Никкэй 225 индекс 65,000-ыг давлаа: Японы зах зээлийн өсөлт хиймэл оюун ухааны (AI) хувьцаанаас цааш үргэлжилж чадах уу?

Гол дүгнэлтүүд

• Никкэй 225 индекс 65,000-ын босгыг давсан ч түүний өглөөний 2.88%-ийн өсөлт нь Топикс (Topix) индексийн 1.50%-ийн өсөлтийг давж гарсан нь түүхэн дээд амжилт тогтоосон уг өсөлтийн хамрах хүрээ жигд бус байгааг харууллаа.

• SoftBank, Advantest болон Tokyo Electron зэрэг компаниуд өсөлтийн гол цөм хэвээр байгаа нь Японы зах зээлийн үсрэлтийг дэлхийн AI-ийн эрсдэлтэй шууд холбож байна.

• Никкэй индексийн үнэд суурилсан жигнүүрийн бүтэц нь өндөр үнэтэй ялагчдын нөлөөг хэтрүүлэн харуулж, зах зээлийн ерөнхий чадавхийг бодит байдлаас давуулан үнэлэх талтай байдаг.

• Иен хэвээр экспорлогчдыг дэмжиж байгаа ч Японы Төв Банкны (BOJ) 4-р сарын санал хураалт 6-3 харьцаатайгаар хуваагдсан нь валютын сулрал нь үнэлгээний эрсдэл болж хувирч болзошгүйг харуулж байна.

• Японы корпорацийн шинэчлэлийн түүх нь энэхүү өсөлтөд хоёр дахь тулгуур баганыг өгч байгаа бөгөөд банкууд, аж үйлдвэрийн салбар болон капиталын ашиглалт сул байгаа хоцрогдогч компаниуд энэхүү хөдөлгөөн улам өргөжих эсэхийг шийдвэрлэх байр сууринд байна.

Никкэй 225 индекс 65,000-аас дээш гарсан хэдий ч үнэ нь ердөө AI болон хагас дамжуулагчийн салбарын цөөн хэдэн тэргүүлэгчдийн хүрээнд тогтож байна. Хэрэв энэхүү өсөлтийн урсгал банкууд, аж үйлдвэрүүд болон хувьцаа эзэмшигчдийн өгөөж тааруу байгаа хоцрогдогч компаниуд руу шилжихгүй бол 65,000 гэдэг тоо нь Японы зах зээлийн нийтлэг үсрэлт шиг баг өмссөн, ердөө AI-ийн бөөгнөрөл үүсгэсэн арилжаа болон хувирна.

Никкэй 225-ыг 65,000 давуулж буй хувьцаанууд

65,000-ын үсрэлтийг бидний сайн мэдэх хэдхэн бүлэг түүчээлж байна: SoftBank, хагас дамжуулагч төхөөрөмжийн компаниуд, AI-ийн техник хангамж нийлүүлэгчид болон Никкэй индекст өндөр жин дардаг өндөр үнэтэй хувьцаанууд.

Энэхүү хувьцааны зураглал нь 65,000 гэсэн үзүүлэлт яагаад зөвхөн Японы эдийн засгийн сэргэлтийн дохио биш болохыг харуулж байна. Индекс үргэлжлэн өсөж болох ч дараагийн баталгаажуулалт нь AI-тай холбоотой ижил хувьцаануудын ээлжит өсөлтөөс биш, харин банкууд, аж үйлдвэрийн салбар, экспортлогчид болон шинэчлэлээс хоцрогдож буй компаниудаас ирэх ёстой.

Никкэй 225-ийн үсрэлт харагдаж байгаагаас илүү өргөн биш байгаа шалтгаан

Никкэй индексийн дээд амжилт нь Японы дундаж хувьцааны чадавхийг хэтрүүлэн үнэлэх талтай. Уг индекс нь үнэд суурилсан жигнүүртэй (price-weighted) тул өндөр үнэтэй хувьцаанууд нь эдийн засагт эзлэх бодит хэмжээнээсээ хамаагүй хурдан хугацаанд жишгийг дээш нь татаж чаддаг.

Тийм ч учраас Топикс (Topix) индекс чухал юм. Үсрэлтийн үеэрх түүний өсөлт нь зах зээлийн өргөн оролцоог баталж байгаа боловч өсөлтийн хурд нь удаан байгаа нь Японы зах зээл ерөнхий индексийнхээ эрчээр хөдөлж чадахгүй байгааг илтгэнэ.

65,000-ын түвшинд дараагийн баталгаажуулалт нь санхүү, машин механизм, экспортлогчид болон хувьцаа эзэмшигчдийн өгөөжийн компаниудаас ирэх ёстой. AI-тай холбоотой ижилхэн томчуудын ээлжит өсөлт нь эрчийг хадгалж үлдэх ч өсөлтийн манлайлал хэт явцуу байгаа эрсдэлийг шийдэж чадахгүй.

