CPI數據降至新低 聯準會歷史性升息引疑慮

今天（2023年11月15日）股市掀起一波狂歡，原因在於美國通膨超出預期降溫，主要得益於能源價格大幅減緩和服務業通膨的放緩。十月的CPI數據全線超預期降溫，聯準會對抗通膨的努力在最後一刻取得了進展。 CPI降至2021年9月以來的最低水平，這項數據進一步壓制了市場情緒。分析機構普遍認為，市場並未預料到如此疲軟的數據，但核心通膨似乎仍在正確的方向發展。核心通膨通常被認為是預測未來通膨軌跡的更好指標。

報告指出，夏季的潛在價格壓力相對溫和，通膨的根源正在迅速消失，許多細分領域正朝著聯準會期望的方向發展。唯一令人擔憂的是食品通膨狀況稍微複雜，而房屋通膨持續上升，抵銷了十月份能源通膨的下降。這份報告出爐後，曾經擔心通膨反彈的投資人終於鬆了一口氣，美國公債殖利率全線下跌。

在CPI報告公佈前，市場普遍預期聯準會將在12月13日昇息25個基點的可能性為14%。而在報告發布後，升息機率急遽下降至零。有分析認為，是否還有投資者不相信聯準會已經結束升息的說法?知名財經記者指出，通膨報告強烈表明聯準會已在7月完成了歷史性的加息，並可能在12月12日至13日的下次會議維持利率不變。儘管數據可能會有變化，但不可否認的是，投資者在數據公佈後改變了對聯準會進一步升息的看法，並增加了對2024年降息的期望。

根據亞洲聯準會利率調整期貨顯示，聯準會預計2024年6月首次降息25個基點，先前的預期是在7月進行首次降息。紐約聯邦儲備銀行發布的報告顯示，十月消費者的通膨預期總體上放緩，對未來汽油價格上漲的預期升高，就業和個人財務前景基本穩定。報告也顯示，美國家庭對當前個人財務狀況的看法有所改善，對一年後的情況持好壞參半的看法。儘管密西根大學消費者資訊調查反映的情況與之形成鮮明對比，但紐約聯邦儲備銀行的調查樣本更大，更全面地反映了消費者行為。

通膨預計將以較緩慢的速度下降，今天市場的另一面是國債殖利率的暴跌，實際上是金融環境的放鬆。在最近的收益率飆升期間，有人認為市場正在為聯準會服務。對家庭來說，通膨的減緩並未帶來太多安慰，因為消費者物價指數在過去三年中累積了18%以上。

希望核心CPI能持續維持下降趨勢，直到幾個月後的FOMC才能宣布明確結束升息週期。從核心通膨率十二個月的變化來看，其速度仍然是聯準會百分之二目標的兩倍，通膨離目標還有很長的路要走，通往目標的道路肯定會崎嶇不平。

截至目前，沒有哪家投行比瑞銀更大膽地對聯準會未來利率路徑進行預測。瑞銀最新的預測顯示，最早從明年三月開始，聯準會可能會降息275個基點，幾乎是市場預期的四倍。然而，這樣的預測成功率可能不太高，而真正的降息可能意味著經濟面臨麻煩，而非美國經濟有多好，而是新一輪金融危機的開始。

實際上，市場的關注點主要集中在升息問題上，但量化緊縮也在同時進行。如果市場對聯準會升息已經完成或即將完成的押注是正確的，那麼美國貨幣緊縮的另一個工具——量化緊縮，是否也已接近尾聲呢?美聯儲曾表示，利率和資產負債表政策應該協同發揮作用。報告認為，量化緊縮將持續一段時間，直到聯準會資產負債表看起來更正常。由於目前資產負債表規模過大，因此以目前的速度正常化將需要數年時間。調查顯示，預計2025年才會結束，光是明年就可能抽走6,500億美元的流動性。

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