巴菲特效应显灵 过气日股能火多久?

日股重获关注

在日经精工、三菱材料和日本板硝子股票的带动下，日经指数周三开盘上涨至2021年11月后最高水平。

年初至今，日经指数涨幅超过16%，远高于美国标普500指数和欧洲斯托克600指数，接近上个世纪日本经济泡沫后的最高位。

根据东京证券交易所的数据，过去5周内，外国投资者涌入日本股票和期货，总共净流入近300亿美元。

周三日本内阁发布报告，剔除物价变动因素后的日本一季度实际GDP环比增长0.4%，为3个季度以来首次正增长。

杰富瑞日本股票策略官Shrikant Kale表示，自从安倍经济学2012年刚推出后，从未见过外资对日股的兴趣如此高涨。

巴菲特在2020年8月高调建仓日本五大商社的股票，引得市场一片哗然，原因是他对国外资本市场的兴趣一直非常有限，更别提不受人待见的日本股市。

巴菲特代言

日本走过了“失去的20年”，高度老龄化和低消费欲望迷让曾经的亚洲一哥渐渐迷失，和欧美股市比缺乏吸引力。

在1989年日本经济泡沫破裂后，标普500指数的涨幅为日经指数逾10倍。

巴菲特买日股很符合他本身的投资哲学，日本商社的盈利和现金流都很稳健，资本市场的长期冷落却导致日股估值普遍很低。

《日经中文网》指出，日本上市公司的市净率有一半以上低于1.0。在他买入五大商社的时候，有四家的股价都低于账面价值。

商社是日本商业的特有产物，具有贸易、服务和投资三重功能，为日本企业出海搭建通道，扮演产业组织者的角色。

日本商社和大量知名企业有关联，比如巴菲特投资的三菱商事旗下就有三菱重工、三菱银行和三菱电机等行业佼佼者。

巴菲特在采访中表示，日本商社的多元化模式和伯克希尔哈撒韦很类似，股价处于一个非常荒谬的低水平。

事实证明，姜还是老的辣。在他买入后至今，五家商社的股价出现了大幅上涨，估计收益超过45亿美元。

截止今年4月，伯克希尔在五大商社的持仓比例已经从5%增至7.4%，是其在美国之外最大规模投资。

不仅如此，巴菲特在考虑购买其余日股，年逾90岁的股神还为此亲自飞往日本进行考察。与之对比，伯克希尔在今年一季度选择抛售了大量美股。

中国助力

中国长期高速增长带动亚洲地区繁荣稳定，由此带来的大量科技、工业、消费品等订单使得日本获益匪浅。

在50年中，中日双边贸易额增长了300多倍，中国连续15年成为日本最大贸易伙伴，中日贸易占日本对外贸易总额的20%以上。

2022年日本向中国大陆出口的半导体制造设备金额超过8200亿日元，超过日本该领域总出口的30%。

相比日本国内的不景气，中国超大规模的市场优势、持续的经济增长、完备的工业体系以及不断深化的对外开放为日本产业发展提供了强力的支撑。

在RCEP签订后，中国对86%的日本进口产品最终实行零关税，其中包括集成电路、半导体、电容器、变压器等日企拳头产品。

一些基金经理认为，投资日本跨国企业是享受中国红利的良策，同时又可以规避主要地缘政治风险。

相对于直接投资中国股市，日本资本市场现阶段更加成熟和国际化，并且入场手续更加简便一些。

尽管很多投资者表达乐观态度，且日股上升动能强劲，日股仍然没有被特别看好，这避免了交易过度拥挤的隐患。

在周二发布美国银行最新对全球基金经理的调查中，净11%的受访者减持日股，和上次调查结果相差无几。

资金回流

日本央行新任行长植田和男在5月9日称，如果央行认为2%的通胀率以可持续和稳定的方式实现，就会结束收益率曲线控制政策，并开始收缩资产负债表。

虽然他强调维持现行货币宽松的必要性，但是长期负利率带来的负面影响以及全球通胀压力让市场预计日本可能最终转变立场。

日本发行的负收益率国债占全球负收益率债券的46%，同时也是负收益率国债规模最大的单一国家。

《日本经济新闻》在2017年曾报道，日本企业和个人在海外持有的资产首次突破1000万亿日元，有接近半数是证券投资。

日本生命保险公司社长筒井义信对此表示，日本国内利率过低，因此公司别无选择，唯有加大有外汇对冲的外国债券投资。

然而去年风云突变，日本抛售了创纪录的1810亿美元的海外债券，并购买了30.3万亿日元的日本国债。

摩根大通驻东京外汇策略官Benjamin Shatil在报告中指出，预计今年日本投资机构的投资组合将从海外持续转向国内债券。

一旦日本央行采取行动推动日本收益率上升，势必会吸引日本的大型保险公司和养老基金继续加速回流本国债市。

日元升值通常被视为不利于贸易，不过法国兴业银行持有怀疑态度。该行称，日元处于高度低估的状态，而收益率曲线控制范围扩大能让企业获得竞争优势。

逐步退出超宽松还能大幅缓解银行业的息差压力，提振长期低迷的利润率，带动日股金融板块显著反弹。

精简架构

东京证券交易所首席执行官山道裕己近来表明会采取更多措施来促使企业提高估值，日企需要注重市净率、股价和资本成本。

实际上东京证交所在2022年就收紧了主板上市标准，寄出了10年来最大改革，规定流通股市值至少为100亿日元，流通股比例至少占到35%。

新举措令很多对市值维护缺乏紧迫感的企业感到压力，更是对股权架构过于复杂的企业进行敲打。

1953年日本《反垄断法》修改后，为防止被二级市场上的恶意收购，三菱集团下属子公司开始交叉持股。从此以后，交叉持股在日本作为一种防止被收购的策略而大行其道。

然而海外投资者认为，交叉持股存在着很强的副作用，首先是削弱股东对企业管理层的控制，其次不利于提高企业办事效率，也不利于企业进行新的投资。

在索尼2019年9月宣布出售奥林巴斯股权后，股价短期内呈现明显的上涨趋势，证明资本市场对解除交叉持股的看法非常正面。

日本监管层的努力初见成效，在3月结束的财年内，日本企业回购规模创下历史新高9.7万亿日元。

根据分析师们估计，5月末前回购会再创新高，理由是年会季即将开始意味着企业管理层会面临更大压力来证明合规。