AI нь үсрэлтийг түргэтгэсээр байна

Японы AI арилжаа нь зөвхөн дотоодын өдөөлтөөр бус, дэлхийн захиалгын дэвтэр дээр тулгуурлан өсөж байна. Advantest, Tokyo Electron, Kioxia, Fujikura, Ibiden, болон Lasertec зэрэг компаниуд AI чип, дата төвүүд болон хагас дамжуулагчийн хүчин чадлын цаадах техник хангамжийн гинжин хэлхээнд ойрхон байршиж байна.

AMD-ийн 2026 оны 1-р улирлын Дата Төвийн орлого 5.8 тэрбум ам.долларт хүрсэн нь өмнөх оны мөн үеэс 57%-иар өссөн үзүүлэлт бөгөөд AI дэд бүтцийн зарцуулалт нь чиптэй холбоотой хувьцаануудын ашгийн түүхийг тэжээсээр байгааг харууллаа. AMD энэхүү өсөлтийг EPYC процессор болон Instinct GPU нийлүүлэлтийн өсөлттэй холбон тайлбарлав.

Энэхүү эрэлт нь Японы AI техник хангамжийн гинжин хэлхээг улам бэхжүүлж байна. Advantest нь дэвшилтэт чип үйлдвэрлэлд ашиглагддаг хагас дамжуулагчийн туршилтын системийг нийлүүлдэг бол Tokyo Electron нь дараагийн үеийн хагас дамжуулагч үйлдвэрлэлийн төхөөрөмжөөр хангадаг, харин Ibiden нь өндөр гүйцэтгэлтэй чипүүдийг дэмждэг IC багцын субстратуудыг үйлдвэрлэдэг.

Эрсдэл нь хэт бөөгнөрөл (crowding) юм. Хэрэв АНУ-ын AI хувьцаанууд ашиг орлогын тайлан, ирээдүйн чиг хандлага эсвэл хөрөнгө оруулалтын (capex) тайлбарын дараа унавал, Токиогийн хагас дамжуулагчийн ялагчид Японы дотоод мэдээлэл өөрчлөгдөхөөс өмнө унах эрсдэлтэй. Никкэй индексийн дараагийн алхам нь Японы эдийн засгаас илүүтэйгээр, арилжаачид AI-тай холбоотой иенд суурилсан хөрөнгөд өндөр үржүүлэгч төлөхөд бэлэн байгаа эсэхийг харуулах байх.

Иен нь урвуу дэмжлэгээс өдөөгч хүчин зүйл болж хувирч болзошгүй

Иен дахин Никкэй индексийг нэг талыг барьж дэмжихээ больсон. Валютын сулрал нь экспортлогчдын хилийн чанад дахь ашгийг өсгөсөөр байгаа ч илүү огцом уналт нь Японы Төв Банкны (BOJ) мөнгөний бодлогыг чангаруулах эрсдэлийг Японы хувьцааг дэмжиж байсан яг тэр арилжаа руу татаж байна.

4-р сарын BOJ-ийн уулзалт энэхүү дарамтын цэгийг ил болгосон. Бодлого боловсруулагчид хоногийн хүүг 0.75% орчимд хэвээр үлдээсэн ч санал хураалт 6-3 харьцаатайгаар хуваагдаж, гурван гишүүн хүүг 1.0% болгохыг шаарджээ.

Энэхүү хуваагдал нь хувьцааны дохиог өөрчилж байна. Хяналттай иений уналт нь экспортлогчдыг дэмждэг. Эмх замбараагүй хөдөлгөөн нь импортын инфляцийн дарамтыг нэмэгдүүлж, хүүгийн хүлээлтийг өсгөн, AI болон хагас дамжуулагчийн хувьцааны үнэлгээг шахдаг.

Банкууд урт хугацааны өсөлтийн хувьцаануудаас илүүтэйгээр энэхүү нөхцөл байдлыг илүү сайн шингээж чадна. Хэрэв иений дарамт, BOJ-ийн дахин үнэлгээ болон AI-ийн хэт бөөгнөрсөн манлайлал зэрэг зэрэг ирвэл Никкэй индекс илүү эмзэг болно.

Яагаад Японы үсрэлт AI-ээс том болсон бэ

Корпорацийн шинэчлэл (corporate reform) нь Японы зах зээлийн өсөлтөд AI-аас гадна хоёр дахь хөдөлгүүрийг өгч байна. Илүүдэл бэлэн мөнгөтэй, өгөөж сул, үнэлгээ бага эсвэл капиталын сахилга бат муутай компаниуд ногдол ашгаа нэмэгдүүлэх, хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авах, үр ашиггүй хөрөнгө оруулалтаа цэгцлэх эсвэл илүү сайн өгөөж рүү хөтлөх итгэл үнэмшилтэй замыг харуулах шаардлагатай тулгарч байна.

