上市的多种途径和风险及应对措施

你知道全球第一个上市的公司是哪个吗?答案是成立于1602年的荷兰东印度公司，标志着上市这一概念的诞生。从那时起，上市已经成为金融市场的标配，但对于非金融或投资行业的人来说，上市可能仅仅是一个陌生的词汇，今天本文就来解开上市的多种途径和风险及应对措施这些疑问。

关于上市，有一些事情你必须了解。上市是指一家之前不对外公开的公司将其股票在交易所发行，使其可以在市场上公开买卖。

为什么公司要选择上市?

1. 最主要的原因之一是融资

   当一家公司上市时，它实际上是通过发行新股来筹集资金，这个过程被称为融资上市。

   
   

   融资上市的好处主要体现在两个方面：

   公司可以通过出售新股来募集资金，这为企业的扩张和发展提供了资金支持。

   
   

   上市使公司的股票能够在公开市场上进行交易，为投资者提供了一个买卖股票的平台。

   
   

   有些人可能会觉得上市就是为了圈钱套现，这个说法或许有一些偏颇。更专业的说法是，上市是一种融资途径，是许多大公司选择的主要原因之一。总的来说，公司通过公开市场发行新股，实际上是在寻求资金支持，促使企业更好地运作和发展。

   
   

   可以通过一个例子来理解，比如说，一家奶茶店要上市了，在上市之前，甲是这家公司的百分之百控股股东。假设公司估值为100亿，然后在上市之前甲选择稀释50%的股份，发行1亿新股，每股100元。这样，如果乙、丙、丁想购买小林奶茶店的股份，他们就可以以每股100元的价格购买，从而公司融资100亿。这时候公司的估值就变成了200亿，而甲只持有50%的股份了，这筹集的资金可以用于公司未来的发展。

   
   

2. 上市第二个重要的原因是套现

   在公司上市之前，创始团队和早期投资者手中持有公司的股份。如果甲是个创始人，拥有百分之百的奶茶店的股份，甲想要把这些股份变现，事实上在公司还未上市时是相当困难的。

   
   

   当然，甲可以试着找人卖股份，但要找到一个愿意出合理价格购买的人并不容易。因为可能对方不了解甲，也不熟悉奶茶店，缺乏对甲的信任。这样一来，即使甲降低价格，也不一定能成功出售股份，流动性变得很差，交易成本就很高。

   
   

   而一旦公司上市，情况就截然不同了，甲的股票变得更容易兑现，交易成本也相应降低。简而言之，上市使得甲更容易将股票变卖为现金，即更容易实现套现。这意味着甲的股份变得更具流动性，交易成本也相应减少，使整个套现过程更为顺畅。

   
   

   融资和圈钱其实对公司而言是相关的，而套现这个好处则更关乎早期的创始人或者早期的股东。近二十年来，特别是随着互联网的迅猛发展，早期团队持有股份的价值变得相当强大。

   
   

   大家常听说身边的程序员朋友加入了一个互联网公司的早期团队，然后随着公司的迅速发展，实现了财务自由。以字节跳动的程序员郭宇为例，他在2014年或2015年加入字节跳动，当时公司可能还没那么有现金，但提供了约50万的期权。没想到在五六年的时间里，这些期权的价值涨了近200倍。郭宇在28岁的时候宣布退休，这样的成功案例并不罕见。

   
   

   但套现也需要谨慎行事，如果所有股票一上市就被抛售，股价势必会大幅下跌。为此，早期投资人通常在上市时会设定一个称为"lockup period"的期间，这段时间内不能出售股票，通常为几个月到两年不等。而且公司大股东的持股信息是公开的，他们的行为会受到极大的关注，因为这反映了他们对公司未来发展的信心。

   
   

   创始团队在抛售股票时需要格外谨慎，因为这可能引起外界的恐慌。当有公司大股东开始抛售股票时，论坛上通常会出现一片批评声，所以在做出决定时需要考虑到公司形象和外界反应，保持谨慎和审慎。

   
   

3. 公司上市带来的名声效应

   这不仅仅是听起来好听，对公司而言具有巨大的价值，特别是对于面向消费者的To C公司。当一个公司上市时，这个词给人一种光环效应，使公司在消费者心中有了更高的信誉度。消费者在购物时，看到一个不太熟悉的品牌，一旦知道这是一家上市公司，就会认为这是一个大公司，不太可能欺骗我，于是就更愿意购买。此外，上市不仅对公司有光环效应，对于公司的高管也是一样。当你介绍朋友时，如果能说这是某上市公司的CEO，朋友就会觉得这个人很厉害。

   
   

4. 降低再融资的成本。

   公司上市后，要想继续发展，通常需要不断进行融资，可能是向银行贷款，也可能是在二级市场发股或发债。对于上市公司来说，由于成熟度、信誉度和信息披露等方面都得到了认可，它的借债成本会大大降低。还是以奶茶店举例，奶茶店如果是上市公司，向银行借钱时银行可能会看在上市公司的份上给予更好的利率。再比如像沃尔玛这样信用评级极高的大公司，借债的成本可能与美国国债利率相当，甚至更低。这就意味着公司在资金方面更有优势，降低了再融资的成本。上市不仅有了更多的钱，还提高了公司的名声，早期团队也能更轻松地套现，同时再融资的成本也相应降低。

为什么有些大公司选择不上市?

