รู้ทัน Grey Market Premium ก่อนลงทุน IPO ครั้งสำคัญ

ก่อนที่หุ้น IPO หลายตัว จะเปิดซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการ หุ้นเหล่านั้นมักถูกซื้อขายแบบไม่เป็นทางการในตลาดสีเทา (Grey Market) โดยราคาซื้อขายอาจสูงหรือต่ำกว่าราคาเสนอขายIPO

ส่วนต่างระหว่างราคาตลาดสีเทาและราคา IPO ซึ่งเรียกว่า Grey Market Premium (GMP) มักถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดกระแสความสนใจและความต้องการของนักลงทุน แม้จะไม่เป็นทางการ แต่ GMP ก็ได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดจากทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน โดยเฉพาะในประเทศอินเดีย เนื่องจากมักสะท้อนผลตอบแทนที่เกิดขึ้นในวันแรกที่หุ้นเข้าจดทะเบียน

ในบทความนี้ เราจะพาคุณไปรู้จักกับความหมายของ GMP วิธีการคำนวณ ความแม่นยำในการทำนายผล IPO และแนวทางใช้ข้อมูลนี้อย่างชาญฉลาดในการตัดสินใจลงทุน

Grey Market Premium (GMP) คืออะไร?

พูดให้เข้าใจง่าย ๆ Grey Market Premium (GMP) คือส่วนต่างราคาที่หุ้น IPO ถูกซื้อขายกันอย่างไม่เป็นทางการในตลาดสีเทาก่อนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการ โดย GMP สะท้อนถึงความแตกต่างระหว่างราคาเสนอขาย IPO กับราคาที่นักลงทุนคาดว่าจะเปิดเทรดวันแรก

ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนคาดว่าหุ้นจะเปิดตัวด้วยราคาที่สูงกว่า GMP จะเป็นบวก แต่หากมีกระแสตอบรับแบบกลาง ๆ หรือมีความกังวล GMP อาจอยู่ที่ศูนย์หรือติดลบ

แม้จะเป็นตลาดที่ไม่ถูกควบคุมและไม่มีการกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ แต่ GMP ก็ถือเป็นภาพสะท้อนของอารมณ์ตลาดล่วงหน้า โดยมักขับเคลื่อนด้วยความสนใจจากนักลงทุนรายใหญ่ รายย่อย และสถาบันที่พยายามประเมินความต้องการของตลาด

การทำงานของ GMP: วิธีซื้อขาย แรงขับเคลื่อน และกลไก

ตลาดสีเทา (Grey Market) เป็นตลาดซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์ (OTC) ที่ไม่เป็นทางการ โดยสามารถซื้อขายหุ้นได้ก่อนเข้าจดทะเบียน โดยผู้ขายมักเป็นผู้ที่สมัครจองหุ้น IPO ซึ่งอาจขาย “สิทธิ์ในการจองซื้อ” (เรียกว่า Kostak rate) ให้กับผู้ซื้อที่หวังเก็งกำไรในวันเข้าซื้อขายวันแรก การซื้อขายเหล่านี้ไม่มีการกำกับจากตลาดหลักทรัพย์ หน่วยงานกำกับดูแล หรือช่องทางทางการใด ๆ ทั้งสิ้น

GMP ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ รวมถึง:

• อารมณ์ตลาดโดยรวม (ขาขึ้นหรือขาลง)

• ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทและแนวโน้มการเติบโต

• ระดับการจองซื้อ IPO (ทั้งรายย่อย รายใหญ่ และสถาบัน)

• ข่าวก่อนการจดทะเบียนและความเห็นของนักวิเคราะห์

• ข้อมูลเปรียบเทียบในอุตสาหกรรมและการประเมินมูลค่าของคู่แข่ง

เหตุผลที่ GMP สามารถทำนายผลตอบแทน IPO ได้

งานวิจัยจำนวนมาก รวมถึงการวิเคราะห์ IPO อินเดียกว่า 270 รายการ แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญระหว่าง GMP และผลตอบแทนวันเข้าตลาด

งานศึกษาหนึ่งบันทึกค่าสหสัมพันธ์แบบ Spearman ไว้ที่ 0.886 พร้อมระบุว่าโมเดลที่ใช้ GMP ในการทำนายผลตอบแทน มีความแม่นยำประมาณ 83.7%

