回购协议：金融市场的关键利器

相信经常关注财经的朋友经常会听到这样两个词，回购与逆回购。尤其是近几年它们还经常与美联储联系在一起，出现在财经新闻里。但是大多数人对这两个词也仅仅局限在听说过而已，并不理解他们到底是什么意思。其次想要说清楚它们，就不得不说一下金融市场的关键利器——回购协议。

回购协议是什么

其英文全称为Repurchase Agreement，简称REPO。它的本质是一种短期融资工具，出售方通过出售证券获得资金，而回购方则以回购利息为代价获取了短期的投资。这种协议通常用于调节市场流动性、管理短期资金需求以及进行短期投资。

在回购协议中，一方出售证券(通常是债券)给另一方，并同意在未来的特定日期以略高价格回购这些证券。两个交易方达成一致，确定出售证券的数量、交易价格、回购日期和回购价格等交易细节。

一方出售证券给另一方，获得对应的资金。在约定的未来日期，出售方以略高于出售价格的价格回购相同数量的证券。差额部分即为回购利息，代表了回购方获得的投资回报。

要知道金融机构在结束一天的营业前都要扎帐，而这时候对每天的现金都有一定要求。尤其是商业银行，在结束营业前手里的储备金要达到美联储的最低要求。还有很多对冲基金为了保住手里的仓位，也要在账面上留够现金。

但金融市场变化非常快，每天的情况都不一样。有时候这些机构自己的钱就够，但是有时候这些机构手里的钱就不够。如果在扎帐前手里的钱不够，他们就得到货币市场去找短期的贷款。因为是借款，所以他们得有抵押物。这些金融机构提供的抵押物也就是金融产品，通常是国债、公司债及证券等等。

而在货币市场，有货币市场基金，它们就专注于短期投资。因此它们也通常就是这些银行的贷方，把钱借给有需要的金融机构。当借贷双方达成协议以后，他们会签一份买卖协议。

这份协议中大致上会包含金融抵押物的市场价是多少，会以多少的价格卖给贷方。当然。这个售出价通常会略低于市场价。多少天以后卖方会以什么价格再把这些金融抵押物买回来，而这个价格将会略高于卖出时的价格。

但是因为双方的立场不同，所以对于这份协议的叫法也不尽相同。在卖方的角度也就是银行的角度来看就叫回购，而从贷方也就是货币市场基金的角度来看就叫做逆回购。所以，虽然是一份协议但它有两个名字，但它们实际上说的是一回事。

回购协议通常涉及质押而非抵押。在该协议中，卖方将证券出售给买方，并同意在未来的特定日期以稍高的价格回购。在这个过程中，卖方实际上将证券质押给了买方，作为交易的担保。如果卖方无法按照协议条件回购证券，买方有权处置这些质押的证券以弥补损失。

质押是指出售方在交易中提供的担保，而不是抵押，抵押通常涉及到用债务物品作为贷款的担保。在回购协议中，债务物品即为质押的证券。抵押品每次都易手，即使所有权发生了暂时的变化。

这是为了规避额外的风险，这样一来假设卖方也就是借款方到了还款日期无力偿付，那买方也就是贷方就可以把手里的这些金融抵押物，直接在市场上卖出去。因为从技术角度来说，这些金融产品的所有权已经属于买方货币市场基金了。

回购协议的功能

它在金融市场中具有广泛的用途，涉及融资、投资、流动性管理等多个方面。比如说该协议允许卖方获得短期资金，通过将证券卖给买方，并在未来的日期以略高于卖出价格的价格买回。这提供了一种短期融资的方式。

同时，金融机构可以利用它来管理其流动性需求。通过进行回购交易，它们可以灵活地调整其资金头寸。而对于投资者来说，其也可以作为一种短期的、相对低风险的投资工具。购买方可以通过购买该协议中的证券来获取一定的回报。

而且有了回购协议市场，它在提供市场流动性方面也起着重要作用。金融机构和投资者可以通过这个市场进行买卖，从而确保市场的平稳运作。而且中央银行也可以利用它作为货币政策的工具。通过进行逆回购操作，中央银行可以注入流动性到市场中，而通过正回购操作，可以吸收市场上的过剩流动性。