1. 避免股权稀释

   很多大公司选择不上市，比如达索和华为，因为对于公司或创始团队来说，这其中存在一个非常大的成本是股权被稀释。举例来说，在奶茶店上市之前，甲百分之百地掌控着，可以随心所欲地决策。但上市后，像乙、丙、丁这样的股东加入后，甲在制定发展策略时就必须考虑他们的意见，不再拥有完全的决策权。更糟糕的是，不仅在发展决策上失去了自主权，甚至可能被排挤出公司。就像我们之前提到的Lululemon的创始人薯片哥，公司上市后，公开市场的资本来回操作，他的发言权减弱，最终甚至被投票赶出公司。因此一些创始人选择不上市的主要原因是为了保持对公司的控制权，避免股权被稀释。

   
   

2. 公司上市需要披露大量信息

   由于上市后有很多公众投资者，为了保障他们的投资安全，公司的财务信息必须完全公开。每个季度都有季度报告，每年都有年报，其中还必须详细说明公司未来的展望和发展策略等。在大多数情况下，公司可能不愿意把所有信息都公之于众，因为其中可能涉及到公司的商业机密、发展规划等。但如果不写的话，投资者可能会觉得公司没有规划，股价可能会下跌。因此，上市公司需要在信息披露和保护商业机密之间进行权衡。

   
   

   不过，信息披露也并不一定完全是坏事，比如京东上市主要是为了披露信息。为什么要披露信息呢?因为当时有太多谣言，总有传言说京东的资金链即将断裂，而京东有很多供货商，一旦断裂，供货商就会受到影响。刘强东考虑到一方面要澄清谣言，但另一方面他也知道即便澄清了，总会有人说他是为了掩饰资金链问题，所以干脆上市，将财务信息公之于众，让供货商能够安心。

   
   

3. 时间和金钱成本

   除了股权稀释和信息披露，上市还涉及到直接的时间和金钱成本。在时间方面，一般而言，美国上市需要一年到一年半的时间，而在国内，上市的过程可能会更长，甚至要三四年。这是一项巨大的工程，有些公司宣称明年就要上市，就能感觉到这背后的工程量是巨大的。

   
   

   在花销方面，上市通常需要寻找投行。投行会先拿走一些费用，比如说小型公司想要融资十亿，投行可能会拿走一两亿。此外，公司还需要雇佣律师和会计师来进行整个上市准备工作，这也会涉及到大量费用。所以，如果账上没有几千万，基本上是难以完成这项任务的。

   
   

   上市的要求也非常严格。并不是说一家公司花费了时间和金钱就一定能够成功上市，还存在上市失败的风险。一般而言，在上市挂牌时，对公司的盈利业绩有一定的要求。比如说，纳斯达克可能对现金流、资产或收入有具体的要求，而A股的要求则更为严格。A股要求公司在上市时就要盈利，这也是为什么很多互联网公司选择不在A股上市的原因之一。因为互联网公司一开始就需要大量融资，大量投入资金积累用户和流量，包括美国的许多互联网公司，在上市时几乎没有一家是盈利的。当然，盈利要求只是其中之一。

为什么互联网巨头都选择在美国和香港上市呢?

其中一个原因是上市的时间。因为美国上市一般采用注册制，而国内采用核准制，尽管最近国内逐渐向注册制过渡。那么，注册制和核准制有什么区别呢?注册制意味着公司准备好材料提交给证监会，经过审批通过后就可以注册上市。但核准制就不同了，证监会首先审查材料，确认无误后再对公司进行深入审查，这会使得整个过程变得更加漫长。而且最终是否能够上市，完全由证监会说了算，公司只能等待。

早期的互联网公司通常借助机构投资者的资金，但这些投资者早就已经收回了投资，谁会愿意再等上三四年呢?这些互联网公司还会引入海外投资者或美元基金，这在A股上市时可能会遇到问题。因此，这些原因导致很多互联网巨头选择在香港或美国上市。

上市的成本和风险有哪些?

