美國通脹持續不樂觀美聯儲面臨加息挑戰

美國通脹超預期，漲幅達3.7%

9月13日，美國公佈了8月CPI同比增長3.7%，市場預期值是3.6%，超出了市場的預期。 這是美國通脹率在6月見底後連續兩個月反彈的結果。 預測基於去年6月之後，美國CPI保持了半年的橫盤，這意味著下半年從7月開始，只要美國CPI持續環比增長，通脹率就會反彈。 但反彈的幅度一直是一個懸念。 這次，美國8月CPI反彈至3.7%，幅度相當可觀。 從環比數據來看，8月CPI環比增速達到0.6%，是去年5月以來的新高值，對美國來說並不是一個好兆頭。 這次8月的大幅通脹主要原因是油價的上漲。 這一輪國際油價上漲剛好是從7月開始，這也是通脹率大幅反彈的一個主要原因。 俄羅斯和沙特的自願減產功不可沒。

沙特和俄羅斯的自願減產

9月5日，沙烏地阿拉伯和俄羅斯不約而同地宣佈將自願減產延長到今年底。 沙特官員表示，額外的自願減產措施是為了支持石油市場的穩定和平衡，也是為了强化歐佩克國家的預防措施。 沙特之所以自願減產，主要是出於自身利益，但結果卻給美國帶來了更大的通脹壓力。 拜登去年曾多次警告沙特不要減產，甚至採取了敵對態度。 但沙特一直堅守自己的立場，繼續減產。

美國葉岩油產業的困境

美國葉岩油產業的生產成本較高，囙此一旦發生石油價格戰，美國葉岩油產業幾乎無法應對。 這也是為什麼在高油價的情况下，美國葉岩油產業不敢擴產的主要原因之一。 除了油價之外，8月美國CPI環比上漲的另一個主要因素是居住成本，環比上漲0.3%，連續四十個月上漲。 儘管8月CPI超出預期反彈，但市場對於9月美聯儲加息的預期概率僅為3%，對於11月加息的概率為37%，而不加息的概率為62%。 這並沒有因為通脹數據的超預期反彈而引發較大波動，主要原因是8月的覈心通脹率逐漸回落。 美聯儲更看重覈心通脹率，它不包括能源和食品價格，對市場預期美聯儲是否加息的影響更大。 8月的覈心通脹率為4.3%，比上個月的4.7%略有回落。

美聯儲的挑戰

現時，美國通脹形勢仍不容樂觀。 美國面臨兩個根本性因素。 首先，地緣政治博弈的影響，特別是美國採取的供應鏈去風險化政策，必然導致進口商品價格上漲。 其次，去年美聯儲大規模印鈔和美國政府大規模舉債，這是當前通脹問題的根本原因之一，與上世紀70年代大通脹有相似之處。 美聯儲雖然採取了激進的政策，但其縮錶速度遠不如市場預期，這也讓美聯儲的加息效果打折扣。 美聯儲可能會面臨金融市場的問題，尤其是美國債市可能爆發流動性危機，進一步演變成金融危機。

未來的不確定性

美國現時並不希望通脹大幅反彈，因為通脹一旦失控，將對美國金融體系產生致命的影響。 當前美國金融市場的一個重要基礎就是低通脹，如果通脹失控，將威脅到美國的金融霸權。 未來兩年，國際博弈和金融形勢將極為複雜，充滿不確定性。

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