Roundhill Memory ETF 10 тэрбум долларт хүрэв: SK Hynix-ийн 72%-ийн ашгийн хувь санах ойн тэсрэлтийг шалгаж байна

Roundhill Memory ETF нь 4-р сарын 2-нд нээлтээ хийснээс хойш ердөө долоон долоо хоногийн дараа хөрөнгийн хэмжээ нь 10 тэрбум долларын босгыг давлаа. Энэхүү дээд амжилт нь маш чухал ач холбогдолтой бөгөөд учир нь хөрөнгө оруулагчид одоо зөвхөн AI тооцоолон бодох хүчин чадлын хомсдолыг худалдаж авахаа больсон; тэд үүний ард байгаа санах ойн (memory) гацалтыг худалдаж авч байна.

Roundhill Memory ETF нь хагас дамжуулагчийн нийлүүлэлтийн гинжин хэлхээний нарийн хэсгийг түүхэн дэх хамгийн хурдан 10 тэрбум долларт хүрсэн ETF нээлт болгон хувиргалаа. Хөрөнгө оруулагчид технологийн салбарын хамгийн мөчлөгт (cyclical) бизнесийн нэг болох санах ойн салбарыг яг л AI дэд бүтцийн тогтвортой татварын хураамжийн цэг мэтээр хүлээн авч байна.

Гол зөрчил нь одоо AI-д илүү их санах ой хэрэгтэй эсэхэд биш, харин өнөөдрийн үнийг тогтоох хүч (pricing power) дараагийн нийлүүлэлтийн хариу үйлдлийг давж гарч чадах уу гэдэгт байна. Шуурхай санах ойн (DRAM) үнэ тогтоолт нь гацалтын шинэ дээд зэрэглэлийн урамшуулал уу, эсвэл хамгийн ашигтай цэгтээ дөхөж буй мөчлөгийн хамгийн тодорхой илрэл үү?

Roundhill Memory ETF-ийн гол дүгнэлтүүд

• DRAM нь 4-р сарын 2-нд нээлтээ хийснийхээ дараа 10 тэрбум долларт хамгийн хурдан хүрсэн ETF болсон бөгөөд тайлангуудад энэхүү түүхэн амжилтыг 43-50 хоногийн дотор хийсэн гэж тэмдэглэжээ.

• 5-р сарын 27-ны байдлаар тус сан 11.64 тэрбум долларын хөрөнгөтэй, ердөө 18 хувьцааны багцтай бөгөөд топ 10 хувьцаа нь сангийн 99.33%-ийг эзэлж байна. Энэ нь DRAM-ийг хагас дамжуулагчийн өргөн хүрээний ETF биш, харин санах ойн мөчлөгт төвлөрсөн хэрэгсэл болгож байна.

• SK Hynix, Samsung болон Micron компаниудтай холбоотой позицууд багцын ойролцоогоор дөрвний гурвыг бүрдүүлдэг. ETF-ийн гүйцэтгэл нь санах ойн цөөн хэдэн тэргүүлэгчдээс ихээхэн хамаарна.

• Энгийн DRAM-ийн үнэ 2026 оны 2-р улиралд өмнөх улирлаас 58%-иас 63%-иар өсөх төлөвтэй байгаа бол NAND-ийн үнэ 70%-иас 75%-иар өсөх төлөвтэй байна. Үнийг тогтоох хүч нь өсөлтийн талын гол дохио юм.

• Шийдвэрлэх шалгуур нь ашгийн хувийн тогтвортой байдал юм. SK Hynix-ийн 1-р улирлын үйл ажиллагааны ашгийн хувь 72%, Micron-ийн санхүүгийн 2-р улирлын орлого 23.86 тэрбум доллар байгаа нь энэхүү арилжааг хүчтэй болгож байгаа ч ирээдүйн үнэ суларвал эмзэг болгоно.

DRAM нь AI-д нэвтрэх хандалтын асуудлыг шийдсэн тул 10 тэрбум долларт хүрсэн

Зурагийн эх сурвалж: Marketwatch

DRAM нь хөрөнгө оруулагчдын хандалт болон AI санах ойн нийлүүлэлт гэсэн хоёр хомсдолын уулзвар дээр нээгдсэн тул 10 тэрбум долларт хүрсэн. Хагас дамжуулагчийн ихэнх нөлөөлөл нь GPU зохион бүтээгчид рүү чиглэсэн хэвээр байгаа бол Roundhill-ийн сан нь хөрөнгө оруулагчдад одоо AI серверийн эрэлтийг шингээж буй HBM, NAND болон DRAM зэрэг санах ойн ангиллыг үйлдвэрлэдэг компаниудад шууд хөрөнгө оруулах боломжийг олгодог.

