美國股債市場陷入擔憂 科技大廠成未來關鍵

今天是2023年12月12日，今明兩天，兩場拍賣將對全球大宗資產走勢產生深遠影響。首先，美國財政部將進行總規模達370億美元的10年期公債拍賣會。其次，計畫進行210億美元的30年期公債拍賣，由於大規模的發債計畫導致供應壓力加大，市場面臨挑戰。對於本周美債標售供需不平衡的擔憂，這是一場嚴峻考驗。如果需求仍然疲軟，美國股債市場可能再次陷入拋售的局面。那麼，為何華爾街如此緊張呢?

業內普遍認為，美國償債供應已經超過市場需求。不得不提的是，上個月美國進行的30年期公債標售遭遇慘淡，被形容為徹底的災難。在11月9日，美國財政部拍賣240億美元的30年期公債，需求極為低迷，各項指標表現不佳，排位需求顯著退場，導致市場快速做出反應。

美股和美債遭受沉重打擊，30年期美債殖利率創下2020年3月以來的最大單日漲幅。在發展規模方面，美國財政部宣布減緩第四季度的發債計劃，但表示未來將增加發債規模。根據中長期借貸需求預測，計劃逐步增加11月至2024年1月季度的大部分債券拍賣規模，並預計此後可能需要再增加一個季度的規模，以滿足融資需求。

根據美國國會預算辦公室的預測，美債占美國GDP的比例可能從現在的120%攀升至200%。在聯準會即將做出最新利率決議的關鍵時刻，聯準會和知名記者內肯蒂米洛斯發表重要文章。文章中指出，聯準會官員不太可能在本週討論何時降息，並且可能在未來幾個月都不會討論，除非經濟疲軟超出預期。

根據歷史經驗，如果現在降息，然後又掉頭升息，將非常困難。高盛提前至明年第3季調整了對聯準會降息時間的預測，因為通膨好轉。通膨數據令人鼓舞，對核心個人消費支出年率通膨的預測路徑下調，首次降息的預期時間提前至2024年第3季度，符合拜登的選舉需求。對此，拜登和耶倫對市場的降息預期發表評論，但耶倫表示這或許是聯準會政策的補充。

如果要降息，降息應該如何進行呢?整體來看，有兩種方案，取決於降息的動機。降息的動機有兩個，一是通膨持續放緩，二是經濟走向衰退。如果是因為通膨降溫，意味著美國經濟成長平穩回落，政府無需再採取緊縮貨幣政策，可能實現軟著陸，降息幅度較小，週期可能更長。

相反，如果是因為經濟危機的跡象，聯準會可能選擇更寬鬆的貨幣政策，降息幅度更大。從歷史上看，升息大約需要12至18個月影響經濟，需要18至24個月影響勞動市場。通膨前景取決於最後一英里有多難。

有調查顯示，通膨前景降至2020年4月以來的最低水平，通膨預期下降。目前在歷史性通膨上升後，美國出現通貨緊縮，主要局限於家電、家具、二手車等商品。整個經濟範圍內的通縮罕見，通常被視為需求停滯或低迷的跡象。

在股市方面，納指100成分股將進行調整，包括Sprunk等將被納入，而京東豫北等將被除名。這項變更將在12月18日開盤前生效。納指100指數包括納斯達克市場上100家最大的美國和國際非金融公司，要求日均交易量至少達到20萬股，加入該指數可提高公司股票交易流動性，降低資金成本，提高投資者知名度，可能推高公司股價。

在人工智慧趨勢推動下，納指及納指100指數今年以來表現領先標普500和道瓊工業指數。對基金經理人來說，雖然納指估值已不低，但科技行情預計將延續。然而，納指100的未來走勢可能更依賴科技巨頭業績和整體經濟韌性。

隨著消息傳出，梅西百貨正受到財團提出的58億美元收購邀約，可能將私有化。近年來，傳統百貨公司受到線上購物影響，銷售下滑，許多企業破產或整合。自2020年以來，這一趨勢尤為嚴重。假期購物季節進入高峰，投資者團體將梅西百貨列為收購願望清單。如果民營化成功，每股價格約21美元，基本上沒有套利空間，而這種收購變革極大。此前，百貨公司幾次收購最終以放棄告終。

2024年是一個過渡年，是經濟和貨幣政策的轉捩點。國際上分化較大，更需要關注企業的綜合評級。在2020年之前貸款的企業現在將面臨更高的再融資利率，評級低於投資等級的公司尤其脆弱。

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