ADP与非农就业反差 美国劳动力市场面临挑战

最近几天，美国发布了两份截然相反的就业数据，引起了市场的广泛关注。10月4日，美国公布了9月份的ADP就业数据，新增就业人数为8.9万人，低于市场预期的15.3万人。而在10月6日，美国又公布了9月份的非农就业数据，新增就业人数高达33.6万人，远超市场预期的17万人。这两份数据的反差让人颇感诧异。

需要明确的是，ADP就业数据和非农就业数据有着不同的采样范围和权威性。ADP就业数据由美国自动数据处理公司编制，采集自50万家企业，主要涵盖私营部门的就业情况，属于非官方报告。而非农就业数据则是美国官方发布的就业报告，采样范围更广泛，包括政府就业数据，因此被视为更具权威性。

ADP就业数据通常在非农就业数据之前发布，因此被称为“小非农”，可作为非农就业的一个先行指标。尽管两者在过去通常存在一些偏差，但偏差幅度不会太大，且方向相对一致。但今年的情况异常，两者的偏差幅度相当大，甚至出现了截然相反的情况。

以6月为例，ADP新增就业人数为49.7万人，而非农新增就业人数仅为20.9万人，两者相差超过两倍。而这次的9月数据更是完全相反，ADP新增就业远低于预期，而非农新增就业远高于预期，差距接近两倍。

这种巨大的偏差背后必然有一些猫腻。值得注意的是，美国劳工部今年发布的非农就业数据还有一个特点，就是修正幅度非常大。例如，同时公布的9月份非农数据还对8月和7月的就业人数进行了修正。8月份新增人数上修4万人，达到22.7万人，而7月份的新增人数则从15.7万人大幅上修到23.6万人，上修了7.9万人。

尽管正常情况下，经济数据会有初值和中值，并且中值会进行一些修正，但今年美国各类经济数据的修正幅度非常大。例如6月的非农就业数据初值为20.9万人，然后8月第一次修正为18.5万人，到了9月直接下修为8万人，这种上窜下跳式修正实在令人质疑数据的权威性。

现在我们面临一个问题，就是是否应该相信这些数据?或者更重要的问题是，我们是否能够理解美国发布这样的数据以及修正数据的背后动机?

有观点认为，美联储可能会利用就业数据来支持其决策。例如7月份美联储决定加息，当时公布的6月就业数据表现出色。然而到了9月份美联储决定不再加息，于是9月份将6月的就业数据大幅下修，从20.9万人直接下调到8万人。如果美联储在11月决定再次加息，那么12月可能会对前几个月的就业数据进行大幅下修。

这样的情况让人怀疑美国就业数据的真实性，尤其是数据的修正幅度如此之大。美国失业率的计算也有一些复杂之处，因为它采用了家庭口径和薪资口径的不同定义，而非农就业数据则按照薪资口径计算，这导致了失业率上升，但非农就业数据看起来依然强劲。

由于长新冠症状，美国有一部分人无法工作，但他们不会被算作失业人口，而被归类为非劳动人口。这导致了美国劳动力市场的紧张局势，尽管非农数据表现出色，但关键的劳动参与率仍低于疫情前水平。这部分长新观人群大约有2400万人，其中大约有300万人无法工作，这与美国一直存在的300万劳动力缺口数据相符合。

美国劳动力市场紧张，出现了用工荒，但这部分无法就业的人群并不被计入失业人口。想要工作但目前没有找到工作机会的人也不算在失业人口中，而被归类为替代工人。这使得美国失业率的计算变得更加复杂。

美国就业数据背后存在复杂的情况，不仅包括数据的巨大偏差，还有数据的修正问题，以及劳动力市场的实际状况，这些因素共同影响着对美国经济和通胀的理解。市场对于美联储是否会再次加息的预期并不高，这为美联储在加息和应对通胀之间的困境增添了更多不确定性，需要持续关注这些数据和背后的情况，以更好地理解美国经济的挑战和机会。

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