Roundhill нь DRAM-ийг түүхэн дэх анхны санах ойн хувьцааны ETF бөгөөд хагас дамжуулагчийн өргөн хүрээний сангуудаас ялгаатай нь цэвэр санах ойн хөрөнгө оруулалтын хэрэгсэл гэж тодорхойлж байна.

Энэхүү амжилт нь ердийн нэг сэдэвчилсэн ETF-ийн хэрэглээ биш байв. Хэмжилтээс хамааран DRAM нь эхний 10 арилжааны өдөртөө 1 тэрбум долларыг давсны дараа 43-50 хоногийн дотор 10 тэрбум долларын босгыг давсан гэж мэдээлсэн. Энэхүү хурд нь хөрөнгө оруулагчид зөвхөн нэг сэдвийг худалдаж аваагүй; тэд зах зээлийн хамгийн тодорхой AI хомсдолын арилжааны нэгэнд зориулж хөрвөх чадвартай хэрэгслийг бий болгож байсныг харуулж байна.

Хөрвөх чадвар түүхийг өөрчилсөн. Нээлтээ хийснээс хойш DRAM нь эхний 10 арилжааны өдөртөө өдөр бүр дунджаар 213 сая долларын арилжааны эргэлт хийж, өдөрт 11,000 гаруй опцион гэрээ хийсэн байна. Сан нэгэнт томорч, опцион ашиглах боломжтой болж, институциональ захиалга авахад хангалттай идэвхтэй болмогц энэ нь зөвхөн санах ойн хувьцааг хянадаг сан байхаа больдог. Энэ нь AI санах ойн гацалтын үнийг тодорхойлох хэрэгсэл болдог.

AI хөрөнгө оруулагчид тооцоолон бодох хомсдолоос санах ойн зурвасын өргөн рүү шилжиж байна

AI арилжаа нь хурдасгууруудаар (accelerators) эхэлсэн боловч санах ойн зурвасын өргөнгүйгээр (memory bandwidth) тооцоолон бодох хүчин чадлыг өргөжүүлэх боломжгүй юм. Өндөр зурвасын өргөнтэй санах ой (HBM) нь дэвшилтэт GPU-уудын хажууд байрладаг, серверийн DRAM нь том загваруудын ажлын ачааллыг дэмждэг, харин аж ахуйн нэгжийн SSD-үүд AI дүгнэлтийн (inference) ард байгаа өгөгдлийн хөдөлгөөнийг зохицуулдаг. Хэрэв түүний эргэн тойрон дахь санах ойн бүтэц нь хязгаарлалт болж хувирвал илүү хурдан хурдасгуур эдийн засгийн үнэ цэнээ алддаг.

Гэрээт үнэ (contract pricing) одоо энэхүү хязгаарлалтыг баталж байна. TrendForce-ийн таамаглаж байгаагаар энэ үед энгийн DRAM-ийн үнэ 2026 оны 2-р улиралд өмнөх улирлаас 58%-иас 63%-иар өсөх төлөвтэй байгаа бол NAND Flash-ийн үнэ 70%-иас 75%-иар өсөх төлөвтэй байна. Эдгээр нь ердийн мөчлөгийн тоо биш юм; нийлүүлэгчид хүчин чадлаа HBM, серверийн DRAM болон аж ахуйн нэгжийн SSD рүү чиглүүлж байгаа тул хуваарилалтын дарамт (allocation pressure) үүсэж байгааг тэд зааж байна.

Тийм ч учраас санах ойн арилжаа нь AI-ийн ерөнхий хүлээлтээс хальсан юм. Хувьцааны өсөлт нь гэрээт үнэ, хэрэглэгчийн хуваарилалт болон ашгийн хувийн өсөлтөөр дэмжигдэж байгаа бөгөөд энэ нь дараагийн ашгийн тайлангийн мөчлөгийг дараагийн ETF-ийн урсгалын тооноос илүү чухал болгож байна.

DRAM-ийн 10 тэрбум долларын амжилт нь маш нарийн багц дээр тогтож байна

DRAM нь зориудаар төвлөрсөн бүтэцтэй хийгдсэн. Тус сан нь 18 хувьцааны багцтай, ТОП-10 хувьцаа нь 99.33%-ийн жинтэй бөгөөд SK Hynix, Samsung болон Micron-д шууд болон своп хэлцлээр холбогдсон томоохон позицуудтай. SK Hynix нь 25.94%, Samsung 18.38%-ийг бүрдүүлдэг бол Micron-ийн нөлөөлөл нь шууд хувьцаа болон олон тооны нийт өгөөжийн своп (total return swap) позицуудаар дамжин илэрдэг.

Хүснэгт нь яагаад DRAM нь өргөн хүрээний хагас дамжуулагчийн ETF шиг биш, хамаагүй илүү санах ойн үнэ, Солонгосын HBM-ийн тэргүүлэгч байдал болон Micron-ийн ашиг дээрх хөшүүрэгтэй дохио шиг ажилладгийг харуулж байна.

