摘要:
日元因加息预期升温触及新高，对冲基金押注日元将跑赢主要货币。日本经济增长超预期，但制造业依旧疲弱。尽管加息，负利率仍可能抑制日元反弹。
由于日本央行可能会更快加息的预期上升，日元上周触及去年12月以来的新高。对冲基金押注未来几个月日元会跑赢其他主要货币。
美国证券托管结算公司显示，2月20日判断美元兑日元到150甚至更低的名义交易额至少为2亿美元。美国银行称，日元看多期权中大多数聚焦于战术性和短期性。
交易者越来越多使用欧洲货币，而非美元，从日元升值中获利，原因是利率走势有更明显的分歧。
先锋资产管理就是热衷于此的机构之一，其做空英镑、瑞郎、欧元兑日元，避开特朗普政策的不确定性。
目前为止，日元对于上述货币的表现为2017年以来最佳。根据美国商品期货交易委员会，机构的日元多仓上升至近4年新高。
花旗、荷兰合作银行以及丹斯克银行均认为欧元兑日元年底会跌破150，丹斯克银行甚至看到141。此类观点和我们最近发布的分析吻合。
瑞郎兑日元的风险逆转指标接近2个月最低水平，该货币对在160的看空期权需求出现增长。
短期繁荣
第四季度日本经济增长速度超预期，企业支出改善、消费意外上升以及央行加息前景形成了推动力。
虽然企业支出还是扮演者主力角色，但是制造业领域情况未有多少改善。美国对汽车等产品的关税可能让情况更糟。
帝国数据银行的一份调查显示，超过60%的企业计划在下个财年提高薪资以留住员工，创下历史纪录。
日本员工和企业正在进行一年一度的劳资谈判。根据经济学家们猜测，今年薪资平均涨幅为4.92%，小幅低于去年的5.33%。
au Jibun银行表示，2月工厂活动录得连续第8个月下滑，不过程度有所放缓，表明制造业可能在企稳的过程中。
日本财务大臣赤沢亮称，尽管持续的日用品物价压力可能打击消费，仍然预计经济会逐渐复苏下去。
12月家庭支出出现5个月内首次同比增长，大部分归因于一次性季节性因素。“春斗”结果对于扭转下行趋势十分关键。
天花板
路透调查显示，日本央行今年只会再加息一次，最有可能的时间点是第三季度。日本掉期市场则消化了2次25个基点的加息。
一位央行官员指出，不能把利率维持在目前的低水平，必须要进一步上调，否则可能引起投机过剩以及通胀跳升。
10年日本国债收益率率上周触及15年新高，同时决策者倾向于采取观望态度，使得经济摆脱长达数十年的量化宽松。
如果收益率上升持续，这可能会影响到央行2026年4月后的购债计划。不仅如此，还会影响到关于加息步伐的讨论。
1月核心消费者物价指数同比增长3.2%，触及19个月最高水平，强化了进一步紧缩的预期。该指标已经近3年连续高于2%的官方目标。
日本国内的大米价格已经连续5个月刷新最高纪录。政府将破天荒地放宽战略大米储备释放门槛，标志着历史性转变。
在一番加息后，日本的实际利率还是只有-3.5%，创下2年新低。这意味着在海外寻求更高回报的需求也许会继续抑制日元反弹。
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2025年02月24日
