CPI数据降至新低 美联储历史性加息引疑虑

今天（2023年11月15日）股市掀起一波狂欢，原因在于美国通胀超出预期降温，主要得益于能源价格大幅减缓和服务业通胀的放缓。十月份的CPI数据全线超预期降温，美联储对抗通胀的努力在最后一刻取得了进展。CPI降至2021年9月以来的最低水平，这一数据进一步压制了市场情绪。分析机构普遍认为，市场并未预料到如此疲软的数据，但核心通胀似乎仍在正确的方向发展。核心通胀通常被认为是预测未来通胀轨迹的更好指标。

报告指出，夏季的潜在价格压力相对温和，通货膨胀的根源正在迅速消失，许多细分领域正朝着美联储期望的方向发展。唯一令人担忧的是食品通胀状况稍显复杂，而住房通胀继续上升，抵消了十月份能源通胀的下降。这份报告出炉后，曾经担心通胀反弹的投资者们终于松了口气，美国国债收益率全线下跌。

在CPI报告公布之前，市场普遍预期美联储将在12月13日加息25个基点的可能性为14%。而在报告发布后，加息概率急剧下降至零。有分析认为，是否还有投资者不相信美联储已经结束加息的说法?知名财经记者指出，通胀报告强烈表明美联储已在7月完成了历史性的加息，并可能在12月12日至13日的下次会议上维持利率不变。尽管数据可能会有变化，但不可否认的是，投资者在数据公布后改变了对美联储进一步加息的看法，并增加了对2024年降息的期望。

根据亚洲美联储利率调整期货显示，美联储预计将在2024年6月首次降息25个基点，此前的预期是在7月进行首次降息。纽约联储发布的报告显示，十月份消费者的通胀预期总体上有所放缓，对未来汽油价格上涨的预期升高，就业和个人财务前景基本稳定。报告还显示，美国家庭对当前个人财务状况的看法有所改善，对一年后的情况持好坏参半的看法。尽管密歇根大学消费者信息调查反映的情况与之形成鲜明对比，但纽约联储的调查样本更大，更全面地反映了消费者行为。

预计通胀将以较缓慢的速度下降，今天市场的另一面是国债收益率的暴跌，实际上是金融环境的放松。在最近的收益率飙升期间，有人认为市场正在为美联储服务。对于家庭来说，通胀的减缓并未带来太多安慰，因为消费者物价指数在过去三年中累计上涨了18%以上。

希望核心CPI能够继续保持下降趋势，直到几个月后的FOMC才能宣布明确结束加息周期。从核心通胀率十二个月的变化来看，其速度仍然是美联储百分之二目标的两倍，通胀离目标还有很长的路要走，通往目标的道路肯定会崎岖不平。

截至目前，没有哪家投行比瑞银更大胆地对美联储未来利率路径进行预测。瑞银最新的预测显示，最早从明年三月开始，美联储可能会降息275个基点，几乎是市场预期的四倍。然而，这样的预测成功率可能不太高，而真正的降息可能意味着经济面临麻烦，而非美国经济有多好，而是新一轮金融危机的开始。

实际上，市场的关注点主要集中在加息问题上，但量化紧缩也在同时进行。如果市场对美联储加息已经完成或即将完成的押注是正确的，那么美国货币紧缩的另一个工具——量化紧缩，是否也已接近尾声呢?美联储曾表示，利率和资产负债表政策应该协同发挥作用。报告认为，量化紧缩将持续一段时间，直到美联储资产负债表看起来更正常。由于目前资产负债表规模过大，按照目前的速度正常化将需要数年时间。对调查显示，预计到2025年才会结束，仅明年就可能抽走6500亿美元的流动性。

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