聯準會最新決議變化多 關稅被重點提及

當地時間3月19日，聯準會3月利率決議重磅出爐，一如市場預期繼續按兵不動。令市場意外的是本次決議出現了四大變化：

1. 貨幣政策聲明稱經濟前景不確定性增加；

2. 在最新的經濟展望中下調經濟成長預期、上調通膨預期；

3. 4月起開始放慢縮表計畫；

4. 點陣圖預期年內降息的官員減少。

在記者會上，對於上調通膨預期，聯準會主席鮑威爾表示，很難分析通膨在多大程度上由關稅推動，但聯準會會試圖弄清楚這一點：“顯然其中一部分，很大一部分(a good part of)來自關稅。”

貨幣政策聲明稱經濟前景不確定性增加

聯準會宣布，維持聯邦基金利率的目標區間持續維持在4.25%至4.5%不變。這是聯準會連續第二次貨幣政策會議決定暫停降息。自去年9月開始，聯準會連續三次降息，累計降息幅度100個基點，隨後連續兩次會議暫停降息。

在會後公佈的貨幣政策聲明上，聯準會不再繼續重申「實現就業和通膨目標的風險大體均衡」。本聲明刪除了這句話，並將上次聲明中「經濟前景不確定」的說辭改為：「經濟前景相關的不確定性增加。」分析認為，關稅政策的衝擊力顯現，使得聯準會警惕經濟前景。

近期以來，美國總統川普的一系列混亂的貿易和關稅政策使得聯準會面臨巨大的壓力，加徵關稅的計劃引發了對經濟放緩的擔憂，並可能進一步推高通膨，這種組合會讓政策制定者陷入兩難境地。

不過，聯準會連續第三次表示，在考慮對政策利率新“調整的程度和時機時”，FOMC將“仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。”

值得注意的是，本決議並未得到所有FOMC官員的贊成，一人投反對票。投下反對票的聯準會理事沃勒(Christopher Waller)支持繼續暫停降息，但不主張放慢縮表，希望保持當前縮表速度不變。

放慢縮表

聯準會決定進一步放慢縮表步伐。除了重申將繼續減少其持有的美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券(MBS)，聯準會宣布，從4月開始，(FOMC)委員會通過將美國國債的每月贖回上限從250億美元下調至50億美元，放慢減少證券持倉的步伐。委員會將維持機構債務和機構MBS每月350億美元的贖回上限不變。

點陣圖預計不降息官員減少

雖然，聯準會點陣圖顯示，2025年預計將降息兩次，每次25個基點。但從點陣圖來看，聯準會內部傾向更鴿派降息的人現在轉為偏鷹，因為預計今年會降息至少兩次的人數減少，預計不會降息和降息僅一次的人數增加。

相較於去年12月聯準會公佈的上次點陣圖，在本次19名提供預測的聯準會官員中：本次有四人預計今年不會降息，上次只有一人；本次有四人預計今年有一次降息，上次有三人，本次有九人預計今年有兩次降息，上次有十人；本次只有兩人預計上次有三人，本次有九人預計今年有兩次降息，上次有十人；本次只有兩人預計上次有三人。

下調經濟預期、上調通膨預期

在最新公佈的經濟展望中，聯準會大幅下調了今年的美國GDP成長預期，預計經濟成長僅1.7%，比去年12月的預測下降了0.4個百分點。在通膨方面，核心PCE通膨預期上調至2.8%，比先前的估計高出0.3個百分點。

另外，2026年和2027年的經濟預期也被下調，分別為1.8%和1.8%，去年12月預期分別為2.0%和1.9%；2026年和2027年核心PCE通膨預期則維持不變，分別為2.2%和2.0%。

「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos評論稱，官員下調了對GDP的預測，上調了對通膨和失業率的預測。但是幾乎所有人都看到了經濟的下行風險。而且，幾乎所有人都認為，他們對失業率和通膨的預測有上行風險。聯準會今年的通膨和失業率預期更高反映了關稅可能的影響。

LPL Financial首席分析師Jeffrey Roach表示，聯準會維持利率不變並不令人意外，委員會正處於政策迷霧之中，他們觀望關稅的影響。 “由於經濟成長前景不穩，且通膨仍居高不下，我們預計投資者將更加擔心滯脹的風險。”

鮑威爾：關稅影響通膨預期

在記者會上，聯準會主席鮑威爾表示，經濟仍然強勁，但調查顯示經濟不確定性加劇，不確定性將如何影響經濟前景還有待觀察。他補充稱，勞動力市場狀況穩固，失業率處於窄幅區間；通膨已取得進展，但仍高於目標。

鮑威爾稱，調查顯示川普政府擬議的關稅政策正在影響通膨預期，對新政策及其影響的不確定性很高，一些短期通膨指標已出現上升趨勢。他也承認，要確定關稅對通膨的影響程度是困難的。

很顯然，關稅是導致通膨的一部分因素，現在說忽視關稅的影響還為時過早。我們將在幾個月內知道年初前兩個月的商品價格上漲是否源自於關稅。如果最近兩個月商品通膨數據持續強勁，這肯定與關稅有關。

鮑威爾強調，聯準會無需急於調整政策立場，將耐心等待更清晰的市場信息以區分信號與噪音，“如果經濟保持強勁，可以更長時間保持政策的抑製作用；如果勞動力市場疲軟，可以在必要時放鬆政策。”

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