摘要:
日圓因升息預期升溫觸及新高，對沖基金押注日圓將跑贏主要貨幣。日本經濟成長超預期，但製造業仍疲軟。儘管升息，負利率仍可能抑制日圓反彈。
由於日本央行可能更快升息的預期上升，日圓上週觸及去年12月以來的新高。對沖基金押注未來幾個月日圓會跑贏其他主要貨幣。
美國證券託管結算公司顯示，2月20日判斷美元兌日圓到150甚至更低的名目交易額至少為2億美元。美國銀行稱，日圓看多選擇權中大多數聚焦於戰術性和短期性。
交易者越來越多使用歐洲貨幣，而非美元，從日圓升值中獲利，原因是利率走勢有更明顯的分歧。
先鋒資產管理就是熱衷於此的機構之一，其做空英鎊、瑞郎、歐元兌日圓，避開川普政策的不確定性。
目前為止，日圓對於上述貨幣的表現為2017年以來最佳。根據美國商品期貨交易委員會，機構的日圓多倉上升至近4年新高。
花旗、荷蘭合作銀行以及丹斯克銀行都認為歐元兌日圓年底會跌破150，丹斯克銀行甚至看到141。此類觀點和我們最近發布的分析吻合。
瑞郎兌日圓的風險逆轉指標接近2個月最低水平，該貨幣對在160的看空選擇權需求出現成長。
短期繁榮
第四季度日本經濟成長速度超預期，企業支出改善、消費意外上升以及央行升息前景形成了推動力。
雖然企業支出還是扮演者主力角色，但是製造業領域狀況未有多少改善。美國對汽車等產品的關稅可能會讓情況更糟。
帝國數據銀行的調查顯示，超過60%的企業計劃在下個財年提高薪資以留住員工，創下歷史紀錄。
日本員工和企業正在進行一年一度的勞資談判。根據經濟學家猜測，今年薪資平均漲幅為4.92%，小幅低於去年的5.33%。
au Jibun銀行表示，2月工廠活動錄得連續第8個月下滑，不過程度有所放緩，顯示製造業可能在穩定的過程中。
日本財務大臣赤氫亮稱，儘管持續的日用品物價壓力可能打擊消費，但仍預期經濟會逐漸復甦下去。
12月家庭支出出現5個月內首次較去年同期成長，大部分歸因於一次性季節性因素。 「春鬥」結果對於扭轉下行趨勢十分關鍵。
天花板
路透社調查顯示，日本央行今年只會再升息一次，最有可能的時間點是第三季。日本掉期市場則消化了2次25個基點的升息。
一位央行官員指出，不能把利率維持在目前的低水平，必須進一步上調，否則可能引起投機過剩以及通膨跳升。
10年日本公債殖利率上週觸及15年新高，同時決策者傾向採取觀望態度，使得經濟擺脫長達數十年的量化寬鬆。
如果殖利率上升持續，這可能會影響到央行2026年4月後的購債計畫。不僅如此，還會影響升息步伐的討論。
1月核心消費者物價指數年增3.2%，觸及19個月最高水平，強化了進一步緊縮的預期。該指標已近3年連續高於2%的官方目標。
日本國內的米價已經連續5個月刷新最高紀錄。政府將破天荒地放寬戰略米儲備釋放門檻，標誌著歷史性轉變。
一番升息後，日本的實際利率還是只有-3.5%，創下2年新低。這意味著在海外尋求更高回報的需求也許會繼續抑制日圓反彈。
【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。
2月24日，歐洲股市創本月新高，企業營收超預期。德國政壇變動，默茨勝選需組成內閣。法國採購經理人指數下滑，或促使歐洲央行降息，史托克50指數震盪整理。
2025年02月24日
