Нийтэлсэн огноо: 2026-06-04
2026 оны 6-р сарын эхээр Vanguard-ийн S&P 500 ETF (VOO) нь удирдлагадаа байгаа хөрөнгийн хэмжээгээрээ (AUM) 1 триллион ам.долларын босгыг давж, түүхэн дэх энэхүү тоонд хүрсэн анхны биржээр арилжаалагддаг сан (ETF) боллоо. Түүнийг энэхүү босго руу түлхсэн эцсийн хүч нь ганцхан өдрийн дотор орж ирсэн ойролцоогоор 1.7 тэрбум ам.долларын хөрөнгийн урсгал байсан гэж мэдээлж байна.
Өмнө нь ямар ч ETF энэ босгонд хүрч байгаагүй бөгөөд 1993 онд байгуулагдсан, АНУ-ын биржид бүртгэлтэй анхны ETF болох SPY хүртэл үүнд хүрч амжаагүй байсан юм.
Мэдээний гол нь тоо юм.Харин үүнээс илүү ашигтай түүх бол энэ тоо юуг илэрхийлж байгаад оршино. VOO бол чамин, содон бүтээгдэхүүн биш. Энэ нь S&P 500 индексийг дагахаас өөр юу ч хийдэггүй. Түүний 1 триллион ам.долларт хүрсэн өсөлт нь үнэндээ пассив мөнгө, хэт бага шимтгэл, болон хиймэл оюун ухаанд суурилсан жинтэй индексүүд хэрхэн бие биенээ харилцан дэмжиж, хүчжүүлж эхэлсний бодит түүх юм.
VOO нь 2026 оны 6-р сарын эхээр ганцхан өдрийн дотор орж ирсэн 1.7 тэрбум ам.долларын хөрөнгийн урсгалын дараа 1 trillion ам.долларын хөрөнгийн хэмжээг давсан анхны ETF болов.
Энэ нь 2025 оны эхээр SPY-ийг гүйцэж, дэлхийн хамгийн том ETF болсон бөгөөд түүнээс хойш зөрүүгээ улам холдуулсаар байна.
IVV нь ойролцоогоор 860 тэрбум ам.доллар, SPY нь ойролцоогоор 786 тэрбум ам.доллар эзэмшиж байгаа бөгөөд хоёул эцэстээ энэхүү түүхэн босгонд хүрэх боломжтой зайд байна.
VOO болон IVV нь 0.03%-ийн шимтгэл авдаг бол SPY нь 0.0945%-ийн шимтгэл авдаг бөгөөд энэ зөрүү нь урт хугацааны хөрөнгийн урсгалыг тууштай чиглүүлсээр ирсэн.
S&P 500 индексийн шилдэг 10 компани одоо тус индексийн жингийн бараг 40%-ийг бүрдүүлж байгаа бөгөөд тэдгээрийн олонхи нь хиймэл оюун ухаантай холбоотой мега-капууд байна.
VOO-ийн цар хүрээ нь түүнийг давамгайлагч цөөн хэдэн хувьцааны төвлөрсөн багцыг шууд төлөөлөх урьд өмнөхөөсөө илүү тодорхой хэрэгсэл (proxy) болгож байна.
VOO нь 2010 онд худалдаанд гарсан бөгөөд SPY-ийн бараг хоёр арван жилийн турш эзэгнэж байсан зах зээлд хоцорч орж ирсэн. Энэ нь ганцхан катализатороор биш, харин тууштай, бага өртөгтэй хуримтлалаар дамжуулан зөрүүг арилгасан юм. Vanguard-ийн мэдээлснээр VOO нь S&P 500 индексийг бүрэн хуулбарлах (full replication) замаар дагахыг зорьдог бөгөөд индексийн хувьцаануудыг зах зээлийн үнэлгээний жинтэй нь ойролцоогоор ижил хэмжээгээр эзэмшдэг байна.
