美联储的加息策略-影响金融市场和经济的核心

关于美联储加息的原因和影响铺天盖地，但是很少有能真正把里面具体的操作原理解释清楚的。大多数新闻给我们的感觉好像是美联储调息的过程特别的简单啊，他开会说把利息定为多少就是多少。然而我们很多人其实不知道倒是这个过程呢非常的有趣和复杂，里面光涉及到的利率种类就高达五种以上，而且这些调息的方式在历史上也发生过重要的改变。我认为理解美联储调息的具体的原理和历史演变对每个投资人都非常的重要，因为它涉及到非常多我们经常看到但是不一定明白的重要概念。搞懂了这个话题，你就能很大程度上搞明白当代金融体系的核心基础。

那咱们生活中有很多不同的利率，什么房贷利率、车贷利率、信用卡利率、商业贷款利率等等，然而这些都不是美联储调整的利率，美联储调整的是一个叫做最终借贷利率的利率，中文叫做联邦基金利率，它是银行之间相互借贷的利率。那这种借贷呢是用非常短期的贷款，往往只借一个晚上，所以它的利率呢也被叫做隔夜利率，或者叫做银行间隔夜拆借利率。

那对，咱们今天聊这个最终借贷利率，一般人呢会有以下三大问题。第一，银行为啥要相互借钱? 第二，银行间借的是什么钱? 第三，既然这个最终借贷利率，银行间借贷利率凭什么美联储说了算? 美联储到底是使用什么方法来控制这个利率的? 那想要回答前两个问题呢，我们必须要搞明白普通的商业银行和中央银行的关系，这是我们理解美联储利率调节机制的重要知识前提。

商业银行和中央银行的关系跟我们普通人和商业银行的关系类似，我们每个人主要拥有的钱其实就是两种形式，第一就是拿在自己手上的纸币或者说硬币。 那第二种呢就是以电子记账形式放在银行。 这里的存款。 那对商业银行来说呢也是类似的情况。 商业银行拥有的纸币和硬币大多数都存在自己的保险柜里，而剩下的钱呢都是以电子形式存到了他们在中央银行的存款账户上。 中央银行相当于是商业银行的银行，那每个银行在央行的账户呢叫做储备账户，那这个储备账户其实非常的有趣啊，我们视频的后面还会涉及到。 那这些商业银行存到央行的钱叫做准备金，被翻译成准备金。 那因为这些准备金是存在美联储的储备账户里的，所以它们也被叫做存款。 那银行间相互借的钱就是这个最终借贷利率，或者说叫做联邦基金利率。

现在为了方便表达呢，咱们就把它简称为FFR。 那银行为啥要相互借这个最终借贷利率呢? 这个解释起来呢主要有两个原因，一个是表面的原因，一个是本质的原因。 我们先说大多数人理解的表面原因，很多国家都要求商业银行必须把对应客户存款一定比例的准备金存到央行的账户上来，确保银行能够满足客户的取款需求。 那这个比例呢就是我们常听说的那个准备金率。 银行按照这个准备金率的要求存在储备账户里的准备金叫做法定准备金。 那如果一个银行存多了，那超出的部分呢叫做超额准备金。 

那当一个银行发现自己的准备金低于法定要求的时候，银行就需要从别的银行那里去借准备金来满足这个要求。 那借来这部分准备金呢就是来自其他银行的超额准备金。 那很多人把银行之间的借贷原因单纯的解释成银行为了满足法定准备金率而采取的行为。 那这个解释其实非常的表面，原因很简单啊，美国从2020年起就已经取消了准备金率的要求，所以在美国已经不存在所谓的法定准备金和超额准备金的概念了。 但是银行依然存有准备金，而银行之间也依然在频繁地进行相互借贷。 所以无论有没有这个法定准备金率的要求，银行存有准备金最根本的原因就是为了满足银行客户的取款和转账需求，保证银行能够正常运转。 那准备金不够了，银行就想办法去凑，而向别的银行去借是最主要的方法之一。