Энэхүү дарамт нь Токиогийн Хөрөнгийн Биржийн (TSE) капиталын өртгийг сайжруулах аянаас үүдэлтэй юм. Бирж анх 2023 оны 3-р сард Прайм (Prime) болон Стандарт (Standard) зах зээлийн компаниудыг капиталын өртөг болон хувьцааны үнэд илүү анхаарал хандуулан ажиллахыг шаардсан бөгөөд дараа нь 2026 оны 4-р сард хөрөнгө оруулагчдын хүлээлт болон капиталын хуваарилалтад илүү тодорхой анхаарал хандуулан уг шаардлагыг шинэчилсэн байна.

AI хамгийн хурдан өсөлтийг авчирсан. Харин шинэчлэл нь банкууд, даатгагчид, худалдааны байшингууд, машин механизм, дотоодын мөчлөгийн компаниуд болон дутуу үнэлэгдсэн аж үйлдвэрийн бүлгүүдээр дамжуулан энэхүү өсөлтөд илүү өргөн уудам орон зайг олгож байна.

Японы зах зээл одоо хоёр арилжаан дээр тогтож байна: AI-ийн эрч ба корпорацийн шинэчлэлийн дахин үнэлгээ. Энэ хоёр арилжаа зэрэг урагшлах үед Никкэй индекс илүү бат бөх суурьтай байна. AI үргэлжлэн өсөж, шинэчлэлд мэдрэмтгий салбарууд хоцрох үед энэ нь сулардаг.

65,000 баригдах эсэхийг юу шийддэг вэ?

Өсөлтийн хамгийн эрүүл хувилбар бол хурдасгуур биш, харин ээлжлэн солигдох урсгал (rotation) юм. Топикс индекс, банкууд, аж үйлдвэрүүд болон шинэчлэлд мэдрэмтгий хувьцаануудаар дэмжигдсэн 65,000-аас дээш хаалт нь үсрэлтэд илүү өргөн суурийг өгөх болно. Голчлон AI-ийн жин ихтэй манлайлагч бүлгүүдээр удирдуулсан ээлжит өсөлт нь эрчийг амьд байлгах боловч индексийг уг түүхэн босгыг давуулсан яг тэр AI арилжаанаас хамааралтай хэвээр үлдээх болно.

Үнэ буцаад 65,000-аас доош орсон ч Японы шинэчлэлийн түүхийг устгахгүй. Энэ нь сүүлийн үеийн өсөлтийн хэдэн хувь нь зах зээлийн өргөн хүрээний дахин үнэлгээнээс бус, харин AI-ийн урт хугацааны хүлээлтээс үүдэлтэй байсныг илчлэх болно.

Түгээмэл асуултууд

Никкэй индекс 65,000 давсны дараа Японы хувьцааг худалдаж авахад хэтэрхий оройтсон уу?

Хялбар дахин үнэлгээний үе шат өнгөрсөн бөгөөд энэ нь шинэ байр суурь (positions) одоо 65,000 гэсэн түвшин дахин нэг арилжааны турш хадгалагдах эсэхээс биш, харин салбаруудын солигдох урсгал (rotation) хэрхэн батлагдахаас хамаарна гэсэн үг юм. Илүү эрүүл бүтэц бий болоход ижилхэн AI тэргүүлэгчдийн ээлжит өсөлтөөс илүүтэйгээр санхүү, аж үйлдвэр, экспортлогчид болон шинэчлэлд мэдрэмтгий компаниуд энэхүү хөдөлгөөнд нэгдэх шаардлагатай.

Хөрөнгө оруулагчид энэхүү үсрэлтийн дараа Никкэй 225 эсвэл Топикс индексийн алийг нь дагах ёстой вэ?

Топикс индекс нь зах зээлийн далайцыг илүү цэвэр харуулдаг дохио юм. Никкэй индекс нь өндөр үнэтэй тэргүүлэгчдийн эрчийг тусгадаг бол Топикс нь Японы бүртгэлтэй зах зээлийг илүү өргөн хүрээнд харуулдаг. Хэрэв Топикс индекс зөрүүгээ нарийсгасаар байвал өсөлт илүү бат бөх суурьтай байна. Хэрэв тэр хоцорвол 65,000-ын түвшин төвлөрлийн эрсдэлд (concentration risk) илүү өртөмтгий хэвээр үлдэнэ.

Никкэй индексийн өсөлт өргөжвөл аль салбарууд ашиг хүртэх боломжтой вэ?

Банкууд, даатгагчид, машин механизм, экспортлогчид болон дутуу үнэлэгдсэн аж үйлдвэрүүд нь анхаарах ёстой гол салбарууд юм. Эдгээр салбарууд нь 65,000-ын босгыг давуулсан AI хувьцаануудаас илүүтэйгээр нэрлэсэн өсөлт, хувьцаа эзэмшигчдийн өгөөж, болон капиталын ашиглалтын үр ашгийн шинэчлэлтэй илүү нягт холбоотой байдаг.

65,000-ийн дараах сорилт