不仅仅是在上市过程中有成本，维护的成本也是巨大的。因为上市后需要披露信息，如季度报告和年度报告，这带来了哪些成本呢?这些材料需要准备，而且上市公司不仅需要自己准备财报，还需要请审计公司进行审计，审核通过后方可发布。财报发布后，需要组织发布会，公开这些信息。公司还需要回应大众媒体、华尔街分析师等的提问。为了应对这些，公司需要有专门的投资者关系(IR)部门，来安排整个流程、回答问题和维护关系。这些后期维护的成本都需要考虑进去。

除了上市时显而易见的成本外，还存在一个巨大的隐性成本，即公司会受制于华尔街和短期利益的绑架。因为上市公司的股价非常看重发展速度，一旦增速放缓或利润减少，股价可能会暴跌。这迫使公司管理层努力使每个季度的业绩看起来更好，以迎合股票市场的期望。公司原本可能以长期为目标进行发展，但上市后更容易受到短期利益的驱使。大多数公司的高管薪酬与股价直接挂钩，这也导致了高管薪酬的不合理增长，所以上市公司在长期发展上可能会面临一些不可忽视的成本。

管理层往往会更加注重公司的短期表现，因为他们可能会被短期利益所绑架。一旦无法实现短期利益，甚至可能出现一些造假、伪造的骗局，就像安然公司那样，安然最初为了让业绩看起来更好，进行了一些微调，结果陷入了深渊，最终导致雷曼兄弟破产。

上市公司还需要迎合华尔街，与其保持良好的关系。为什么呢?因为普通投资者在购买股票时，通常更关注新闻和华尔街分析师的看法，而不是深入研究公司的财务发展策略。如果公司不得不面对华尔街的负面评价，股价可能会下跌。这不仅会影响短期股价，还会对公司的长期信誉和借款成本产生更深远的影响。由于大众对公司的预期降低，公司的信誉和借款成本都会上升，资金链可能会断裂，对公司造成重大影响。于是上市公司为了维护声誉，需要花费精力与华尔街保持良好关系。

上市的风险应对措施

1. 建立风险管理团队

   专门负责监测和应对各种风险，确保公司能够及时做出反应。

   
   

2. 定期进行风险评估

   对公司内外部的各种风险进行评估，制定相应的风险管理计划。

   
   

3. 建立危机管理计划

   针对可能的突发事件，制定详细的危机管理计划，包括应对措施和沟通策略。

   
   

4. 投资者关系管理

   建立良好的投资者关系，定期与投资者沟通，提供准确、及时的信息，回应投资者的关切。

   
   

5. 法务合规培训

   对员工进行法务和合规培训，确保他们了解相关法规和公司政策，减少法规合规风险。

   
   

6. 制定财务策略

   确定清晰的财务目标和策略，以确保公司有足够的财务稳定性。

   
   

7. 建立弹性供应链

   在供应链管理上建立弹性，降低因供应链问题导致的业务中断风险。

   
   

8. 定期评估竞争环境

   定期进行竞争分析，了解市场动态，调整公司战略以适应变化。

上市的多种途径有哪些？

1. 首次公开发行(ipo)

   一旦公司决定上市，最常见的方法是进行首次公开招股(IPO)。公司通过发行股票向公众募集资金，首次将其股票引入证券市场。在IPO之前，公司通常会聘请投行和律师团队来帮助它们进行发行过程。但IPO的成本和时间都相当大，因此很多公司不愿意选择这条路。

   
   

2. 直接上市(DPO)

   直接上市是一种相对较新的方法，公司通过在证券交易所上市，而无需通过发行新股票来筹集资金，也无需等待太长时间。公司可以将自己的股票直接在公开市场上交易，而不是通过发行新股进行融资。类似Spotify、Slack和Coinbase都选择了直接上市。

   
   

3. 借壳上市(Reverse Merger)

   这种方法涉及一家已经上市的公司(壳公司)收购一家私有公司，使其变为上市公司。这种逆向合并的方式可以更快速地将公司引入证券市场，相对于传统的IPO流程来说更迅速。

   
   

4. 特殊目的收购公司(SPAC)

   SPAC是一种专门成立的公司，其唯一目的是收购其他公司，使其间接上市。SPAC通过IPO筹集资金，然后在一定的时间内寻找一家私有公司进行合并。这种方式被称为“空白支票公司”。这种方法比IPO流程更为简便，减少了时间和金钱成本，但也伴随着一些风险。在过去的两年里，关于SPAC的诉讼案件也有所增加，因此这种方式也存在一定的风险。例如，贾跃亭的法拉第未来就是通过SPAC上市的。

   
   

5. 二次上市

   一些公司可能在其原始证券交易所上市后，决定在其他交易所上市，以进一步扩大其投资者基础和市场影响力。

从上市的多种途径和风险及应对措施这些内容中可以明白上市是公司获得资金、提高信誉度的重要途径，但也伴随着一系列成本和风险。公司在决策时需要考虑清楚自身需求和未来发展计划，以做出明智选择。

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