Хамгийн чухал мөр бол 10 тэрбум долларын түүхэн амжилт биш юм. Энэ нь SK Hynix-ийн үйл ажиллагааны ашгийн хувь 72% байгаа явдал юм, учир нь яг үүн дээр AI санах ойн таамаглал бүтэцлэг болох уу эсвэл мөчлөгийн оргил үеийн анхааруулга шиг харагдаж эхлэх үү гэдэг нь шийдэгдэнэ.

Санах ойн ашгийн хувь түүхэн дээд хэмжээндээ байна, гэхдээ мөчлөгийг цуцлаагүй

Ашгийн хувийн маргаан SK Hynix-ээр эхэлнэ. Тус компани 1-р улиралд 52.5763 их наяд воны орлого, 37.6103 их наяд воны үйл ажиллагааны ашиг, 72%-ийн үйл ажиллагааны ашгийн хувьтай тайлагнасан нь бүгд түүхэн дээд түвшин юм. Энэ нь зөвхөн санах ойн хүчтэй ашигт ажиллагаа биш юм; энэ нь хөрөнгө оруулагчид түүхий эдийн тоног төхөөрөмж биш, харин ховор платформтой холбодог ашгийн хувийн дүр зураг юм.

Samsung нь ашгийн хувийн өсөлт нь зөвхөн нэг компанид биш, харин салбарын хэмжээнд байгааг баталж байна. Тус компани 1-р улиралд 133.9 их наяд воны орлого, 57.2 их наяд воны үйл ажиллагааны ашиг тайлагнасан нь хоёул бүх цаг үеийн дээд үзүүлэлт бөгөөд үүнээс Төхөөрөмжийн шийдлийн (Device Solutions) салбар нь 81.7 их наяд воны орлого, 53.7 их наяд воны үйл ажиллагааны ашиг олжээ. Санах ойн бизнес нь борлуулалтын дундаж үнэ өндөр байсан ба AI-ийн эрэлт хязгаарлагдмал нийлүүлэлтээс давснаар улирлын дээд амжилтуудыг тогтоов.

Micron нь АНУ-ын хөрөнгө оруулагчдад ижил дохиог илүү хүртээмжтэй арилжааны хэлбэрээр өгч байна. Санхүүгийн 2-р улирлын орлого өмнөх улирлын 13.64 тэрбум доллар, жилийн өмнөх 8.05 тэрбум доллароос өсөж 23.86 тэрбум долларт хүрсэн бол GAAP бус EPS 12.20 доллар болж, үйл ажиллагааны бэлэн мөнгөний урсгал 11.90 тэрбум доллар болж өссөн байна. Энэ нь Micron-ийг багц дахь зүгээр нэг хувьцаа биш, DRAM-ийн хувьд ашгийн дамжуулалтын гол суваг болгож байна.

Санах ойн мөчлөгүүд ихэвчлэн орлогын тайлан сулрахаас өмнө эргэдэг. Ашиг нурахаас өмнө үйлчлүүлэгчид захиалгаа удаашруулж, нийлүүлэгчид хүчин чадлаа нэмэгдүүлж, борлуулалтын дундаж үнэ тогтворждог. Дараагийн анхааруулах тэмдэг нь муу улирал байхгүй. Энэ нь ирээдүйн үнэ суларсан хүчтэй улирал байх болно.

Хэрэв ашгийн хувиас өмнө үнэ эргэвэл Roundhill Memory ETF арилжаа нурах болно

Хамгийн хурц эрсдэл нь DRAM нь санах ойн хувьцааг эзэмшиж байгаад биш юм. Эрсдэл нь хөрөнгө оруулагчид санах ойг мөчлөгт тоног төхөөрөмж байснаас нь ховор дэд бүтэц болгон аль хэдийн дахин үнэлсний дараа үүнийг эзэмшиж байгаад оршино. Санах ойн хомсдол дээр суурилсан сангийн хувьд хамгийн эхний ан цав нь тайлагнасан ашиг дээр бус, гэрээт үнийн төлөвт гарч ирэх магадлалтай.

Төвлөрөл нь анхны дамжуулах суваг юм. 18 хувьцаатай, ТОП-10 нь 99.33%-ийн жинтэй тул DRAM нь SK Hynix, Samsung эсвэл Micron-ийн аливаа уналтад маш их өртөх болно. Нарийн багц нь санах ойн үнэ өсөх үед хөрөнгө оруулагчдад илүү цэвэр өсөлтийг өгдөг боловч үндсэн нийлүүлэгчдийн аль нэг нь үнэ сулрах, HBM нийлүүлэлт хойшлогдох эсвэл серверийн эрэлт удаашрах дохио өгвөл хамгаалалтын бүсийг бууруулдаг.