具体可以看美联储。这些年美联储通过回购与逆回购的操作，成为回购市场上非常活跃的借款人和贷款人。美联储通过这两个手段可以控制货币的发行量。比如通过回购交易，它把手上的债券卖给银行或者其他的金融机构，这样就回拢了市场上流动的现金。等到了一定的程度再把债券买回来，这样就向市场上注入了现金。

美联储还在控制着回购的利率，逆回购机制为货币市场基金的钱提供了一个好的去处。因为美联储提供一个固定的利率。如果一级经销商和其他的金融机构给的利息没有这个高，那么货币市场基金干脆就把钱存在美联储了。

同时美联储的回购机制又能防止回购时利息涨的过快。这是因为美联储的回购为利息提供了一个上限。因为一级经销商他是有权直接从美联储借款的。如果货币市场基金的利息高于美联储设的利息，肯定大家就直接从美联储借款了。

回购协议市场

它是一种金融市场，其中参与者之间进行回购交易。这个市场提供了一种短期融资和资产交易的机制，通常包括金融机构、中央银行和其他大型机构。

回购市场是现代金融市场里非常巨大的一部分，也是不可或缺的一部分。据不完全统计回购市场的规模大概有3.4万亿，光是每天以美国国债为担保的隔夜回购就能达到1万亿。

在回购市场中，一方(通常是金融机构或中央银行)同意出售一些资产(通常是债券)并同意在未来的特定日期回购这些资产。另一方则通过购买这些资产提供短期资金。这种交易的期限可以很短，通常是一天，一周或更长一些。

回购市场里常见的借贷双方，常见的借方也就是卖方。一般有一级经销商，英文是primary dealer，就是那些有权和美联储直接交易的大型金融机构。除了一级经销商以外，借方还有其他大的投资基金。

而贷方的主体，就是货币市场基金。他们是一种特殊类型的投资基金，只专注于短期的投资。货币市场基金允许投资者随时提现，一般第二个工作日就到账。

金融机构可以利用该市场来管理其短期流动性需求。通过出售和回购资产，它们可以有效地调整其现金流。中央银行通常通过这个市场来实施货币政策。通过改变回购利率，它们可以影响市场上的短期利率水平。

金融机构可以利用该市场进行资产负债表的调整。在季末或年末，它们可能需要平衡其资产和负债，而回购交易提供了一种便捷的方式。参与者可以利用改市场获得短期融资。这对于满足短期的负债和支出需求是至关重要的。

尤其是美国国债，因为全世界各大金融中心都有美元的回购交易，因此它的流动性非常强。正是有这么大规模的回购市场在背后作为支撑，所以甚至可以把美国国债也看作是货币。

因为除了美国国债市场本身就具备非常强的流动性和非常大的规模以外，每天1万亿的回购规模可以保证投资者随时把手上的国债变成银行里的存款，并且几乎没有什么费用。而且如果愿意的话，也可以第二天把美元再变成国债。

如果需要更长时间的借款，还可以把手上的回购协议再展期。正是有了国债和银行存款之间的随时转换，美国国债就可以被认为是货币了。

回购市场除了流动性强和规模大的特点以外，它还常常被用来当做便宜的金融杠杆。比方说你是一家对冲基金，打算从另一家资本管理公司手里买1000美元的苹果股票。到手以后转手在回购市场里把它卖掉，毕竟股票没有国债安全。

货币市场基金可能会折价，稍微多一点，假设折掉100美元，实际收到了900。然后约定明天你以900.05美元把这些股票买回来，这5分钱就是隔夜的利息。

这样一来就等于，只花了100美元买到了价值1000美元的苹果股票。第二天如果方向看对了，苹果的股价涨了，1000美元的股票现在变成了1100.把股票卖掉以后，还给货币市场基金900.05.中间的199.95就是利润了。

回购协议市场在金融体系中发挥着重要作用，对整个金融市场和经济的平稳运行具有影响。由于其灵活性和高效性，该市场成为各类金融机构进行短期融资和资产管理的关键工具。

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