Тус сан 2025 оны турш удирдлагадаа 250 орчим тэрбум ам.долларын хөрөнгө нэмсэн бөгөөд 2026 он гарсаар өнөөдрийг хүртэл 69 орчим тэрбум ам.долларын цэвэр хөрөнгийн урсгалыг татаад байна. Энэхүү хурд нь VOO-ийг 2025 оны эхээр SPY-ийг гүйцэж дэлхийн хамгийн том ETF болоход хүргэсэн бөгөөд тэргүүллээ үргэлжлүүлэн өргөжүүлсээр байна. Энэхүү түүхэн үе шатанд хүрэх үед IVV нь 860 орчим тэрбум ам.доллар, SPY нь 786 орчим тэрбум ам.доллар эзэмшиж байв.
Энэхүү эрч хүч нь гаргагчдын (issuer) түвшинд ч үргэлжилж байна. Vanguard нь бага өртөгтэй индекс бүтээгдэхүүнүүд рүүгээ тууштай орж ирэх хөрөнгийн урсгалын тусламжтайгаар ETF гаргагчдын уралдаанд BlackRock-ийн тэргүүллийг хумьж чадлаа. Энэ нь ETF-ийг арилжааны хэрэгсэл гэж үзэн эртнээс үл итгэж ирсэн үүсгэн байгуулагч Жэк Богл (Jack Bogle)-ийн компанийн хувьд анхаарал татах эргэлт юм.
S&P 500-ийн эдгээр гурван том ETF нь ижил хувьцаануудыг ижил жинтэйгээр эзэмшдэг. Тэднийг ялгаж буй зүйл нь зардал болон ашиглах кэйс юм.
| ETF | Гаргагч | Зардлын харьцаа (Expense ratio) | Үндсэн ашиглалт |
| VOO | Vanguard | 0.03% | Урт хугацаанд худалдаж аваад хадгалах (Buy-and-hold) |
| IVV | BlackRock / iShares | 0.03% | Цөм хуваарилалт, моделийн багцууд (model portfolios) |
| SPY | State Street | 0.0945% | Арилжаа, опцион, хөрвөх чадвар (liquidity) |
Урт хугацааны хөрөнгө оруулагчийн хувьд SPY-ийн гүнзгий хөрвөх чадвар болон опционы зах зээл нь жилийн зардлын дарамтаас илүү чухал биш юм. Олон арван жилийн туршид зургаагаас илүү суурь цэгийн (basis points) зөрүү нь том хэмжээний үлдэгдэл дээр үлэмж хэмжээний тоо болон хуримтлагддаг. VOO болон IVV хоёулаа 0.03%-ийн зардлын харьцааг бүртгэсэн байдаг бол State Street нь SPY-ийн нийт зардлын харьцааг 0.0945% гэж заасан байдаг.
SPY нь арилжаа, эрсдэлээс хамгаалах (hedging), болон опционы хөрвөх чадварт чухал хэвээр байна. Гэвч VOO нь АНУ-ын хувьцааны зах зээлд жилийн хамгийн бага зардлаар хөрөнгө оруулахыг хүсдэг хөрөнгө оруулагчдын хувьд S&P 500-ийн үндсэн сонголт (default) болжээ. Үүнээс гарах дүгнэлт нь аль нэг сан нь бүх нөхцөлд илүү сайн гэсэн үг биш юм. Харин АНУ-ын хувьцааны пассив мөнгөний урсах үндсэн чиглэл өөрчлөгдөж, VOO одоо тэрхүү хоолойн эцэст сууж байна гэсэн үг юм.
Энэхүү үе шатны цаадах механизмыг судалж үзэх нь зүйтэй. VOO руу нэг доллар урсаж орохдоо Nvidia-ийг Apple-тай, эсвэл Microsoft-ийг JPMorgan-тай харьцуулж дэнсэлдэггүй. Энэ нь бүх 500 компанийг зах зээлийн үнэлгээнийх нь хувь хэмжээгээр шууд худалдаж авдаг тул хамгийн том компаниуд автоматаар хамгийн том хуваарилалтыг авдаг.
Энэ нь эргэх холбоог (feedback loop) үүсгэдэг. Мега-кап хувьцаанууд өсөхийн хэрээр тэдний индекс дэх жин нэмэгдэж, дараагийн пассив хөрөнгийн урсгал тэднээс зориуд илүү ихийг худалдаж авдаг. Хөрөнгийн урсгал дангаараа энэхүү төвлөрлийг үүсгэдэггүй ч үүнийг улам хүчжүүлж өгдөг. Энэхүү логикоор ажиллаж буй 1 триллион ам.долларын сан нь зах зээл дээр зүгээр нэг идэвхгүй ажиглагч байхаа больсон. Энэ бол аль хэдийн ялж, тэргүүлж байгаа зүйл рүү чиглэсэн эрэлтийн бүтцийн эх үүсвэр юм.
