摩根史丹利警告高風險 經濟衰退可能性15%

隨著股市的反彈，市場正逐漸接近一個引人注目的時刻。首先，投資人情緒已經超過歷史平均的37.5%。其次，回顧聯準會過去10次升息，尤其是在結束週期的最後一次升息時，標普指數一年後上漲了8次，平均漲幅為14.3%。最近一次升息發生在7月26日，而央行在9月20日和11月1日的會議上均選擇維持利率不變。

第三個有趣的數據是，在過去的95年中，標普指數只有9年在8、9和10月的收盤價為負，然後市場持續成長。第四，投資者在今年之前一直非常謹慎，預測經濟將衰退，結果經濟和企業盈利出現了出人意料的強勁表現，從而支撐了估值。標普指數第三季獲利預計將成長6%，顯示經濟比許多人預測的更為強勁，但時代在變，市場也不斷演變。

十年前，標普指數權重最高的股票相比現在雖然波動不大，但在權重方面有較大差異。

在這個有趣的時刻，摩根史丹利提供了2024年全球市場展望。投資團隊預計，明年限制性貨幣政策將對全球經濟施加壓力，部分國家可能會經歷輕微的衰退。儘管過去兩年更偏向看好新興市場，但經濟學家認為已開發市場資產在2024年將表現優於新興市場。摩根史丹利認為，每年已開發市場的成長將低於趨勢水平，而新興市場的成長前景將參差不齊。

摩根史丹利經濟學家預計，在近兩年實施了限制性貨幣政策後，除了日本外，大多數經濟體的政策利率在2024年上半年將基本保持不變，並隨著通膨逐步降至目標水平而下降。

2024年，許多市場已經消化了宏觀經濟平穩轉型和經濟軟著陸的預期，表現為成長和通膨放緩，最終導致政策放鬆。摩根史丹利傾向於採取防禦姿態，尤其是在股市方面。他們預計歐洲股市收益將在第一季見底，但復甦可能是L型的。高盛方面也表示，儘管他們對未來持樂觀態度，但2024年的風險程度較高。全球經濟衰退的可能性為15%，隨著宏觀經濟恢復到2008年水平，一些有利因素將支持全球成長和投資。

到2024年，信貸、股票和大宗商品的回報率預計將超過現金。儘管高盛的策略師相對樂觀，但他們也認為2024年的風險較正常水準較高。經濟成長有下行風險，全球製造業的復甦可能會推遲，尤其是如果高利率促使企業將庫存水準降至2019年銷售水準以下。華爾街的預測人士也警告稱，未來幾個月將出現一波不良債務和不良資產負債表的高峰。

在目前的市場環境中，主打逆勢交易風險資產的大幅逆轉可能會隨著投資者大幅減倉、壓注風險而出現。儘管市場可能在整體買入後經歷下跌，但美國經濟的彈性和強勁的企業利潤為投資者提供了保護。

週二（2023年11月14日）公佈的10月份CPI報告將為投資者提供關鍵的通膨數據。經濟學家預測，4月整體CPI通膨率較去年同期上漲3.3%，低於9月的3.7%。價格預計較上月上漲0.1%，低於9月的0.3%，主要受到能源價格下降的推動。

在未來一周，隨著假期購物季的全面展開，投資者將關注美國消費者健康狀況的最新情況，包括大型零售商如塔吉特和沃爾瑪將介紹一系列關註消費者的產品。然而，今年兩者的走勢卻截然不同。沃爾瑪的股價在2023年上漲約16%，跑贏了標準普爾500指數。沃爾瑪受益於通膨給家庭預算帶來的壓力，尤其是食品雜貨預算，因此進行了降價交易。

相較之下，塔吉特的股價下跌了近35%，對可自由支配支出的依賴較高。 7月的高山預計，塔吉特的銷售額中有60%是可自由支配的產品。在消費者認為經濟環境更糟糕的情況下，這對零售商構成了挑戰。

這些股票今年迄今的表現從技術上講，它們屬於不同的行業。沃爾瑪被歸類為必需消費品股票，而塔吉特則被歸類為非必需消費品股票。

沃爾瑪最近一直備受市場看好。對即將發布的財報，市場認為由於有利的消費者需求趨勢，該大型零售商的第三季獲利和收入將超過預期。預計每股收益為1.52美元，略高於去年同期的每股收益1.5美元。分析師在過去90天內上調了24次每股收益預期，僅下調了4次。同時，預計營收每年增長3.7%，達到1590億美元。這反映了強勁的雜貨銷售以及越來越多的購物者透過沃爾瑪+會員計劃進行店內取貨和送貨。

在當前通膨持續高企和經濟衰退擔憂的背景下，沃爾瑪繼續適應節儉消費者行為的持續變化。該公司計劃對全國4717家門市中的1400多家進行現代化改造，總投資額將高達90多億美元，投資將在兩年內完成，包括明亮的照明、改善佈局、擴大產品選擇和推出新產品等方面的改進。這標誌著未來商店概念在全國範圍內的推廣。

投資者將繼續評估聯準會是否能夠完成升息以控制通膨，以及央行何時可以開始降息。美股主要指數已連續兩週上漲，未來幾天可能對此趨勢進行考驗。數據顯示，超過90%的標普外指數公司已公佈第三季業績，獲利年增6.3%，營收年增速較慢，為1.4%。

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