我们回答了前两个问题，现在就可以来回答美联储到底是如何来调整这个FFR。 FFR是银行和银行之间的借贷利率，那美联储确实没有权利去做出规定。 所以想要弄懂美联储控制这个利率的方式之前，我们必须要先搞明白银行和银行之间是如何决定这个FFR的利率本质上就是借钱的价格，或者说是钱的价格。 同经济中大多数价格一样，FFR也是由供需关系决定的。

我们假设市场上准备金的供给不变，当需求增加的时候呢，它们的焦点就会向上移动，FFR就增大了，反过来FFR就会减小。 那假设准备金的需求不变，当供给增加的时候FFR就变小了，反过来FFR就变大了，这是不是很简单?

美联储如何控制准备金供给和影响FF利率

美联储的重要职责之一是控制经济中的货币供应，以确保通货膨胀保持在适当的水平。为了达到这一目标，美联储需要有效地控制准备金的供给，而准备金本质上就是银行的存款准备金。那么，美联储是如何做到这一点的呢?下面将解释美联储如何通过其操作来控制准备金供给，以及如何影响联邦基金利率(FF利率)。

首先，需要理解准备金的本质。准备金就是银行在其账户上持有的存款准备金，而美联储就是这个所谓的“印钱”的机构。当美联储希望增加市场上的准备金供应时，它会高价购买银行持有的美国国债和其他债券，然后直接将银行账户上的准备金数字增加。这个过程被称为印钱，因为实际上是在增加货币供应。银行在拥有多余准备金后，可以将其借给其他银行。

相反，如果美联储希望减少准备金供应，它会以较低的价格将这些债券卖给银行，收回准备金，或者更确切地说，销毁准备金，这就是货币销毁的过程。这些操作构成了美联储影响FF利率的基本原理。

实际上，美联储在操作时要比这个过程复杂得多。美联储有两大类方式来影响FF利率。第一类是直接参与市场操作，也就是众所周知的公开市场操作。这个决策团队被称为FOMC(联邦公开市场委员会)，他们决定了公开市场操作的规模和方向。

第二类方法是使用政策工具。尽管美联储没有权力规定FF利率的具体水平，但它可以控制几个特殊的利率，通过调整这些利率来影响银行间借贷利率。美联储的操作手段在不同历史时期也有显著不同的变化。

重要的历史节点之一是2008年金融危机，它引发了一系列变化，包括准备金的历史变化。在2008年之前，准备金市场是一个供给稀缺型市场，主要因为美联储当时不支付准备金的利息，但银行仍需满足法定准备金要求。这导致银行只存储足够的准备金，因为额外的准备金相当于惩罚性征税。但是在2008年后，市场从稀缺性转变为供给过剩。

首先，这是因为美联储大规模进行了量化宽松政策(QE)，即所谓的印钱来刺激经济，导致准备金过剩。其次，美联储开始支付银行存储在其账户上的准备金利息。这两个利率分别是法定准备金的利息(IOR)和超额准备金支付的利息(IOER)。这两个利率都由美联储决定，而超额准备金实际上对银行借贷利率产生更大影响。

有趣的是，美联储后来将这两个利息设定为相同的利率，因此它们的本质区别消失了。而在2021年，美联储取消了准备金率的要求，因此法定准备金和超额准备金的概念也消失了，这两个利率合并为“IOERB”(准备金余额上的利息)。这种变化使得调整利率变得更加简化。

总结一下，2008年之前，美联储主要通过公开市场操作来调整准备金供应，同时辅助调整IOR来控制FF利率。2008年后，美联储主要通过控制IOERB来影响FF利率，同时使用逆回购工具来处理没有准备金账户的金融机构。这套新系统称为“供给系统”，并使IOERB成为FF利率的下限。此外，逆回购利率(RPR)成为FF利率的新底，因为金融机构更愿意与美联储进行这种交易。这种调整使FF利率的目标从具体数字变成了一个范围。

不过美联储目前正在逐步加息和减少准备金供应，所以未来准备金市场可能会重新变成供给稀缺市场。因此，美联储调整利率的方式可能会再次发生改变，虽然这种可能性相对较小。

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