Ийм учраас VOO-ийн энэ амжилтыг сангийн маркетингийн амжилт гэхээсээ илүү зах зээлийн бүтцийн дохио гэж унших нь илүү оновчтой юм. Энэ нь ганц индекс бүтээгдэхүүн зах зээлийн капиталын хуваарилалтад нөлөөлөхүйц хэмжээний том болсон цэгийг тэмдэглэж байна.
VOO нь ямар нэгэн AI брэндинг (нэршил) агуулдаггүй. Агуулах ч шаардлагагүй. Учир нь S&P 500 нь зах зээлийн үнэлгээгээр жинлэгддэг тул хиймэл оюун ухааны ялагчид аль хэдийн үүнийг давамгайлж байна.
S&P 500 индексийн шилдэг 10 компани одоо түүний нийт жингийн бараг 40%-ийг эзэлж байгаа бөгөөд энэ түвшин нь сүүлийн арван жилийн хугацаанд ойролцоогоор хоёр дахин өссөн бөгөөд үүнийг голчлон мега-кап технологи болон хиймэл оюун ухаантай холбоотой компаниуд хөтөлж байна.
Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Broadcom, Alphabet, Meta, болон Tesla зэрэг компаниуд олон S&P 500 ETF-ийн эзэмшлийн хамгийн дээр байрлаж байгаа нь индексийн тэргүүлэгчид одоо хагас дамжуулагч, клауд тооцоолол, дижитал платформууд болон AI дэд бүтэцтэй хэр зэрэг давхцаж байгааг харуулж байна.
Үр дүн нь өгөөж дээр тодорхой харагдаж байна. 2023 оны эхнээс хойш стандарт үнэлгээгээр жинлэгдсэн S&P 500 индекс нь өөрийн тэнцүү жинтэй (equal-weight) хувилбараасаа ойролцоогоор 30 хувиар илүү өгөөж үзүүлсэн нь түүхэн дэх хамгийн том олон жилийн зөрүүний нэг юм. Зах зээлийн ерөнхий нөлөөллийг авахын тулд VOO-ийг худалдаж авч буй хөрөнгө оруулагч нь бодит байдал дээр, анхнаасаа тийм зорилготой байсан эсэхээс үл хамааран хиймэл оюун ухаантай холбоотой цөөн хэдэн аварга компаниудад төвлөрсөн байр суурь (position) авч байна.
Илүү хурц өнцгөөр харвал: VOO-ийн 1 триллион ам.долларын үе шат нь зөвхөн хямд хөрөнгө оруулалтын түүх биш юм. Энэ бол пассив мөнгө индекцийг аль хэдийн тэргүүлж буй компаниудыг хэрхэн улам өсгөж байгаа тухай түүх юм.
"500 хувьцаа" гэсэн шошго нь автоматаар төрөлжүүлэлтийг (diversification) илэрхийлдэг. Харин жингийн хуваарилалт нь өөр түүхийг өгүүлнэ.
Цөөн хэдэн бүлэг компаниуд индексийн бараг 40%-ийг хөтөлж байх үед сангийн өгөөж нь өндөр үнэлгээтэй арилжаалагдаж буй компаниудын бөөгнөрөлөөс ихээхэн хамаардаг. Хэрэв тэдгээр мега-капууд сайн ажиллавал VOO өсөлтийн ихэнх хэсгийг барьж авна. Хэрэв хиймэл оюун ухааныг мөнгөжүүлэх (monetization) талаарх зах зээлийн сэтгэл зүй хөрвөл, яг тэрхүү төвлөрөл нь эсрэгээрээ ажиллаж, зах зээлийн ерөнхий индекс гэсэн шошго нь эзэмшигчийн төсөөлж байснаас бага хамгаалалтыг үзүүлнэ.