อีกงานวิจัยพบว่า GMP ช่วยลด “Winner’s Curse” หรือภาวะที่นักลงทุนรายย่อยขาดข้อมูล และมักจ่ายแพงกว่าความเป็นจริง แล้วต้องขาดทุนภายหลัง โดย GMP เปรียบเสมือนเครื่องมือสะท้อนราคาที่เหมาะสมล่วงหน้า

การคำนวณราคาที่อาจเปิดซื้อขายในวันแรก

คุณสามารถประเมินราคาที่คาดว่าจะเปิดขายหุ้น IPO ในวันแรกได้โดยนำ GMP ไปบวกกับราคาสูงสุดของช่วงราคาเสนอขาย IPO ตัวอย่างเช่น ถ้าราคา IPO อยู่ที่ ₹100–₹120 และ GMP อยู่ที่ ₹30 ราคาที่คาดว่าจะเสนอขายหุ้นอยู่ที่ ₹150

ตัวอย่างจาก IPO จริง:

• NSDL IPO: GMP อยู่ที่ ₹135–₹140 จากราคาเสนอขาย ₹800 → คาดว่าได้กำไรราว 17% และสอดคล้องกับกำไรจริงวันแรก

• Shanti Gold IPO: GMP ~₹37 จากราคาเสนอขาย ₹199 → คาดว่ากำไรราว 18.6% โดยมีการจองซื้อสูงถึง 80 เท่า

• Aditya Infotech IPO: GMP อยู่ที่ ~₹260 จากราคาเสนอขาย ₹675 → คาดว่ากำไรราว 38.5% (แต่นักวิเคราะห์เตือนว่ามีความเสี่ยงเรื่องมูลค่าระยะสั้น)

ความแม่นยำและข้อจำกัดของ GMP

แม้ว่า GMP จะมีความน่าเชื่อถือค่อนข้างสูง แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะเชื่อถือได้เสมอไป ในบางกรณีที่เกิดขึ้นได้ยาก เช่น HDB Financial Services ราคาหุ้น GMP พุ่งสูงถึง 70-80% เหนือกรอบราคา ก่อนจะลดลงอย่างรวดเร็วก่อนเข้าจดทะเบียน ซึ่งตอกย้ำให้เห็นถึงช่องว่างระหว่างมูลค่าที่เก็งกำไรกับปัจจัยพื้นฐาน

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าการปรับราคา IPO ครั้งนี้อิงตามมูลค่าที่แท้จริง ไม่ใช่เพียงความคึกคักของตลาดมืด ปัจจัยเสี่ยงอื่น ๆ ได้แก่ การกำหนดราคาที่ผิดพลาดในตลาดมืด ซึ่งเกิดจากข่าวลือ การเก็งกำไรเกินจริง หรือสภาพคล่องที่เบาบางใน IPO เฉพาะกลุ่ม ส่งผลให้ GMP ประเมินกำไรที่คาดการณ์ไว้สูงเกินจริง

บริษัทต่าง ๆ อาจจงใจละเลย GMP ที่เกินจริงเมื่อกำหนดราคาสินค้า ดังจะเห็นได้จากการตัดสินใจกำหนดราคาอย่างรอบคอบ

กลยุทธ์การใช้ GMP อย่างชาญฉลาด

1. วิเคราะห์ควบคู่กับปัจจัยพื้นฐาน

อย่าใช้ GMP เพียงลำพัง ให้ดูควบคู่กับข้อมูลทางการเงิน การจองซื้อ และเปรียบเทียบกับบริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกัน

2. ติดตามแนวโน้มของ GMP

หาก GMP คงที่ สูงขึ้น หรือเริ่มลดลง อาจบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์นักลงทุน เช่น HDB ที่ GMP ลดจาก ~70% เหลือ ~7% เมื่อความชัดเจนเริ่มปรากฏ

3. ประเมินกำไรที่อาจเกิดขึ้น

คำนวณกำไรโดยใช้ GMP บวกกับราคาสูงสุดของช่วงราคา IPO (บางครั้งหักออก 5–10% เพื่อความปลอดภัย)

4. หลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการซื้อขายล่วงหน้า

แม้จะมีการซื้อขายสิทธิ์ Kostak แต่ถือว่าเป็นธุรกรรมที่ไม่เป็นทางการ ไม่ถูกกฎหมาย และมีความเสี่ยงสูง

5. ปรับขนาดการลงทุนให้เหมาะสม

หาก GMP สูงผิดปกติ อาจหมายถึง IPO ที่ถูกปั่นกระแส ควรลงทุนอย่างรอบคอบและตั้งเป้าหมายกำไรแบบพอเหมาะ

ข้อควรระวังและบริบทที่ต้องพิจารณา

การขาดการกำกับดูแล

การซื้อขายในตลาดสีเทาถือเป็นสัญญาที่ไม่เป็นทางการ ขาดการคุ้มครองทางกฎหมาย และมีความเสี่ยงต่อการดำเนินการหรือการฉ้อโกง

ปฏิกิริยาของตลาดเทียบกับความคาดหวังของ GMP

แม้จะมี GMP สูง แต่สถานการณ์ในวันจดทะเบียน เช่น อารมณ์ตลาดโดยรวมหรือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ อาจส่งผลให้ราคาเปิดตัวต่ำกว่าที่คาดไว้

การเปลี่ยนแปลงของภาคส่วนและ IPO

บางภาคส่วน (เช่น NBFC ที่ทำกำไรเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีเก็งกำไร) มีรูปแบบกำไรจาก GMP สู่การจดทะเบียนที่แตกต่างกัน ควรตรวจสอบรูปแบบ IPO ในอดีตภายในอุตสาหกรรมอย่างสม่ำเสมอ

กระแสฮือฮา vs ความยั่งยืน

ค่า GMP พุ่งสูงขึ้นในตอนเช้ามักจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันกำหนดราคาหรือในวันจดทะเบียน นักลงทุนรายย่อยควรหลีกเลี่ยงการไล่ตามระดับ GMP ที่สูงโดยไม่มีหลักฐานมารองรับ

คำถามที่พบบ่อย

1. Grey Market Premium ใน IPO คืออะไร?

Grey Market Premium (GMP) คือราคาที่ไม่เป็นทางการของหุ้น IPO ก่อนที่หุ้นจะเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ สะท้อนถึงบรรยากาศตลาดและราคาที่คาดว่าจะเข้าจดทะเบียนเมื่อเทียบกับราคาเสนอขายหุ้น IPO

2. GMP สามารถคาดการณ์ราคาเสนอขายหุ้น IPO ได้แม่นยำหรือไม่?

โดยทั่วไป GMP ที่สูงและมีเสถียรภาพบ่งบอกถึงความต้องการสูงและโอกาสทำกำไรวันแรก แต่ควรใช้ควบคู่กับข้อมูลอื่นเสมอ

3. การซื้อขายในตลาดสีเทาเป็นสิ่งถูกกฎหมายหรือไม่?

ไม่ใช่ธุรกรรมที่ถูกกฎหมายหรือได้รับการรับรอง แม้จะไม่ผิดกฎหมายในบางประเทศ แต่ก็มีความเสี่ยงและไม่มีการคุ้มครอง

สรุป

โดยสรุปแล้ว Grey Market Premium (GMP) เป็นเครื่องมือที่ทรงพลังและมักถูกมองข้ามในการให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับแนวโน้มผลการซื้อขายของหุ้น IPO ในวันแรก แม้จะไม่เป็นทางการ แต่มีงานวิจัยจำนวนมากที่สนับสนุนว่ามีความสัมพันธ์อย่างชัดเจนกับผลตอบแทนในวันจดทะเบียน

อย่างไรก็ตาม GMP ไม่ควรมาแทนที่การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานอย่างรอบด้าน เพราะในบางกรณีที่ GMP เบี่ยงเบนจากมูลค่าที่แท้จริง หรือปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว การพึ่งพา GMP เพียงอย่างเดียวอาจทำให้ผิดหวังได้ แนวทางที่ดีที่สุดคือการใช้ GMP เป็นหนึ่งในหลายเครื่องมือช่วยตัดสินใจลงทุนใน IPO อย่างมีวิจารณญาณ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