市场警惕流动性风险 经合组织预测降息滞后

今年5月底，美国停止债务上限后，美国开始大量发债，半年内增加了2.4万亿美元的债务，使得美国债券市场面临流动性危机的风险。然而，美联储逆回购规模的下降，从峰值的2.55万亿美元迅速降至目前的8,659亿美元，表明市场对美国金融流动性的关切。如果这个下降速度持续，美联储逆回购规模可能在明年一季度后降至千亿美元以下。

美联储明年下半年降息的可能性存在，但这种可能性建立在美国爆发较严重的流动性危机，并引发金融危机，迫使美联储降息。如果是这样，美联储降息可能不是好事，而是金融危机爆发的标志。当前美联储逆回购规模的快速下降表明，美联储在嘴硬的时间并不多了。如果持续保持这个下降速度，美联储逆回购规模可能在四个月内耗尽，到时如果美国找不到大买家接盘美债，金融市场可能爆发流动性危机，迫使美联储降息。

世界经济合作与发展组织(经合组织)对于欧美降息的预期时间明显滞后于市场普遍共识。该组织发出警告，指出由于利率急剧上升对经济活动造成了严重冲击，全球发达经济体正面临进一步减速的现实。

总部设在巴黎的经合组织表示，多个国家的经济增长正失去动力，而要等到2025年才可能略微反弹，届时央行将开始实施降息政策，以使实际收入从通货膨胀的冲击中恢复。报告预测，全球GDP增速在2023年将放缓至疲软的2.9%，明年更将仅增长2.7%。根据评估，到2025年这一增速才有望加速至3%。经合组织强调，由于地缘政治紧张、贸易前景不确定，以及收紧货币政策可能对企业、消费者支出和就业造成超出预期的危害，预测面临明显的下行风险。

该组织的首席经济学家克莱尔·隆巴德利在一份声明中表示：“尽管通货膨胀正在减缓，但增长也在放缓……我们预计发达经济体将经历一次温和的着陆，但这并不是毫无风险可言。”

这种悲观的观点显示，全球通胀危机和俄乌冲突导致的能源价格上涨将在疫情后带来长期的影响。据经合组织指出，尽管总体通胀指标有所下降，但核心通胀依然表现出一定的粘性，因此货币政策必须继续保持谨慎，直到明显迹象表明潜在通胀压力持续减缓。为了抵御通货膨胀，各国央行已经实施了有史以来规模最大、速度最快的加息，并表示利率可能会在一段时间内保持在高位。

根据经合组织的预测，美国将于2024年下半年开始降息，而欧元区则要等到2025年春季。这一预测与市场预期形成明显对比，目前市场普遍认为美联储和欧洲央行最早将在明年上半年实施宽松政策。

经合组织观察到，新兴市场整体上表现优于发达经济体。在发达经济体中，欧洲相对滞后于美国，部分原因在于欧洲国家对利率更为敏感，因为它们更多地依赖银行融资。

该组织还发出警告，随着偿债成本上升，许多政府正面临充满挑战的财政前景。报告指出，为了满足人口老龄化和气候转型的需求，各国需要在短期内付出更大努力，为未来的支出创造空间。隆巴德利表示：“总的来说，全球经济正在应对通货膨胀、增长减缓以及财政压力不断上升的问题。”

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