Энэ бол жижиглэнгийн болон институцийн уншигчдын хувьд нэрлэх ёстой эрсдэл юм. VOO бол хямд, үр ашигтай, татварт ээлтэй. Гэвч энэ нь одоо түүний зангуу нь болоод байгаа компаниудын үнэлгээний эрсдэлээс тусгаарлагдаагүй юм. Хувьцааны тоогоор төрөлжүүлэх нь багцын бодит хамаарлаар (exposure) төрөлжүүлэхтэй ижил биш юм.
Үүний аль нь ч VOO-ийг эзэмшихийн эсрэг шүүмж биш юм. Энэ нь тикер болон стратеги хэвээрээ үлдсэн ч индекс нарийсахын хэрээр тухайн бүтээгдэхүүний шинж чанар өөрчлөгдсөнийг сануулж байгаа хэрэг юм.
VOO 1 триллион ам.долларыг давсан нь өрсөлдөгчдийг нь сулруулаагүй. Энэ нь тэдний үүргийг тодорхой болгож өгсөн.
SPY нь арилжаачдын хэрэгсэл хэвээр байна. Түүний хөрвөх чадвар болон опционы экосистем нь илүү өндөр шимтгэлтэй байхаас үл хамааран эрсдэлээс хамгаалах, богино хугацааны байршил авах, болон институцийн арилжааны ширээнүүдийн хувьд илүүд үзэх хэрэгсэл болгодог. State Street нь SPY-ийг дэлхийн хамгийн өндөр хөрвөх чадвартай, хамгийн их арилжаалагддаг ETF-үүдийн нэг гэж тодорхойлдог бөгөөд 1993 онд АНУ-ын биржид бүртгэлтэй анхны ETF болж дебютээ хийснийг нь тэмдэглэсэн байдаг.
IVV бол чимээгүй өрсөлдөгч юм. Энэ нь VOO-ийн 0.03%-ийн шимтгэлтэй таардаг бөгөөд ялангуяа зөвлөхүүдийн моделийн багцууд (model portfolios) дотор бага өртөгтэй цөм барилгын блок болж үйлчилдэг. Ойролцоогоор 860 тэрбум ам.долларын хөрөнгөтэйгөөр энэ нь хамгийн ойрын нэхэгч бөгөөд цаг хугацааны явцад өөрөө 1 триллион ам.долларт хүрэх боломжит нэр дэвшигч юм. Гол нь IVV-ийг дутуу үнэлэхдээ биш. Харин VOO шугамыг түрүүлж давж, бэлгэдлийн титмийг өөртөө авсанд байгаа юм.
VOO-ийн 1 триллион ам.долларын үе шат нь бага өртөгтэй пассив хөрөнгө оруулалт хүмүүсийн АНУ-ын хувьцааг эзэмших аргыг хэр зэрэг бүрэн өөрчилснийг баталж байна. Ганцхан сан одоо ихэнх орнуудын жилийн эдийн засгийн гарцаас илүү хөрөнгийг удирдаж байгаа бөгөөд энэ нь бараг бүхэлдээ гурван суурь цэгийн шимтгэлээр зах зээлийг өргөн хүрээнд эзэмших сонирхол дээр суурилсан байна.
Яг энэ үе шат нь нөгөө талын тэнцвэрийг (trade-off) илчилж байна. Түүхэн дэх хамгийн том ETF нь хөрөнгө оруулагчдын урьд өмнө эзэмшиж байсан хамгийн төвлөрсөн ерөнхий зах зээлийн хэрэгслүүдийн нэг бөгөөд түүний хувь заяа хиймэл оюун ухаанаар хөтлөгдсөн цөөн хэдэн мега-капуудтай улам бүр гүнзгий холбогдсон байна. Энэ нь тэдгээр компаниуд тэргүүлж байх үед давуу тал болох бөгөөд хэрэв тэд бүдэрвэл эмзэг цэг болно.
Триллион долларын толгой мэдээ бол цар хүрээний тухай юм. Түүний доорх бодит түүх бол хамаарлын (dependence) тухай юм. VOO нь пассив урсгал болон зах зээлийн төвлөрөл бие биенээ тэжээж буй энэ эриний хамгийн тодорхой ганц илэрхийлэл болоод байна.