Мөчлөгийн эрсдэл нь хоёр дахь нь юм. Борлуулалтын дундаж үнэ ихэвчлэн ашгийн хувийн шахалтаас өмнө эргэдэг тул тайлагнасан ашиг сулрахаас өмнө DRAM болон NAND-ийн үнийн өсөлт зогсож болно. Энэ нь дараагийн тайлагналын мөчлөгийн үеэр ирээдүйн гэрээт үнийг гол ашгаас илүү чухал болгож байна.

Своп нөлөөлөл нь өөр нэг түвшнийг нэмдэг. DRAM-ийн Micron, SK Hynix болон Samsung-д үзүүлэх нөлөөлөл нь нийт өгөөжийн свопуудыг багтаадаг бөгөөд энэ нь санд хувьцаа бүрийг шууд эзэмшихгүйгээр эдийн засгийн үр ашгийг өгч чадна. Энэхүү бүтэц нь хандалт болон багц бүрдүүлэлтэд хэрэгтэй боловч ердийн хувьцаа эзэмшихээс гадуур түншийн болон дериватив бүтцийн эрсдэлийг бий болгодог.

AI-ийн хөрөнгийн зардал (capex) нь эцсийн дарамтын цэг юм. Хэрэв технологийн аварга компаниуд серверийн захиалгыг удаашруулж эсвэл дата төвийн өргөтгөлийг хойшлуулбал HBM, серверийн DRAM болон аж ахуйн нэгжийн SSD үнийн цаадах эрэлтийн таамаглал суларна. Энэхүү арилжаа нурахын тулд ETF-д AI эрэлт бүрэн нурах шаардлагагүй; энэ нь зөвхөн санах ойн үнэ хомсдолын таамаглалыг батлахаа болиход л хангалттай.

Түгээмэл асуултууд

Roundhill Memory ETF гэж юу вэ?

Roundhill Memory ETF (тикер: DRAM) нь дэлхийн санах ойн хагас дамжуулагч компаниудад чиглэсэн идэвхтэй удирдлагатай сан юм. Энэ нь AI сервер, дата төв болон өндөр гүйцэтгэлтэй тооцоолон бодох дэд бүтцийн чухал бүрэлдэхүүн хэсэг болох HBM, NAND болон DRAM-тай холбоотой бизнесүүдийг зорилтот түвшиндээ авдаг.

Яагаад Roundhill Memory ETF ийм хурдан 10 тэрбум долларт хүрсэн бэ?

DRAM нь хөрөнгө оруулагчид дараагийн AI нийлүүлэлтийн хязгаарлалтыг олохын тулд GPU зохион бүтээгчдээс цааш хайж байх үед нээгдсэн тул 10 тэрбум долларт хурдан хүрсэн. Түүний SK Hynix, Samsung болон Micron-д үзүүлэх нөлөөлөл нь зах зээлд санах ойн үнийг тогтоох хүчийг арилжаалах төвлөрсөн арга замыг олгосон.

DRAM ETF-д ямар компаниуд багтдаг вэ?

ETF-ийн хамгийн том позицуудад SK Hynix, Samsung Electronics, Micron-той холбоотой своп позицууд, Kioxia, Sandisk, Seagate Technology болон Western Digital зэрэг багтдаг. 5-р сарын 27-ны байдлаар SK Hynix 25.94%-иар хамгийн том эзэмшил байсан бөгөөд түүний дараа Samsung 18.38%-иар орсон байна.

Roundhill Memory ETF нь өргөн хүрээний хагас дамжуулагчийн ETF-ээс илүү эрсдэлтэй юу?

Тийм ээ. DRAM нь 18 хувьцааны багцтай бөгөөд хөрөнгийн 99.33% нь ТОП-10 позицд байгаа тул өргөн хүрээний хагас дамжуулагчийн ETF-ээс илүү төвлөрсөн байдаг. Энэхүү бүтэц нь санах ойн үнэ өсөх үед өсөлтийг нэмэгдүүлдэг боловч мөчлөг эргэх үед уналтын эрсдэлийг мөн нэмэгдүүлдэг.

DRAM ETF-ийг юу унагаж болох вэ?

Хэрэв санах ойн үнэ оргилдоо хүрч, технологийн аваргуудын серверийн захиалга удааширч, HBM нийлүүлэлт хүлээлтэд хүрэхгүй байх эсвэл Micron-ийн ашгийн хувь шахагдвал ETF унаж болно. Хамгийн тодорхой анхааруулах тэмдэг нь ETF-ийн урсгал үргэлжилсээр байгаа ч ирээдүйн үнэ унах эсвэл ашгийн хувийн удирдамж сулрах явдал байх болно.

Дараагийн ашгийн хувийн тайлан дараагийн хөрөнгө оруулалтын урсгалаас илүү чухал юм