其他大的投資基金。

而貸方的主體，就是貨幣市場基金。他們是一種特殊類型的投資基金，只專注於短期的投資。貨幣市場基金允許投資者隨時提領現，一般第二個工作天就到帳。

金融機構可以利用該市場來管理其短期流動性需求。透過出售和回購資產，它們可以有效地調整其現金流。中央銀行通常透過這個市場來實施貨幣政策。透過改變回購利率，它們可以影響市場上的短期利率水準。

金融機構可以利用該市場進行資產負債表的調整。在季末或年末，它們可能需要平衡其資產和負債，而回購交易提供了一種便捷的方式。參與者可以利用改市場獲得短期融資。這對於滿足短期的負債和支出需求是至關重要的。

尤其是美國國債，因為全世界各大金融中心都有美元的回購交易，因此它的流動性非常強。正是有這麼大規模的回購市場在背後作為支撐，所以甚至可以把美國公債也看成是貨幣。

因為除了美國國債市場本身就具備非常強的流動性和非常大的規模以外，每天1萬億的回購規模可以保證投資者隨時把手上的國債變成銀行里的存款，並且幾乎沒有什麼費用。而且如果願意的話，也可以隔天把美元再變成國債。

如果需要更長時間的借款，還可以把手上的回購協議再展期。正是有了國債和銀行存款之間的隨時轉換，美國國債就可以被認為是貨幣了。

回購市場除了流動性強和規模大的特徵以外，它也常被用來當做便宜的金融槓桿。比方說你是對沖基金，打算從另一家資本管理公司手中買1,000美元的蘋果股票。到手以後轉手在回購市場裡把它賣掉，畢竟股票沒有國債安全。

貨幣市場基金可能會折價，稍微多一點，假設折掉100美元，實際上收到了900。然後約定明天你以900.05美元把這些股票買回來，這5分錢就是隔夜的利息。

這樣一來就等於，只花了100美元買了價值1000美元的蘋果股票。第二天如果方向看對了，蘋果的股價漲了，1000美元的股票現在變成了1100.把股票賣掉以後，還給貨幣市場基金900.05.中間的199.95就是利潤了。

回購協議市場在金融體系中發揮重要作用，對整個金融市場和經濟的平穩運作具有影響。由於其靈活性和高效性，該市場成為各類金融機構進行短期融資和資產管理的關鍵工具。

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