摘要:
中国第一季度GDP超出预期，但美国关税可能带来重大风险，预计出口形势逆转。2025年经济增长放缓至4.5%，人民币贬值压力加剧，全球供应链调整可能增加成本。
益于稳健的消费和工业产出，中国第一季度GDP超出预期，决策者正在为美国关税的影响做准备。分析人士称，美国关税对这个亚洲强国构成了数十年来最大的风险。
尽管如此，较高的失业率和持续的通货紧缩压力还是加剧了人们对需求疲软的担忧。预计未来几个月，随着新征税的生效，出口形势会发生逆转。
根据中国银河证券的估算，出口对就业的影响非常大，几乎支撑了五分之一的整体劳动力。
有鉴于此，美国对劳动力市场的影响不容忽视。
路透社的调查显示，2025年世界第二大经济体的增长速度预计为4.5%，低于去年的5%，也低于官方设定的目标。
政治局将于本月晚些时候召开会议，制定未来几个月的政策议程。高盛表示，需要更强有力的刺激措施来抵消经济衰退的负面影响。
中国将推出更大刺激措施的预期在上升，尽管政府已展现决心在今年刺激消费，出台的措施仍然有限。
据熟悉内情的人士透露，中国要求航空公司不再接收波音飞机，这表明双方不断提高贸易壁垒的争斗会一直持续下去。
保卫人民币
由于贸易战的爆发，人民币上周创下18年新低，而港元则升至2021年以来的最高水平。巴克莱认为，这一过程将是有序和可控的。
市场观察人士告诉CNBC，由于担心人民币走弱可能引发金融市场动荡，中国将无法将人民币走弱作为抵御出口下滑冲击的武器。
他们说，从长远来看，人民币不太可能大幅走软，这可能会产生连锁反应，包括引发资本外流，而这正是中国极力避免的。
欧亚集团表示，政府将想尽一切办法向市场保证，其有能力抵御美国的制裁，市场上没有人应该做空人民币。
华侨银行外汇策略官表示，在短期内，该行不排除人民币会出现 “剧烈波动”，使在岸和离岸货币的汇率介于7.2和7.5之间。
考虑到高达145%的关税税率，人民币走弱能带来的好处也是有限的。当然并非所有接受 CNBC 调查的人都认为中国政府会选择稳人民币。
凯投宏观副首席市场经济学家Jonas Goltermann预计，到今年年底，美元兑人民币汇率将上涨至8。他补充说，即使这样也无法完全抵消关税的增加。
比衰退更糟
美国可能不会因共和党人而再次伟大。根据CNBC最新供应链调查，如果中国在关税影响下失去一些制造业岗位，那么美国不会是主要受益者。
大多数参与调查的公司表示，恢复供应链可能使其成本增加一倍之多，因此将开始在全球范围内寻找低关税地区进行转移。
89%的受访者表示，对关税最普遍的反应是取消订单，并预计消费者将在裁员和通胀回升的情况下缩减开支。
美国联邦储备委员会发现，2018 年的关税反而导致美国制造业岗位减少，原因是本地生产商竞争力的微弱提升被输入成本上升和报复性关税彻底抵消。
贝莱德首席执行官Larry Fink称，根据他与很多商业领袖的谈话，美国现在要么非常接近衰退，要么已经陷入衰退，这与亚特兰大联储GDPNow模型的估计一致。
桥水公司创始达里奥将当前的时代与 20 世纪 30 年代进行了比较，“秩序和系统的变化具有非常非常大的破坏性。如何处理这些变化可能会产生比经济衰退更糟糕的结果”。
挥之不去的悲观情绪可能会给美元在近期内风重拾升势的信念泼上一盆冷水，从而进一步限制人民币潜在跌幅。
【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为(也不应被视为)值得信赖的财务、投资或其他建议。
4月18日，布伦特与WTI原油周涨约5%，为三周来首次。受美欧贸易谈判进展与对伊朗新制裁提振，油价大涨逾3%，市场风险偏好改善，布油有望上探68.2美元阻力位。
2025年04月18日
4月17日，黄金自高位回落但走势稳健，受贸易紧张局势及避险需求推动。中国黄金ETF吸金超美，高盛看涨至4000美元。WTO警告贸易疲软，中美谈判释放积极信号。
2025年04月17日
